Книга: Комплексный финансовый анализ

                 (136)

3.Определяют критерий (например, максимизацию ожидаемой прибыли):

     (137)

4. Отбирают вариант, приемлемый для выбранного критерия. Пример

Допустим, имеются два проекта с одинаковой суммой капиталовложений. Величи­на планируемого дохода в каждом случае является неопределенной и представлена в виде распределения вероятностей (табл. 10.1).

Таблица 10.1

 Исходные данные по двум проектам

Тогда математическое выражение ожидаемого дохода равно.

По проекту № 1: F(Rt) = 27 х ОД + 31,5 х 0,2 + 36,0 х 0,4 + 40,5 х 0,2 + 45,0 х 0,1 -= 36,0 млн руб.

По проекту № 2: F(R2) - 39,6 млн руб.

Проект № 2 предпочтительнее для инвестора с позиции получения дохода, но и рискованнее, так как имеет большую вариацию дохода по сравнению с проектом № 1. В данном примере основным критерием отбора варианта была максимизация ожидаемого дохода. В более сложных ситуациях в анализе используют «метод по­строения дерева решений». Например, в случае приобретения новых, более эконо­мичных видов оборудования, но и более дорогих, требующих повышенных затрат на обслуживание.

Ситуация анализа и принятия решений в условиях неопределенности в тео­рии достаточно разработана, однако на практике формализованные алгоритмы применяют редко. Основная сложность состоит в том, что невозможно оценить вероятность результатов. Основной критерий — максимизация прибыли здесь неприемлем. Поэтому используют иные критерии:

•  максимизацию минимальной прибыли;

•  максимизацию максимальной прибыли;

•  минимизацию максимальных потерь прибыли, дохода и капитала и др.

Анализ и принятие управленческих решений в условиях конфликта — наибо­лее сложная и мало разработанная с практической точки зрения ситуация. По­добную ситуацию рассматривают в теории игр. Принятие решений в условиях конфликта означает наличие противодействия принимаемым решениям или изме­нение поведения участников инвестиционной деятельности. Ряд решений может изменить поведение участников (например, на финансовом рынке) и привести ситуацию определенности или риска в ситуацию конфликта. Таким образом, в про­цессе принятия инвестиционных решений нередко используют имитационное моделирование и реже метод «дерева решений». Последний очень полезен при анализе ситуаций на фондовом рынке.

10.4. Решения по отбору и реализации инвестиционных проектов

Капитальные вложения (капитальное инвестирование) — результат принятия решений о долгосрочном и рисковом вложении средств в основной капитал пред­приятия.

Данные решения принимают во внутренней (эндогенной) социальной среде, и они влияют на все аспекты жизнедеятельности компании (включая ее персо­нал). Принимая решения о долгосрочном инвестировании капитала, следует учи­тывать как чисто финансовые последствия, так и их влияние на стратегию пред­приятия и благосостояние его работников.

Инвестиционные решения принимает руководство при участии финансового директора фирмы.

Долгосрочные инвестиции нельзя рассматривать отдельно от деятельности предприятия в целом и его внешнего (экзогенного) окружения. Инвестиционные решения отражают выбор направлений долгосрочных инвестиций и источников их финансирования. Процесс осуществления долгосрочных инвестиций включает в себя следующие примерные этапы:

1.Поиск проектов.

2.Формулировка, первичный отбор и оценка проектов.

3.Анализ и окончательный выбор проекта.

4.Реализация проекта.

5.Мониторинг и послеинвестиционный контроль.

Рассмотрим перечисленные этапы подробнее.

Поиск инвестиционного проекта — отправная точка процесса реального инвестирования. Благополучие любой компании зависит не только от ее способностей находить выгодные инвестиционные возможности, но и от умения их создавать. Самое главное на первом этапе — это создание такой внутренней среды, при кото­рой специалисты предприятия могут свободно выражать и развивать свои инвес­тиционные идеи. Этого можно добиться, разрешив выдвигать самые недорабо­танные идеи и предоставив средства на дальнейшие исследования и разработки наиболее перспективных проектов (например, по модернизации и замене обору­дования, проектированию нового продукта и др.). После завершения поиска ин­вестиционных идей предприятие получает их в свое распоряжение. Трансформа­ция этих идей в четко сформулированные капиталовложения — цель второго этапа. Поиск информации, необходимой для получения четкой формулировки проекта, часто носит платный характер. Первичная оценка проекта имеет важное значение для принятия окончательного решения о его реализации.

