Книга: Комплексный финансовый анализ

•  показатели структуры баланса (графа 7);

•  параметры динамики баланса (графа 8);

•  показатели структурной динамики баланса (графа 9).

Из сравнительного аналитического баланса можно получить ряд важнейших критериев финансового состояния предприятия. К ним относятся:

•  общая стоимость имущества предприятия, равная валюте баланса на начало года и конец отчетного периода. По данным анализируемого баланса стои­мость имущества акционерного общества выросла на 521,9 млн. руб., или на 14%;

•  стоимость иммобилизованного имущества, равная итогу раздела I актива ба­ланса «Внеоборотные активы», в рассматриваемом примере увеличилась на 306,1 млн. руб., или на 23,6%;

•  стоимость мобильных (оборотных) активов в исследуемом акционерном обществе выросла на 215,8 млн. руб., или на 8,9%;

•  стоимость запасов увеличилась на 125,9 млн. руб., или на 11,1%;

•  общая сумма дебиторской задолженности выросла на 81,6 млн. руб., или на 8,8%, что негативно сказалось на финансовом положении предприятия;

•  объем собственного капитала акционерного общества (раздел III баланса) за отчетный год вырос на 79,7 млн. руб., или на 4,1%, в том числе величина аван­сированного капитала (уставного и добавочного) снизилась на 27,1 млн. руб., или на 1,5%, а накопленной прибыли (резервного капитала и нераспределен­ной прибыли) увеличилась на 106,8 млн. руб., или на 105,3%;

•  общая величина заемных и привлеченных средств, равная сумме итогов раз­делов IV и V баланса, увеличилась на 442,2 млн. руб., или на 24,9%, что уси­лило зависимость предприятия от внешних источников финансирования;

•  объем собственных средств, равный разнице между разделами II и V балан­са, на начало отчетного года составлял 750,9 млн. руб. (2420,4 - 1669,5), а наконец отчетного периода 714,1 млн. руб. (2635,2 - 1921,1); снижение показа­теля равно 36,8 млн. руб. (750,9 - 714,1), или 4,9%, что свидетельствует об ухудшении платежеспособности акционерного общества.

Анализируя сравнительный аналитический баланс, целесообразно обратить внимание на изменение удельного веса собственных оборотных средств в объеме оборотных активов, на соотношение темпов роста собственного и заемного капи­тала, а также на соотношение дебиторской и кредиторской задолженности.

При стабильном финансовом положении у предприятия должна возрастать доля собственных оборотных средств в объеме оборотных активов, темпы роста собст­венного капитала (раздел III баланса) должны быть выше темпа роста заемного капитала, а темпы увеличения дебиторской и кредиторской задолженности долж­ны уравновешивать друг друга. Именно такого благоприятного соотношения меж­ду указанными параметрами не наблюдается в анализируемом акционерном об­ществе.

Например, доля собственных оборотных средств (чистого оборотного капитала) в общем объеме оборотных активов (раздел II баланса) на начало года составляла 31% (750,9/2420,4 х 100), а на конец отчетного периода 27,1% (714,1/2635,2 х 100). Рекомендуемое минимальное значение данного показателя равно 10%.

Следовательно, акционерное общество имеет реальные возможности погасить за счет собственных оборотных средств первоочередные краткосрочные обяза­тельства (из раздела V баланса).

Пассив баланса характеризуется преобладающим удельным весом заемных и привлеченных средств в его валюте (разделы IV и V). На начало года их доля составляла 47,8%, а на конец отчетного периода выросла до 52,4%, что также нега­тивно характеризует деятельность предприятия.

Таким образом, признаками удовлетворительного баланса являются:

•  валюта баланса на конец отчетного периода увеличилась по сравнению с его началом;

•  темпы прироста оборотных активов выше, чем темпы прироста внеоборот­ных активов;

•  собственный капитал организации больше, чем 50%, а темпы его роста выше чем темпы роста заемного и привлеченного капитала;

•  темпы прироста дебиторской и кредиторской задолженности примерно оди­наковы.

Следует подчеркнуть, что структура имущества (активов) и даже ее динамика не дают ответа на вопрос, насколько для инвестора или кредитора выгодно вло­жение денежных средств в данное предприятие, а лишь оценивают состояние ак­тивов и наличие средств для погашения долговых обязательств.

