Книга: Комплексный финансовый анализ

•  тенденция к постоянному росту времени хранения сырья и материалов на складе предприятия;

•  непрерывный рост размера запасов, опережающий динамику объема про­даж, что приводит к отсутствию абсолютного и относительного высвобож­дения оборотных средств на российских предприятиях;

•  периодические простои оборудования из-за отсутствия сырья и материалов и платежеспособного спроса покупателей на готовую продукцию изгото­вителя;

•  частый отказ от срочных заказов из-за дефицита оборотных средств;

•  перерасход материальных ресурсов по сравнению с установленными норма­ми и стандартами;

•  значительные суммы списаний устаревших (залежалых) материальных цен­ностей;

•  большие потери запасов от порчи и хищений и т. д.

Основные пути сокращения материально-производственных запасов:

•  улучшение организации закупок материальных ценностей и складского хо­зяйства (внедрение методов финансовой логистики);

•  продажа излишних запасов сырья и материалов;

•  проведение систематической работы по определению плановой потребности в оборотных средствах предприятия и его структурных подразделений (на базе разработанных норм запасов и расхода материальных ресурсов);

•  сокращение длительности производственного и финансового циклов;

•  внедрение гибкой системы расчетов с поставщиками за приобретаемые сы­рье и материалы;

•  стимулирование работников снабжения;

•  систематическое проведение работы по инвентаризации материальных цен­ностей и установление ее конечного результата (недостатка или излишка материалов).

При осуществлении данной работы следует руководствоваться Методическими указаниями по инвентаризации имущества и финансовых обязательств, утверж­денными приказом министра финансов России от 13.06.1995 г. № 49.

Следует иметь в виду, что отвлечение оборотных средств в сферу обращения (в расчеты с дебиторами) не связано с созданием нового продукта. Поэтому излиш­не долгое пребывание их в данной сфере препятствует формированию достаточ­ных запасов, что негативно сказывается на финансовой устойчивости и деловой активности предприятия.

Эффективная деятельность структурных подразделений предприятия (отделов снабжения, комплектации и др.), отвечающих за обеспечение материальными ре­сурсами, должна опираться на максимальное владение оперативной информаци­ей о реальных поставках сырья, материалов, комплектующих изделий, покупных полуфабрикатов, топлива и действительной потребности в них данного предпри­ятия. В связи с этим структурные подразделения, отвечающие за снабжение, обя­заны располагать следующей внутренней информацией:

•  текущая потребность производства в различных видах материальных ресурсов;

•  объем запасов сырья и материалов в физическом и денежном выражении
(в разрезе отдельных их видов);

•  объем производственного задела (незавершенного производства);

•  уровень загрузки производственных мощностей;

•  сроки выполнения текущих заказов.

Наряду с этой информацией структурные подразделения, отвечающие за снаб­жение, должны располагать и внешней информационной базой:

•  об изготовителях сырья и материалов и их заменителей;

•  о рыночных ценах на важнейшие виды приобретенных материальных ресур­сов;

•  об условиях отгрузки сырья и материалов (размер партии поставки, вид транспорта и др.);

•  о требованиях к формам оплаты поставок.

Вывод: в конечном итоге организация эффективного управления запасами способствует улучшению ликвидности баланса и укреплению платежеспособно­сти предприятия, снижению издержек производства и потерь рабочего времени из-за простоев оборудования, предотвращению бесконтрольного расходова­ния сырья, материалов, топлива и энергии.

6.4. Система показателей для оценки рыночной активности

Цель инвестирования в финансовые активы зависит от предпочтений каждого вкладчика. Классический вариант — вложение денежных средств в ценные бума­ги известных промышленных акционерных компаний (корпораций).

В условиях нестабильной экономической конъюнктуры и недостатка достовер­ной информации о деятельности акционерных обществ в России принятие пра­вильного решения об инвестировании требует от вкладчика умения правильно оценить качество обращающихся на фондовом рынке эмиссионных ценных бумаг.