Предварительный отбор инвестиционных предложений на данном этапе бази­руется на качественной оценке ключевых параметров жизнеспособности проекта, включая его финансовое обеспечение. Например, предложение, которое недора­ботано и технически трудно осуществимо, а также не согласуется со стратегически­ми целями предприятия, скорее всего, будет отвергнуто. После того как инвестиционное предложение достаточно четко сформулировано и отвечает требовани­ям жизнеспособности, на следующем этапе инвестиционного процесса его подвер­гают более детальной проверке.

Анализ и окончательный выбор проекта составляют содержание третьего этапа инвестиционного процесса. Методы, применяемые для анализа проектов, позво­ляют оценить их основные параметры количественно (обычно в денежной форме или в виде финансовых коэффициентов).

Модель принятия и осуществления инвестиционных решений предполагает, что именно на данном этапе формируют окончательное решение о том, будут ли вложены денежные средства в проект. Подобные решения принимают на основе финансового анализа, который содержит несколько последовательных стадий:

•  заполнение и передача на рассмотрение ведущим специалистам предприя­тия стандартной финансовой документации, т. е. придание инвестиционно­му предложению официальной формы;

•  классификация проектов по типам; выделение проектов, которые могут быть одобрены с финансовых позиций, и проектов, обеспечивающих приемлемую норму прибыли на вложенный капитал;

•  финансовый анализ представленной информации с точки зрения эффективности тех или иных капиталовложений;

•  сопоставление результатов анализа с предварительно установленными кри­териями отбора; принимаемый к реализации проект должен удовлетворять или превышать финансовые критерии (рентабельность инвестиций > став­ки депозитного или ссудного процента, экономической рентабельности ак­тивов и т. д.);

•  рассмотрение проекта с точки зрения бюджета предприятия на текущий и будущий периоды; вопрос о достаточности средств для финансирования про­екта должен быть решен до начала его осуществления;

•  окончательное решение — одобрить или отвергнуть проект, т. е. будет ли предприятие нести расходы по его реализации;

•  разработка системы мониторинга (слежения) за ходом реализации проекта,
если он одобрен.

Инвестиционные проекты систематизируют по типам, чтобы применять раз­ные критерии отбора:

•  замена существующих основных средств;

•  расширение производственных мощностей;

•  долговременные затраты по освоению новых видов продукции, технологий
или смене позиций на товарном рынке;

•  безопасность производства, защита окружающей среды и др.

Вопрос о принятии инвестиционных решений тесно связан с определением источников финансирования капиталовложений. Последние отражают в инвес­тиционном (капитальном) бюджете (табл. 10.2).

Таблица 10.2

Инвестиционный план (бюджет) предприятия на предстоящий год

Бюджетные ограничения зависят от внешних и внутренних факторов. К ним относятся, например, недостаток предложения денег, высокая стоимость привле­чения капитала, дефицит инвестиционных ресурсов у конкретного предприятия.

Внешние ограничения носят название «жесткого нормирования», а внутренние — «мягкого нормирования». Проекты, возникающие не в процессе разработки бюд­жета, а во время его исполнения, имеют меньше преимуществ, так как не распола­гают гарантированными финансовыми ресурсами для их осуществления. Если проект прошел отбор и включен в инвестиционный бюджет, то предприятие при­ступает к его реализации.

Реализация проекта составляет содержание четвертого этапа инвестиционного процесса. В задачу руководителя проекта входит наблюдение за процессом со­оружения объекта или монтажа оборудования. Техническая сторона реализации проекта требует командного подхода, когда специалисты объединяют свои уси­лия для успешного выполнения строительной программы.

Примерами вопросов, которые решаются на данном этапе, могут быть:

•  проверка технических параметров и характеристик объекта;

•  переговоры с поставщиками и подрядчиками о цене, сроках поставок материальных ресурсов и выполнении работ;

•  проверка графиков выполнения отдельных видов работ и целевое использо­вание выделенных по бюджету средств;

•  подготовка кадров для строящегося предприятия (объекта) и др.

Эффективная организация мониторинга снижает потребность в последнем этапе инвестиционного процесса — послеинвестиционном контроле.

