Книга: Комплексный финансовый анализ

При доначислении суммы превышения номинальной стоимости приобретен­ных долговых ценных бумаг над их покупной стоимостью производят записи по дебету счетов 76 «Расчеты с разными дебиторами и кредиторами (на сумму при­читающегося по ценным бумагам дохода) и 58 «Финансовые вложения» (на часть разницы между покупной и номинальной стоимостью) и кредиту счета 91 «Про­чие доходы и расходы» (на общую сумму, отнесенную на счета 76 «Расчеты с раз­ными дебиторами и кредиторами» и 58 «Финансовые вложения»).

Погашение (выкуп) и продажу ценных бумаг, учитываемых на счете 58 «Фи­нансовые вложения», показывают по дебету счета 91 «Прочие доходы и расходы» и кредиту счета 58 «Финансовые вложения» (кроме организаций, отражающих эти операции на счете 90 «Продажи»).

На субсчете 58-3 «Предоставленные займы» учитывают движение выданных предприятием юридическим и физическим лицам (кроме его работников) денеж­ных и иных займов. Предоставленные займы, обеспеченные векселями, отража­ют на этом субсчете обособленно. Предоставленные займы показывают по дебету счета 58 «Финансовые вложения» в корреспонденции с кредитом счета 51 «Рас­четные счета». Возврат займа отражают по дебету счета 51 «Расчетные счета» и кредиту счета «Финансовые вложения». На субсчете 58-4 «Вклады по догово­ру простого товарищества» учитывают наличие и движение вкладов в общее иму­щество по договору простого товарищества. Предоставление вклада показывают по дебету счета 58 «Финансовые вложения», а его возврат (при прекращении до­говора простого товарищества) по кредиту данного счета.

Аналитический учет по счету 58 «Финансовые вложения» осуществляют по видам финансовых инвестиций и объектам, в которые инвестированы денежные средства (организациям — продавцам ценных бумаг; другим организациям, участ­ником которых является предприятие; организациям-заемщикам и т. д.).

Построение аналитического учета должно обеспечивать возможность получе­ния сведений о краткосрочных и долгосрочных финансовых активах. Единицу учета финансовых активов предприятие выбирает самостоятельно таким обра­зом, чтобы получить достоверную информацию об этих активах, а также обеспе­чить действенный контроль за их наличием и движением. Исходя из характера финансовых вложений, порядка их приобретения и использования, единицей учета финансовых активов может быть серия, партия и другая однородная сово­купность этих вложений.

По принятым к бухгалтерскому учету государственным ценным бумагам и фи­нансовым инструментам других эмитентов в аналитическом учете следует сфор­мировать как минимум следующую информацию: наименование эмитента и на­звание ценной бумаги, номер, серия, номинальная цена, цена покупки, расходы по приобретению ценных бумаг, общее количество, даты покупки и продажи, ме­сто хранения. Новым в разделе «Денежные средства» Плана счетов бухгалтер­ского учета является счет 59 «Резервы под обесценение финансовых вложений». Стабильное значительное снижение стоимости финансовых вложений, по ко­торым не определяют их текущую рыночную стоимость, меньшее величины экономических выгод, которые предприятие ожидает получить от этих финансо­вых вложений в обычных условиях деятельности, признают обесценением фи­нансовых вложений. В этом случае на основе отдельного расчета устанавливают расчетную стоимость финансовых вложений, равную разнице между их стоимо­стью, по которой они отражены в бухгалтерском учете (учетной стоимостью), и суммой снижения.

Сумму создаваемых резервов вносят в запись по дебету счета 91 «Прочие дохо­ды и расходы» и кредиту счета «Резервы под обесценение финансовых вложе­ний». Аналогичную запись производят при увеличении величины указанных вложений. При снижении объема созданных резервов, а также выбытии финансовых вложений производят запись по дебету счета 59 «Резервы под обесценение финансовых вложений» и кредиту счета 91 «Прочие доходы и расходы». Устой­чивое снижение стоимости финансовых вложений характеризуют одновременным наличием следующих условий:

•  на отчетную и предыдущую отчетной даты учетная стоимость существенно выше их расчетной стоимости;

•  в течение отчетного года расчетная стоимость финансовых вложений значительно изменилась исключительно в направлении ее снижения;

•  на отчетную дату отсутствуют свидетельства того, что в будущем возможно
существенное повышение расчетной стоимости данных финансовых вложений.