Под инвестиционной привлекательностью понимают наличие экономическо­го эффекта (дохода) от вложений свободных денежных средств в ценные бумаги (акции и облигации) данного акционерного общества (эмитента) при минималь­ном уровне риска. Она оценивается с помощью показателей рыночной активности.

Показатели инвестиционной привлекательности эмитента разделяют на две группы:

1.Акции предлагаются впервые.

2.Акции продолжительное время обращаются на фондовом рынке.

В первом случае оценку инвестиционной привлекательности акционерного общества осуществляют с использованием традиционных показателей:

•  финансовой устойчивости;

•  платежеспособности и ликвидности активов;

•  оборачиваемости активов и собственного капитала;

•  прибыльности капитала.

Во втором случае данную оценку дополняют анализом ряда новых показате­лей, среди которых наиболее важную роль играют параметры, представленные в табл. 6.6.

Анализ отдельных коэффициентов по рассматриваемому акционерному обще­ству представлен в табл. 6.7.

Для составления табл. 6.7 использованы данные бухгалтерской отчетности по формам № 1, 2, 4 (приложения 1, 2, 4). Расчет чистых активов осуществлен в со­ответствии с Приказом Минфина РФ и ФКЦБ России «О порядке оценки стои­мости чистых активов акционерных обществ» от 29.01.2003 г. № 03-06/ПЗ.

Таблица 6.6

 Показатели рыночной активности акционерного общества

Таблица 6.7

Расчет и анализ показателей рыночной активности по открытому

акционерному обществу

Из данных таблицы следует, что коэффициенты рыночной активности имеют достаточно высокое значение, а некоторые из них — позитивную тенденцию к ро­сту. К ним относятся коэффициенты отдачи акционерного капитала, дивиденд­ных выплат, чистой прибыли, приходящейся на одну обыкновенную акцию, дивидендных выплат на одну обыкновенную акцию и др. Вместе с тем коэффици­ент обеспеченности акционерного капитала чистыми активами снизился на 0,6 % (15,7 - 16,3), поскольку уставный капитал общества в анализируемом периоде оставался неизменным, а стоимость чистых активов незначительно увеличилась.

Анализ характера обращения акций на вторичном фондовом рынке связан прежде всего с показателями рыночной стоимости (цены) и ликвидности. Среди этих параметров наиболее важную роль играют следующие.

Уровень выплаты дивидендов. Он выражает соотношение суммы дивиденда и цены обыкновенной акции:

        (55)

где УДОоа — уровень дивидендной отдачи акции, %; Д — сумма дивиденда, выпла­ченного по обыкновенной акции в расчетном периоде, руб.; Цоа — цена котировки обыкновенной акции на фондовом рынке на начало расчетного периода, руб.

Коэффициент соотношения цены и доходности (Кц/д). Он показывает связь между ценой акции и доходом по ней в форме дивиденда. Чем выше это соотно­шение, тем привлекательнее акция для инвестора:

        (56)

где Цоа — цена обыкновенной акции на начало анализируемого периода, руб.; Д — совокупный доход, полученный по акции в расчетном периоде, руб.

Коэффициент ликвидности обыкновенных акций на фондовой бирже (КЛоа). Он характеризует возможность быстрого превращения обыкновенных акций в де­нежные средства в случае необходимости их реализации. Он может быть определен как по результатам отдельных торгов, так и по итогам биржевой сессии в целом:

         (57)

где Опрод — общий объем продажи акций на данных торгах (или по всем торгам за расчетный период), тыс. руб.; Опредл — общий объем предложения акций на дан­ных торгах, тыс. руб.

Коэффициент соотношения котируемых цен предложения и спроса на обык­новенные акции (Кп/с):

        (58)

где Цп — средний уровень цен предложения акций на торгах, руб.; Цс — средний уровень цен спроса на акции данного вида на торгах, руб.