Для ответа на данный вопрос целесообразно детально изучить показатели фи­нансовой устойчивости и ликвидности баланса предприятия.

Глава 4

ОЦЕНКА ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

4.1. Абсолютные показатели финансовой устойчивости

Анализ финансового состояния представляет собой важную составную часть фи­нансового менеджмента. Одной из ключевых задач анализа финансового состоя­ния предприятия является изучение показателей, отражающих его финансовую устойчивость. Ее характеризуют стабильным превышением доходов над расходами, свободным маневрированием денежными средствами и эффективным их исполь­зованием в процессе текущей (операционной), инвестиционной и финансовой деятельности.

Анализ финансовой устойчивости на определенную дату (конец квартала, года) позволяет установить, насколько эффективно предприятие управляет собствен­ными и заемными средствами в течение периода, предшествующего этой дате. Важно, чтобы состояние источников собственных и заемных средств отвечало стратегическим целям развития предприятия, так как недостаточная финансовая устойчивость может привести к его неплатежеспособности, т. е. отсутствию денеж­ных средств, необходимых для расчетов с внутренними и внешними партнерами, а также с государством. В то же время наличие значительных остатков свободных денежных средств усложняет деятельность предприятия за счет их иммобилиза­ции в излишние материально-производственные запасы и затраты.

Следовательно, содержание финансовой устойчивости определяют эффектив­ным формированием и использованием денежных ресурсов, необходимых для нор­мальной производственно-коммерческой деятельности. К собственным финансовым ресурсам, которыми располагает предприятие, относятся прежде всего чистая (нераспределенная) прибыль и амортизационные отчисления. Внешним призна­ком финансовой устойчивости выступает платежеспособность хозяйствующего субъекта.

Платежеспособность — это способность предприятия выполнять свои финансо­вые обязательства, вытекающие из коммерческих, кредитных, налоговых и иных операций платежного характера.

Удовлетворительная платежеспособность предприятия подтверждается такими формальными признаками, как:

• наличие свободных денежных средств на расчетных, валютных и иных сче­тах в банках;

•  отсутствие длительной просроченной задолженности поставщикам, подряд­чикам, банкам, персоналу, бюджету, государственным внебюджетным фон­дам и другим кредиторам;

•  наличие собственных оборотных средств (чистого оборотного капитала) на начало и конец отчетного периода.

Низкая платежеспособность может быть как случайной, временной, так и дли­тельной (хронической). Последний ее тип может привести предприятие к банк­ротству[19].

Высшим типом финансовой устойчивости является способность предприятия развиваться преимущественно за счет собственных источников финансирования. Для этого оно должно иметь гибкую структуру финансовых ресурсов и возмож­ность при необходимости привлекать заемные средства, т. е. быть кредитоспособ­ным. Способность хозяйствующего субъекта своевременно осуществлять плате­жи, финансировать свою деятельность на расширенной основе, преодолевать непредвиденные осложнения и поддерживать свою платежеспособность в небла­гоприятных условиях свидетельствует о его устойчивом финансовом положении, и наоборот. Кредитоспособным считают предприятие при наличии у него пред­посылок для получения кредита и способности своевременно возвратить креди­тору взятую ссуду с уплатой причитающихся процентов за счет внутренних фи­нансовых ресурсов.

За счет собственных доходов предприятие не только погашает ссудную задол­женность перед банками, обязательства перед бюджетом по налогу на прибыль, но и инвестирует средства на капитальные затраты. Для поддержания финансо­вой устойчивости необходим рост не только абсолютной массы прибыли, но и ее уровня относительно вложенного капитала или операционных издержек, т. е. рентабельности. Следует иметь в виду, что высокая доходность связана со значи­тельным уровнем риска. На практике это означает, что вместо прибыли предприя­тие может понести существенные убытки и даже стать несостоятельным (банкро­том).

Следовательно, финансовая устойчивость хозяйствующего субъекта — это та­кое состояние его денежных ресурсов, которое обеспечивает развитие предприя­тия преимущественно за счет собственных средств при сохранении платежеспо­собности и кредитоспособности и минимальном уровне предпринимательского риска. В условиях финансовой устойчивости предприятие способно путем эф­фективного использования финансовых ресурсов обеспечить непрерывность про­цесса производства и реализации готовой продукции (работ, услуг), а также за­траты по его расширению и обновлению.