Послеинвестиционный контроль направлен на улучшение будущих инвести­ционных решений. Успех проекта оценивают по тем же критериям, которые ис­пользовались для его отбора, и отчет о нем передают всем специалистам, связан­ным с принятием инвестиционного решения. Например, проект, направленный на установку новой технологической линии, может быть подвергнут послеинвес-тиционному контролю после того, как будет завершен первый производственный цикл. Затраты на новую продукцию могут быть изучены и сопоставлены с тем, что ожидалось и планировалось. В случае значительных капиталовложений лаг между принятием решения и моментом пуска нового оборудования может быть велик, что снижает эффективность послеинвестиционного контроля. Подобный контроль требует много времени и затрат. Поэтому многие предприятия подвер­гают данному контролю не все проекты, а только наиболее важные и рисковые.

Таким образом, главная польза послеинвестиционного контроля заключается в том влиянии, которое он оказывает на поведение инвесторов, кредиторов и дру­гих участников проекта. Специалисты, знающие, что от них потребуют отчет о ре­зультатах, обычно уделяют больше внимания отбору и оценке инвестиционных предложений.

10.5. Критерии эффективности инвестиционных решений

По принятой в России методологии заказчикам (застройщикам) рекомендуют оценивать следующие виды эффективности реальных инвестиций:

•  результативность проекта в целом;

•  эффективность участия в проекте.

Отметим, что инвестиционный проект представляет собой обоснование экономической целесообразности, объемов и сроков проведения капитальных вложе­ний, включая необходимую документацию, разрабатываемую в соответствии с принятыми в России стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по реализации инвестиций (бизнес-план).

Оценка проекта — процедура, возникающая на разных стадиях его жизненного цикла, связанная со сравнением фактических и планируемых показателей для принятия эффективных управленческих решений. Эффективность проекта в це­лом оценивают для определения его потенциальной привлекательности для воз­можных участников и поиска источников финансирования. Она включает:

•  общественную (социально-экономическую) эффективность;

•  коммерческую эффективность.

Показатели общественной эффективности отражают социальные последствия реализации проекта для общества в целом, включая «внутренние» и «внешние» результаты. Результатом проекта является генерируемый им доход, поступающий в распоряжение государства (в форме налогов) и участников. Целью отдельных проектов может быть получение общественных благ. Они представляют собой работы и услуги, потребление которых одними субъектами препятствует их по­треблению другими. Поэтому они не принимают участия в рыночном обороте. Примерами таких благ являются защита безопасности границ государства, зна­ния, культура и здоровье граждан.

На общественную эффективность проекта влияют внешние факторы:

•  увеличение рыночной стоимости жилых домов (квартир в них) в результате сооружения в непосредственной близости от них крупных промышленных предприятий, автодорог, станций метрополитена, торговых центров, авто­заправочных станций и др.;

•  рост дохода сельскохозяйственных предприятий вследствие строительства новых автодорог в сельской местности (например, за счет снижения потерь завозимых удобрений и горюче-смазочных материалов, быстрого вывоза на элеваторы собранного урожая зерновых культур и т. д.);

•  понижение оборотных активов отправителей или получателей грузов в ре­зультате реализации транспортными организациями проектов, повышающих среднюю скорость движения грузовых автомобилей и соответственно сни­жающих время на перевозку грузов и др.

При определении показателей общественной эффективности инвестиционного проекта целесообразно:

•  в денежных потоках отразить стоимостную оценку последствий реализации проекта в других отраслях народного хозяйства, в социальной и экологиче­ской сферах;

•  в составе оборотных активов учесть только материальные запасы и резервы денежных средств;

•  исключить из притока и оттока денежных средств по текущей и финансовой деятельности их составляющие, связанные с получением и погашением кре­дитов и процентов по ним, предоставленные субсидии, дотации, налоговые и иные трансфертные платежи, при которых финансовые ресурсы передают от одного участника проекта (включая государство) другому;

•  произведенную продукцию (услуги) и затрачиваемые ресурсы оценить в специальных экономических ценах. Расчет данных цен предполагает исключе­ние из состава рыночных цен всех искажений свободного рынка (влияния монополистов, трансфертных платежей и др.) и добавление неучтенных в ры­ночных ценах внешних эффектов и общественных благ;

•  импортозамещающую продукцию, импортируемые материалы и оборудова­ние оценить в ценах замещаемой продукции плюс затраты на страхование и доставку;

•  товары, предназначенные к реализации на внутреннем рынке, а также инфраструктурные услуги (затраты на электроэнергию, газ, воду, транспорт) учесть на базе рыночных цен с НДС.