Коэффициент обращения обыкновенных акций (КОоа) отражает объем их обра­щения в денежном выражении на фондовой бирже, т. е. уровень их ликвидности. В зарубежной практике этот коэффициент рассчитывают по результатам продаж как на биржевом, так и на внебиржевом рынке. На рынке ценных бумаг России учет продаж конкретных обыкновенных акций на внебиржевом рынке налажен недостаточно. Поэтому расчет данного коэффициента возможен только по бир­жевому рынку:

  (59)

где Опродаж — общий объем продаж обыкновенных акций на биржевых торгах за рассматриваемый период, тыс. руб.; Коа — общее количество обыкновенных ак­ций акционерного общества, находящихся в обращении, штук; Цпрод — средняя цена продажи одной обыкновенной акции в рассматриваемом периоде, руб.

Расчет этого коэффициента может быть осуществлен на основе количества имеющихся и реализованных обыкновенных акций. Неточность данного показа­теля заключается в том, что объем продажи может отражать многократные спеку­лятивные операции по небольшому количеству обращающихся акций.

Важную роль в процессе оценки играет сам факт допуска акций к торгам на фондовой бирже (листинг).

Листинг (англ. listing) выражает допуск эмиссионной ценной бумаги (акции или облигации) к официальной торговле (котировке) на фондовой бирже после детальной оценки ее инвестиционных качеств (доходности, ликвидности и без­опасности для инвестора). Процедуру листинга осуществляет котировальная ко­миссия фондовой биржи.

Последняя обычно предъявляет жесткие требования не только к своим чле­нам, но и к эмитентам, которые стремятся, чтобы их акции продавались во время биржевых торгов (например, безубыточная работа за последние два года, величи­на и структура капитала, уровень рентабельности активов эмитента и др.).

Листинг конкретных видов ценных бумаг, т. е. факт их появления в биржевых списках, означает разрешение на участие в торгах и предоставляет им все те при­оритеты, которые имеют иные финансовые инструменты, задействованные в бир­жевой торговле.

Несмотря на жесткие ограничения, многие акционерные общества стремятся попасть в биржевой котировальный бюллетень, что дает им следующие преиму­щества:

•  включение в котировальный бюллетень фондовой биржи делает акции ком­пании-эмитента более известными и доступными, повышает их привлека­тельность для потенциальных инвесторов, что способствует увеличению ко­личества и объема сделок с ними;

•  в случае выпуска акционерной компанией новых пакетов ценных бумаг, ко­торые котируются на фондовой бирже, издержки, связанные с их размеще­нием, оказываются ниже по сравнению с расходами фирм, чьи акции обра­щаются на внебиржевом рынке ценных бумаг;

•  котировка акций на фондовой бирже приносит акционерному обществу дополнительную известность, что увеличивает спрос на его продукцию (услу­ги) на товарном рынке;

•  компании имеют возможность увеличить число своих акционеров, что по­зволяет распределить собственность между большим числом лиц и облегча­ет управление фирмой тем, кто владеет контрольным пакетом акций;

•  допуск к котировке на фондовой бирже способствует формированию реаль­ных цен на акции компании и позволяет точнее определять ее ресурсный потенциал и стоимость активов;

•  процесс обращения ценных эмиссионных бумаг под постоянным контролем непосредственно регулируется самой биржей, которая таким способом пред­охраняет заключаемые на торгах сделки от появления на них элементов зло­употреблений и мошенничества.

Котировка акций на фондовой бирже выгодна также инвесторам, так как повы­шается ликвидность акций эмитента, информированность общественности и обо­снованность инвестиционных решений.

Следовательно, любой инвестор, который решил вложить денежные средства во внесенные в биржевые листы финансовые инструменты, вместе с ними автомати­чески приобретает и полный набор всех преимуществ, которые включают и весь комплекс средств защиты, предлагаемый фондовыми биржами. Последние, одна­ко, не гарантируют доходность эмиссионных ценных бумаг, прошедших листинг.