Финансовая устойчивость предприятия зависит от результатов его производ­ственно-коммерческой деятельности. Если успешно выполняются показатели бизнес-плана, то это позитивно влияет на финансовое состояние предприятия. В ином случае происходит повышение издержек производства, снижение выруч­ки от реализации и суммы прибыли и как следствие ухудшение финансового со­стояния организации и ее платежеспособности.

На финансовую устойчивость предприятия оказывает влияние множество факторов. В. М. Родионова и М. А. Федотова в основу их классификации поло­жили следующие признаки[20]:

•  по месту возникновения различают внешние и внутренние факторы;

•  по важности результата — основные и второстепенные;

•  по структуре — простые и сложные;

•  по времени действия — постоянные и временные.

Внешние факторы связаны с общим состоянием макроэкономической обста­новки в стране.

Внутренние факторы зависят от организации работы самого предприятия.

Приведем основные факторы, влияющие на финансовую устойчивость хозяй­ствующего субъекта:

•  положение предприятия на товарном и финансовом рынках;

•  выпуск и реализация конкурентоспособной и пользующейся спросом про­дукции;

•  рейтинг в деловом сотрудничестве с партнерами;

•  степень зависимости от внешних инвесторов и кредиторов;

•  наличие неплатежеспособных дебиторов;

•  величина и структура издержек производства, их соотношение с денежными доходами;

•  размер оплаченного уставного капитала;

•  эффективность коммерческих и финансовых операций;

•  состояние имущественного потенциала, включая соотношение между вне­оборотными и оборотными активами;

•  уровень профессиональной подготовки производственных и финансовых менеджеров, маркетологов и других специалистов, их умение постоянно учитывать изменения внутренней и внешней среды и др.

Для оценки финансовой устойчивости предприятия проводят ее углубленный анализ на базе изучения абсолютных и относительных показателей.

Практическую работу по анализу показателей абсолютной финансовой устой­чивости осуществляют на основании данных бухгалтерской отчетности (формы № 1, 3 и 5).

В ходе производственного процесса на предприятии происходит постоянное пополнение запасов товарно-материальных ценностей. В этих целях используют как собственные оборотные средства, так и заемные источники (краткосрочные займы и кредиты). Изучая излишек или недостаток средств для формирования запасов, устанавливают абсолютные показатели финансовой устойчивости (рис. 4.1).

Для детального отражения различных видов источников (собственных средств, долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов) в формировании запасов ис­пользуют систему показателей.

1.      Наличие собственных оборотных средств на конец расчетного периода устанавливают по формуле:

    (18)

где СОС — собственные оборотные средства (чистый оборотный капитал) на конец расчетного периода; СК — собственный капитал (раздел III баланса «Капитал и резервы»); BOA — внеоборотные активы (раздел I баланса).

2. Наличие собственных и долгосрочных заемных источников финансирова­ния запасов (СДИ) определяют по формуле:

       (19)

где ДКЗ — долгосрочные кредиты и займы (раздел IV баланса «Долгосроч­ные обязательства»).

3.      Общая величина основных источников формирования запасов (ОИЗ):

  (20)

где ККЗ — краткосрочные кредиты и займы (раздел V баланса «Краткосрочные обязательства»).

В результате можно определить три показателя обеспеченности запасов ис­точниками финансирования.

3.1.  Излишек (+), недостаток (-) собственных оборотных средств:

             (21)

где ∆СОС — прирост (излишек) собственных оборотных средств; 3 — запасы (раздел II баланса).

3.2.   Излишек (+), недостаток (-) собственных и долгосрочных источников
финансирования запасов (∆СДИ):

             (22)

3.3.   Излишек (+), недостаток (-) общей величины основных источников по­крытия запасов (∆ОИЗ):

              (23)

Приведенные показатели обеспеченности запасов соответствующими источни­ками финансирования можно трансформировать в трехфакторную модель (М):

                 (24)

Данная модель характеризует три этапа финансовой устойчивости предприя­тия. На практике встречаются четыре типа финансовой устойчивости (табл. 4.1).

Первый тип финансовой устойчивости можно представить в виде следующей формулы:

   (25)

Абсолютная финансовая устойчивость (М1) в современной России встречается очень редко.