В случае наступления ситуации, в которой может произойти обесценивание финансовых вложений, предприятие осуществляет проверку наличия условий устойчивого снижения стоимости финансовых вложений. Если проверка на обес­ценивание подтверждает устойчивое существенное снижение стоимости финан­совых вложений, предприятие формирует резерв под обесценивание финансовых вложений на величину разницы между учетной и расчетной стоимостью таких финансовых вложений. Предприятие образует указанный резерв за счет финан­совых результатов (в составе операционных расходов). В бухгалтерской отчетно­сти стоимость таких финансовых вложений показывают по учетной стоимости за вычетом суммы сформированного резерва под их обесценивание.

Проверку на обесценивание финансовых вложений производят не реже одного раза в год по состоянию на 31 декабря отчетного года при наличии признаков обесценивания. Предприятие вправе производить указанную проверку на отчет­ные даты промежуточной бухгалтерской отчетности.

Если по результатам проверки на обесценивание финансовых вложений устанав­ливают дальнейшее снижение их расчетной стоимости, то сумму ранее образован­ного резерва корректируют в сторону его увеличения и уменьшения финансового результата у предприятия (в составе операционных расходов). Если по результа­там проверки на обесценивание финансовых вложений выявляют увеличение их расчетной стоимости, то сумму ранее созданного резерва корректируют в сторону его понижения, что приводит к росту финансового результата у предприятия.

Следует отметить, что по экономической природе и назначению в коммерче­ской деятельности предприятий долгосрочные финансовые вложения относят к внеоборотным активам и отражают в первом разделе бухгалтерского баланса. Краткосрочные финансовые вложения включают в состав оборотных активов и показывают во втором разделе баланса. Состав финансовых вложений по их ви­дам приводят в приложении к балансу.

12.3. Типы портфелей ценных бумаг

Портфельная стратегия акционерной компании строится на основе включения в фондовый портфель оптимального количества ценных бумаг. Она тесно связа­на с общими направлениями развития финансового рынка (денежного и рынка капитала). В условиях активизаций фондовых операций на вторичном рынке вопросы формирования портфеля ценных бумаг особенно актуальны, так как по­зволяют обеспечить конкретные интересы инвестора.

Под инвестиционным портфелем понимают совокупность ценных бумаг, при­надлежащих акционерному обществу на праве собственности, различного срока погашения, с неодинаковой степенью ликвидности, доходности и риска.

Теория портфеля предполагает рациональное построение инвестиционной про­граммы, которая позволяет предприятию при имеющемся в его распоряжении капитале получить ожидаемый доход при минимальном уровне финансового риска.

Фондовый портфель формируют на основе диверсификации вложений. Это означает, что чем больше видов ценных бумаг включено в портфель, тем более высокий ожидаемый доход в общем объеме может дать рост одного из этих видов.

Конкретные портфели могут иметь:

•  односторонний целевой характер;

•  сбалансированный характер, если имеется в виду, что в портфеле аккумулируют ценные бумаги, приобретенные для решения различных задач, и в це­лом его содержание соответствует балансу целей, которых придерживается инвестор;

•  бессистемный характер, если приобретение ценных бумаг на фондовом рынке осуществляют хаотично без ясно выраженной цели или если портфель но­сит разрозненный характер.

В последнем случае риски владельца портфеля особенно велики.

Портфель может состоять из бумаг одного вида, а также менять свой состав и структуру путем замещения одних финансовых инструментов другими. С уче­том характеристик видов ценных бумаг инвестор формирует свой фондовый порт­фель, соблюдая определенный баланс между существующим риском и доходно­стью за каждый период времени.

Тип портфеля — это его обобщенная характеристика с позиций задач, стоящих перед ним, или видов ценных бумаг, входящих в портфель. На практике суще­ствует следующая классификация портфелей: роста, дохода, рискованного капи­тала, сбалансированные, специализированные, стабильного капитала и дохода, краткосрочных ценных бумаг, долгосрочных финансовых инструментов с фикси­рованным доходом, региональные и отраслевые, иностранных ценных бумаг.

Портфель роста ориентирован на акции, быстро растущие на рынке по курсо­вой стоимости. Цель такого портфеля — увеличение собственного капитала инве­стора. Поэтому владельцу портфеля текущие дивиденды могут выплачиваться в небольшом объеме исходя из предположения будущего их роста.

Портфель дохода ориентирован на получение высоких текущих доходов. Отно­шение стабильно выплачиваемого дохода к курсовой стоимости ценных бумаг, входящих в такой портфель, выше среднерыночного уровня. Соответственно курсовая стоимость увеличивается немного медленнее, чем величина дохода (ди­виденда или процента).

Портфель рискового капитала преимущественно состоит из ценных бумаг мо­лодых компаний или акционерных обществ-эмитентов «агрессивного» типа, вы­бравших стратегию быстрого расширения производства товаров (услуг) на осно­ве современных технологий.