Итак, листинг — это система поддержки организованного фондового рынка, которая создает позитивные условия для определения наиболее надежных и при­влекательных ценных бумаг, что способствует повышению их ликвидности и без­опасности.

Делистинг (исключение из биржевого списка) используют в следующих слу­чаях:

•  эмитент объявлен банкротом или его финансовое состояние признано не­ удовлетворительным;

•  публичное размещение ценных бумаг осуществляется в небольших объемах, что не соответствует минимальным требованиям листинга;

•  компания-эмитент подает письменное заявление об исключении ее ценных бумаг из котировального бюллетеня;

•  ценные бумаги компании-эмитента отозваны для погашения или обмена на новые при их дроблении, а также при слиянии с другой фирмой;

•  нарушается соглашение о листинге и др.

Законодательство Российской Федерации устанавливает жесткие требования к проспекту эмиссии ценных бумаг. Он должен содержать:[32]

•  краткие сведения о лицах, входящих в состав органов управления эмитента, данные о банковских счетах, об аудиторе, оценщике и о финансовом кон­сультанте эмитента, а также об иных лицах, подписавших проспект;

•  краткие сведения об объеме, о сроках, порядке и об условиях размещения эмиссионных ценных бумаг;

•  ключевую информацию о финансовом состоянии эмитента и факторах риска;

•  детальную информацию об эмитенте;

•  сведения об участниках (акционерах) эмитента и о совершенных эмитентом сделках, в проведении которых имелась заинтересованность;

•  бухгалтерскую отчетность эмитента и иную финансовую информацию;

•  подробную информацию о порядке и об условиях размещения эмиссионных ценных бумаг;

•  дополнительные сведения об эмитенте и о размещенных им ценных бумагах и др.

В случае регистрации проспекта ценных бумаг эмитент обязан обеспечить до­ступ к информации, содержащейся в этом документе, любым заинтересованным в этом лицам независимо от цели получения данной информации.

Условия размещения выпущенных ценных бумаг следующие:

•  эмитент имеет право на размещение выпускаемых им ценных бумаг только
после государственной регистрации их выпуска;

•  количество размещаемых эмиссионных ценных бумаг не должно превышать количества, зафиксированного в решении о выпуске (дополнительном вы­пуске) ценных бумаг;

•  эмитент вправе разместить меньшее количество эмиссионных ценных бумаг, чем указано в решении о выпуске (дополнительном выпуске) этих бумаг. Фактическое количество размещенных ценных бумаг приводят в отчете об итогах выпуска, представляемом на регистрацию. Долю неразмещенных ценных бумаг из числа, указанного в решении о выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг, при которой эмиссию считают несостоявшейся, устанавливают Федеральная служба по финансовому рынку (ФСФР) Российской Федерации. Она же устанавливает порядок возврата денежных средств инвесторов при несостоявшейся эмиссии;

•  эмитент должен завершить размещение выпускаемых эмиссионных ценных бумаг не позднее одного года с даты государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) подобных ценных бумаг. Не допускается разме­щение ценных бумаг нового выпуска ранее чем через две недели после обес­печения всем потенциальным инвесторам возможности доступа к информа­ции о выпуске. Информация о цене размещения ценных бумаг может быть раскрыта в день начала размещения этих бумаг;

•  при публичном размещении или обращении выпуска эмиссионных ценных бумаг эмитент не вправе предоставлять преимущество для приобретения этих бумаг одним потенциальным владельцем перед другими.

Однако имеются исключения из этого общего правила:

•  при эмиссии государственных ценных бумаг;

•  при предоставлении акционерам акционерного общества преимущественного права выкупа новой эмиссии ценных бумаг в количестве, пропорциональном числу принадлежащих им акций в момент принятия решения об эмиссии;

•  при введении эмитентом ограничений его ценных бумаг нерезидентами.