Второй тип (нормальная финансовая устойчивость) можно выразить формулой:

  (26)

Таблица 4.1

Типы финансовой устойчивости предприятия

Нормальная финансовая устойчивость гарантирует выполнение финансовых обязательств предприятия.

Третий тип (неустойчивое финансовое состояние) устанавливают по формуле:

(27)

Четвертый тип (кризисное финансовое состояние) можно представить в сле­дующем виде:

(28)

При данной ситуации предприятие является полностью неплатежеспособным и находится на грани банкротства, так как ключевой элемент оборотных активов «Запасы» не обеспечен источниками финансирования.

Показатели финансовой устойчивости рассматриваемого акционерного обще­ства представлены в табл. 4.2.

Таблица 4.2

Абсолютные показатели финансовой устойчивости по открытому

Акционерному обществу, млн. руб.

Из данных табл. 4.2 следует, что акционерное общество находится в неустой­чивом финансовом состоянии, причем на конец отчетного периода финансовая устойчивость повысилась за счет дополнительного привлечения краткосрочных кредитов и займов. Подобное заключение сделано на основании следующих вы­водов:

•  наличие собственных оборотных средств за отчетный год сократилось на 226,4 млн. руб., или на 35,2%;

•  недостаток собственных оборотных средств на анализируемый период вы­рос на 352,3 млн. руб., или на 71,7%;

•  недостаток собственных и долгосрочных заемных источников для покрытия запасов увеличился на 161,7 млн. руб., или на 42,2%;

•  излишек общей величины источников средств, предназначенных для покры­тия запасов, вырос в 7,3 раза (60,1/8,2);

•  имея значительный недостаток собственных оборотных средств, общество вынуждено было привлечь в оборот весомый объем краткосрочных кредитов и займов; их сумма за отчетный год увеличилась на 213,4 млн. руб., или на 54,5%, что потребует погашения краткосрочной задолженности банкам в следу­ющем году.

Основные пути улучшения платежеспособности на предприятиях, имеющих неустойчивое финансовое состояние, следующие:

•  увеличение собственного капитала (раздела III баланса);

•  снижение внеоборотных активов (за счет продажи или сдачи в аренду неис­пользуемых основных средств);

•  сокращение величины материально-производственных запасов до оптималь­ного уровня (до размера текущего и страхового запасов).

4.2. Относительные показатели финансовой устойчивости и их анализ

Относительные показатели финансовой устойчивости характеризуют степень за­висимости предприятия от внешних инвесторов и кредиторов. Владельцы пред­приятия заинтересованы в оптимизации собственного капитала и минимизации заемных средств в общем объеме финансовых источников.

Кредиторы оценивают финансовую устойчивость заемщика по величине соб­ственного капитала и вероятности предотвращения банкротства. Потенциальных инвесторов интересует структура используемого предприятием капитала с пози­ции его платежеспособности и будущей финансовой стабильности. Относительные показатели финансовой устойчивости позволяют также оценить степень защи­щенности инвесторов и кредиторов, так как выражают способность предприятия погасить свои долгосрочные обязательства перед партнерами. Данную группу параметров часто называют показателями структуры капитала либо коэффици­ентами управления источниками средств.

Информационной базой для их расчета и сравнения отчетных показателей с ба­зисными, а также динамики их изменения являются статьи актива и пассива бух­галтерского баланса.

Базисными показателями могут быть:

•  значения показателей за предыдущий период;

•  значения показателей аналогичных компаний;

•  среднеотраслевые значения показателей;

•  значения показателей, рекомендуемые Минэкономразвития РФ.

Оценку финансовой устойчивости предприятия можно осуществлять с помо­щью достаточно большого количества финансовых коэффициентов (табл. 4.3). На основе данных, приведенных в табл. 4.3, можно сделать следующие выводы:

•        многие финансовые коэффициенты предназначены для оценки структуры источников финансирования (например, коэффициенты финансовой независимости, задолженности, финансирования и др.), поэтому ключевая задача оценки финансовой устойчивости организации заключается в определении степени зависимости ее деятельности от заемного капитала и достаточности собственных средств с учетом структуры активов;

Таблица 4.3

Коэффициенты, характеризующие финансовую устойчивость предприятия

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22, 23, 24, 25, 26, 27, 28, 29, 30, 31, 32, 33, 34, 35, 36, 37, 38, 39, 40, 41, 42, 43, 44, 45, 46