При расчете общественной эффективности проектов денежные потоки от те­кущей деятельности складываются из объема продажи и связанных с ним затрат, а также дополнительных поступлений из внешней среды (например, от сторон­них организаций). В денежных потоках от инвестиционной деятельности учиты­вают:

•  вложения в основные средства на всех шагах расчетного периода;

затраты, связанные с прекращением проекта (например, на восстановление
окружающей среды);

•  вложения в прирост оборотного капитала;

•  доходы от реализации имущества.

Для проектов с незначительной величиной чистого оборотного капитала можно вести расчет укрупненно, в процентах от издержек производства.

Показатели коммерческой эффективности учитывают финансовые последст­вия его осуществления для участников, реализующих проект (доходы и затраты). Эффективность участия в проекте определяют с целью проверки реализуемости и заинтересованности в нем участников.

Понятие коммерческой эффективности включает:

•  эффективность участия предприятий в проекте;

•  результативность инвестирования в акции предприятия;

•  эффективность участия в проекте структур более высокого уровня;

•  региональную и народнохозяйственную эффективность;

•  отраслевую эффективность для отдельных отраслей, финансово-промыш­ленных групп (ФПГ), добровольных объединений предприятий и холдин­гов;

•  бюджетную эффективность проекта (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).

Эффективность проекта можно оценить как количественными, так и качест­венными методами. Эффект проекта (решения по нему) показывает превышение результатов его реализации над затратами за определенное время. Показатели эффективности, относящиеся ко всему периоду реализации проекта, называют интегральными (например, чистый дисконтированный доход, внутренняя норма доходности, период окупаемости капитальных затрат и др.).

Интегральные показатели используют в целях:

•  оценки выгодности реализации проекта или участия в нем;

•  выявления реальных условий эффективности реализации проекта;

•  оценки устойчивости проекта (сохранения его выгодности и реализуемости при случайных колебаниях рыночной конъюнктуры и других внешних фак­торов его реализации);

•  оценки риска, связанного с реализацией проекта;

•  экономической оценки результатов выбора одного из альтернативных про­ектов (вариантов проекта) или группы независимых проектов из заданного перечня при ограниченном объеме инвестиционных ресурсов.

Реализация проекта часто затрагивает интересы структур более высокого уров­ня по отношению к непосредственным участникам проекта. Данные структуры могут участвовать в осуществлении проекта или косвенно влиять на его реализа­цию. Крупномасштабные проекты оценивают с точки зрения интересов феде­ральных и региональных органов власти, а также отраслей экономики, финансо­во-промышленных групп, добровольных объединений предприятий и холдингов. Расчет ведут по сумме денежных потоков от инвестиционной, текущей и финан­совой деятельности. По финансовой деятельности учитывают поступление и вы­плату кредитов только со стороны, внешней по отношению к данной структуре.

В денежных потоках не отражают взаиморасчеты между участниками, входящи­ми в рассматриваемую структуру, и расчеты между участниками и самой струк­турой (например, финансово-промышленной группой). В то же время учитывают влияние реализации проекта на деятельность данной структуры и входящих в нее других (сторонних) предприятий.

Показатели региональной эффективности выражают финансовую значимость проекта с позиции соответствующего региона с учетом его влияния на экономи­ческую, социальную и экологическую обстановку в регионе. Расчет осуществляют в порядке, установленном для определения общественной эффективности проек­та. Однако существуют некоторые особенности.

1.Дополнительный эффект в смежных отраслях народного хозяйства, а также социальный и экологический эффекты учитывают только в рамках региона.

2.При определении потребности в оборотных активах учитывают только за­держки платежей по расчетам с внешним окружением.

3.Стоимостную оценку производимой продукции и потребляемых ресурсов осуществляют аналогично расчетам общественной эффективности с внесением региональных корректировок.

4.В денежные поступления включают возникающие в связи с реализацией проекта денежные притоки в регион из внешней среды (кредиты, займы, суб­сидии, дотации, средства иностранных инвесторов и др.).

5.В денежные потоки включают также возникающие в связи с осуществлением проекта платежи во внешнюю среду (за использованные ресурсы других ре­гионов, погашение полученных кредитов и займов, налоги и сборы в феде­ральный, региональный и местные бюджеты).

6.При наличии необходимой информации учитывают изменения доходов и расходов, связанных с влиянием реализации проекта на деятельность других предприятий и населения региона (косвенные финансовые результаты реализации проекта).

При оценке отраслевой эффективности проекта следует учитывать, что пред­приятия могут входить в состав более высокой структуры:

•  отрасль (подотрасль) народного хозяйства;

•  объединение предприятий, образующих единые технологические цепочки;

•  финансово-промышленные группы;

•  холдинги, связанные отношениями перекрестного акционирования.