Не позднее 30 дней после окончания размещения ценных бумаг эмитент обя­зан представить в регистрирующий орган отчет об итогах выпуска ценных бумаг. Он содержит следующие сведения:

•  даты начала и окончания размещения ценных бумаг;

•  фактическая цена размещенных ценных бумаг (по их видам в рамках данно­го выпуска);

•  количество размещенных ценных бумаг;

•  общий объем поступлений денежных средств за размещенные ценные бумаги, включая:

♦  объем денежных средств в рублях, внесенных в оплату размещенных цен­ных бумаг;

♦  объем иностранной валюты, внесенной в оплату размещенных ценных бумаг, выраженный в валюте РФ по курсу Центрального банка России на момент внесения;

♦  объем материальных и нематериальных активов, внесенных в качестве пла­ты за размещенные ценные бумаги, выраженный в валюте РФ.

Для акций в отчете об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссион­ных ценных бумаг дополнительно приводят список акционеров, владеющих па­кетом эмиссионных ценных бумаг, размер которого определяет ФСФР РФ.

Одновременно с отчетом об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмис­сионных ценных бумаг в регистрирующий орган представляют заявление о его регистрации и документы, подтверждающие соблюдение эмитентом требований законодательства РФ, определяющих порядок и условия размещения ценных бу­маг. Перечень таких документов определяет ФСФР России.

Регистрирующий орган рассматривает отчет об итогах выпуска (дополнитель­ного выпуска) эмиссионных ценных бумаг в двухдневный срок и при отсутствии нарушений регистрирует его. Регистрирующий орган отвечает за полноту зареги­стрированного им отчета. Таким образом, оценка условий эмиссии ценных бумаг является заключительным этапом изучения их инвестиционной привлекатель­ности. Предметом такого изучения являются следующие аспекты деятельности эмитента:

•  цели и условия эмиссии ценных бумаг;

•  условия и периодичность выплаты дивидендов акционерам;

•  инвестиционная привлекательность ценных бумаг (их надежность, доход­ность и ликвидность);

•  степень участия отдельных владельцев в управлении акционерным обще­ством и другие интересующие инвесторов сведения, содержащиеся в эмис­сионном проспекте.

Следует иметь в виду, что на практике предлагаемый эмитентом размер диви­дендов часто не носит характера не только юридических, но и контрольных обя­зательств. Поэтому ориентироваться только на величину дивиденда, приходяще­гося на одну обыкновенную акцию, вряд ли целесообразно. Многое зависит от конъюнктуры фондового рынка, финансового положения эмитента и от других факторов.

На основе исследования перечисленных выше параметров, характеризующих рыночную активность акционерного общества и перспективы его развития, делают вывод об инвестиционной привлекательности эмитента. Надежным и перспек­тивным объектом инвестирования считают акционерное общество с устойчивым финансовым положением, растущим объемом продажи и прибыли, с высокой нормой чистой прибыли на капитал, с низким коэффициентом финансового рис­ка. Что касается соотношения параметров цена/доход, то данный показатель за­висит от рыночной конъюнктуры (курса акций). Поэтому ориентироваться на него следует осторожно, с учетом прогноза рыночных колебаний курса ценных бумаг. Такой прогноз составляют на базе фундаментального и технического ана­лиза состояния рынка ценных бумаг.

Глава 7

АНАЛИЗ ФИНАНСОВЫХ РЕЗУЛЬТАТОВ И РЕНТАБЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

7.1. Новый порядок формирования финансовых результатов

Исходя из программы реформирования бухгалтерского учета, в соответствии с Международными стандартами финансовой отчетности (МСФО) Министер­ство финансов России утвердило следующие нормативные документы:[33]

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22, 23, 24, 25, 26, 27, 28, 29, 30, 31, 32, 33, 34, 35, 36, 37, 38, 39, 40, 41, 42, 43, 44, 45, 46