При расчете показателей отраслевой эффективности учитывают следующие особенности:

•  влияние реализации проекта на затраты и результаты деятельности других предприятий данной отрасли (косвенные отраслевые финансовые результа­ты проекта);

•  в составе затрат предприятий-участников игнорируют отчисления, выпла­чиваемые ими в отраслевые фонды;

исключают взаиморасчеты между входящими в отрасль предприятиями-
участниками;

•        вычитают проценты по займам, предоставленным отраслевыми фондами
предприятиям отрасли — участникам проекта.

Расчет показателей отраслевой эффективности осуществляют аналогично опре­делению параметров эффективности участия предприятия в проекте.

10.6. Основные модели оценки инвестиционных проектов

За базу для принятия инвестиционных решений приняты сравнение и оценка пред­полагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. В данном случае не­обходимо сравнить величину требуемых капиталовложений с прогнозируемыми доходами. Расчет показателей проектов базируется на концепции оценки стоимо­сти денег во времени. Эта концепция исходит из предпочтительности наличия денег сегодня, чем завтра. Многие предприниматели придерживаются такой ло­гики, поскольку:

•  существует риск, что в будущем деньги могут быть не получены;

•  если деньги имеются в наличии сегодня, то их можно инвестировать с целью получения будущего дохода.

Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам време­ни, то ключевой является проблема их сопоставимости. Отношение к ней разное, исходя из существующих объективных и субъективных условий:

•  темпа инфляции;

•  объема капиталовложений и генерируемых ими денежных поступлений;

•  горизонта прогноза;

•  уровня квалификации аналитика и др.

К наиболее важным параметрам в процессе оценки единичного проекта отно­сятся:

•  прогноз объема производства и продаж с учетом возможного спроса на про­дукцию (услуги);

•  оценка притока денежных средств по годам;

•  прогноз инвестиционных и текущих затрат на все время реализации проекта;

•  оценка доступности требуемых источников финансирования проекта;

•  прогноз приемлемого значения цены капитала, используемого в качестве став­ки дисконтирования, и др.

Изучение возможной емкости рынка сбыта имеет принципиальное значение, поскольку ее игнорирование может привести к потере определенной доли рынка сбыта, а ее переоценка — к неэффективному использованию введенных проект­ных мощностей или к неэффективности произведенных капиталовложений.

В отношении притока денежных средств по годам можно отметить, что основ­ная проблема возникает в отношении последних лет реализации проекта, по­скольку чем дальше горизонт прогноза, тем более неопределенными и рисковыми становятся будущие притоки денежных средств. Поэтому возможно выполнить ряд расчетов, в которых денежные поступления последних лет берут с понижаю­щим коэффициентом.

Многие предприятия могут иметь несколько доступных для реализации проек­тов, а главным ограничителем является возможность их финансирования. Источ­ники средств разделяют по степени их доступности — наиболее доступны соб­ственные средства (амортизационные отчисления и чистая прибыль), далее по степени увеличения срока мобилизации следуют банковские кредиты и займы, новые эмиссии акций и др. Данные источники различают не только по достаточ­ности их вовлечения в инвестиционный процесс, но и по цене привлекаемого ка­питала, величина которого также зависит от многих факторов.

Кроме того, стоимость капитала, привлекаемого для финансирования проекта в процессе его реализации, может колебаться (нередко в сторону повышения) в си­лу различных причин (например, роста темпов инфляции, ставки ссудного про­цента и др.). Это означает, что проект, который может быть принят при одних условиях, окажется неэффективным при других.

Различные проекты неоднозначно реагируют на увеличение цены капитала. Для инвестора важно, чтобы основная доля притока денежных средств приходи­лась на первые годы эксплуатации проекта. Тогда он быстро окупится и в мень­шей степени будет зависеть от роста цены капитала.

С формальной точки зрения любой инвестиционный проект зависит от ряда показателей, которые в процессе анализа приводят в форме линейной модели, имеющей вид:

  (138)

где ИП— инвестиционный проект; 1Сi — долгосрочные инвестиции в i-м году (i =1, 2,3,..., t); CFk — приток (отток) денежных средств в k-м году (k = 1,2,3,..., t); t — продолжительность жизни проекта, лет; г — ставка дисконтирования, доли еди­ницы.

Инвестиционные проекты, рассматриваемые в процессе подготовки капиталь­ного бюджета, имеют определенную логику:

1.Каждый проект имеет индивидуальный денежный поток, элементы которо­го включают либо чистый отток денежных средств, либо их чистый приток. Под чистым оттоком денежных средств в данном году следует понимать пре­вышение текущих денежных расходов по проекту над текущими денежными поступлениями. При обратном соотношении имеет место чистый приток де­нежных средств. Иногда в инвестиционном анализе используют не денеж­ный поток, а последовательность прогнозных значений годовой прибыли, генерируемой проектом.

2.Чаще всего анализ осуществляют по годам, хотя такое ограничение не является обязательным. Расчеты можно проводить по шагам (в долях года, по кварталам и месяцам). Важно соблюдать увязку между величиной денежного потока, процентной ставки и длительностью расчетного периода.

Предполагают, что весь объем инвестиций осуществляют в конце года, кото­рый предшествует появлению притока денежных средств от проекта. Для удобства сравнения начальный момент вложения денежных средств в дан­ный проект принимают за нулевой период. Однако на практике инвестиции можно осуществлять и в течение ряда последующих периодов.

3.Ставка дисконтирования, используемая для приведения будущей стоимости денежных средств к настоящей стоимости, должна соответствовать продол­жительности периода, зафиксированного в проекте (например, годовую ставку берут, если длина периода — год).

4.Приток (отток) денежных средств имеет место в конце очередного года, что вполне логично, так как прибыль в бухгалтерской отчетности определяют нарастающим итогом на конец отчетного периода.

Необходимо отметить, что применение различных методов анализа и оценки проектов предполагает множественность прогнозных расчетов, что достигается с помощью имитационного моделирования в рамках электронных таблиц.

Модели, используемые в зарубежной практике при анализе эффективности инвестиционных проектов, можно разделить на две группы:

1.Основанные на статистических (учетных) оценках.

2.Базирующиеся на дисконтированных оценках (динамические модели).

В первую группу включают простую норму прибыли (коэффициент эффектив­ности инвестиций — Кэи) и простой срок окупаемости инвестиций — РР, опреде­ляемые по формулам:

(139)

где PN — среднегодовая величина чистой прибыли; IС — инвестиции в конкрет­ный проект; RV — остаточная (ликвидационная) стоимость проекта.

Данный показатель чаще всего сравнивают с коэффициентом рентабельности всего авансированного капитала (ROA):

      (140)

где  — средняя стоимость активов за расчетный период.

Основное правило: ARR > ROA.

Ко второй группе относят:

•  чистый дисконтированный доход — аналоги: чистый приведенный эффект,
чистая текущая стоимость проекта, ЧПЭ (NPV);

•  чистую терминальную стоимость, ЧТС (NTV);

•  дисконтированный индекс доходности, ДИД (DPI);

•  дисконтированный период окупаемости, ДПО (DPP);

•  внутреннюю норму доходности — аналоги: внутренняя норма прибыли, внутренняя норма рентабельности проекта, ВНД (IRR);

•  модифицированную внутреннюю норму доходности (MIRR).

Данные модели подробно освещены в специальной литературе по финансовому менеджменту, корпоративным финансам и инвестиционному анализу[56].

10.7. Расчет эффективности инвестиционного проекта по стандартным критериям

Предприятие рассматривает проект на предмет приобретения технологической линии. Ее стоимость 60 млн. руб., срок эксплуатации 5 лет, износ на оборудование начисляют по методу прямолинейной амортизации, т. е. по 20% в год. Прогноз выручки от реализации следующий: 20,0; 21,6; 24,0; 23,6; 20,8 млн. руб. Эксплуата­ционные издержки по годам оценивают так: 4,0 млн. руб. в первый год с последу­ющим ежегодным увеличением на 2% в год. Ставка налога на прибыль 24%. Фи­нансовое положение таково, что рентабельность активов (имущества) 12%.

Цена авансированного капитала равна 10%. В соответствии со сложившейся практикой руководство предприятия не считает возможным участвовать в проек­тах со сроком окупаемости свыше пяти лет. Следует определить, целесообразен ли данный проект? Исходные данные для расчетов представлены в табл. 10.3.

Таблица 10.3

Исходные параметры для оценки эффективности проекта

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22, 23, 24, 25, 26, 27, 28, 29, 30, 31, 32, 33, 34, 35, 36, 37, 38, 39, 40, 41, 42, 43, 44, 45, 46