Сбалансированный портфель состоит из ценных бумаг с неодинаковыми сро­ками обращения. Его цель — обеспечить регулярность поступления дохода по различным видам ценных бумаг.

Специализированный портфель означает ориентацию инвестора на вложение средств в специальные финансовые инструменты (опционы и фьючерсы).

Портфель краткосрочных ценных бумаг формируют исключительно из высо­коликвидных финансовых инструментов, которые могут быть быстро реализова­ны и трансформированы в денежную наличность.

Портфель долгосрочных финансовых инструментов с фиксированным дохо­дом ориентирован на частные долгосрочные облигации (со сроком обращения свыше пяти лет). В него могут включаться вложения в акции других акционер­ных компаний.

Региональные и отраслевые портфели включают ценные бумаги, выпускаемые отдельными регионами (как частные, так и муниципальные), либо финансовые инструменты компаний, участвующих в данной отрасли экономики и обеспечи­вающих высокую доходность по ним.

Портфель иностранных ценных бумаг предусматривает вложения только в фон­довые инструменты частных иностранных компаний, составляющих основу ин­вестиционного портфеля.

Следует отметить, что инвесторы в России используют первые три типа порт­феля, так как они обеспечивают получение приемлемого дохода при допустимом уровне риска при выборе инвестиционной стратегии.

По соотношению риска и дохода портфели разделяют на:

•  портфель агрессивного инвестора; его цель — получение значительного дохода при высоком уровне риска (выбирают ценные бумаги, курс которых существенно меняется в результате краткосрочных операций на биржевом рынке для получения высокой прибыли);

•  портфель умеренного инвестора — позволяет при заданном риске получить приемлемый доход;

•  портфель консервативного инвестора — предусматривает минимизацию рис­ка при использовании надежных, но медленно растущих по курсовой стои­мости ценных бумаг; гарантии получения дохода не подвергаются сомне­нию, но сроки его получения различны.

В настоящее время портфельный подход получил широкое распространение на фондовом рынке России. Многие предприятия используют указанный метод для работы с частными инвесторами (во многом из-за недостаточного развития рынка доверительных операций).

Главную роль при этом играет информация, одинаково важная для принятия решений агентом (банком) и доверителем (клиентом). Особое внимание целе­сообразно уделить динамике курсовых колебаний (периодичности и величине среднеквадратического отклонения ожидаемой доходности по ценной бумаге от среднерыночного уровня), взаимосвязи происходящих курсовых изменений у эми­тента с общей тенденцией фондового рынка. Анализируя эти изменения, финан­совый директор акционерной компании (корпорации) принимает решение об инвестировании денежных средств в те или иные фондовые инструменты, вклю­чении или не включении их в состав портфеля.

Типы инвестиционных портфелей столь же разнообразны, как и типы ценных бумаг, входящих в их состав. Причем тип портфеля конкретного держателя не является постоянным, а варьируется в зависимости от состояния рынка и соот­ветствующих изменений целей инвестора. В международной практике ценные бумаги, обращающиеся на фондовом рынке, анализируют специальные рейтин­говые агентства. Однако в России общепринятая система рейтинговой оценки ценных бумаг находится в стадии формирования (исключение составляют ин­дексы РТС).

Портфельные инвестиции связаны с формированием фондового портфеля и представляют собой приобретение ценных бумаг и других финансовых активов для достижения конкретных целей инвестора.

Главная цель при формировании портфеля состоит в обеспечении наиболее оптимального соотношения между риском и доходностью финансовых инстру­ментов. Можно представить следующие примерные этапы формирования порт­феля ценных бумаг акционерного общества:

1.Выбор оптимального типа портфеля.

2.Оценка приемлемого сочетания риска и дохода.

3.Определение первоначального состава портфеля.

4.Выбор схемы дальнейшего управления портфелем.

5.Вывод из состава портфеля неэффективных ценных бумаг.

При формировании портфеля целесообразно учитывать фактор переоценки стоимости акций, обусловленный значительным изменением конъюнктуры на фондовом рынке, а также финансового состояния эмитентов.

Разработаны минимальные стандарты, дающие представление о пороге без­опасности и, следовательно, о способности компаний выполнять свои финансо­вые обязательства перед инвесторами. Они используются аналитиками для уста­новления того минимального уровня, выше которого ценные бумаги эмитентов можно считать привлекательными.

Стандартными показателями являются:

•  обеспечение процентных платежей (процентное покрытие);

•  способность компании погасить задолженность перед партнерами;

•  отношение долга к акционерному капиталу;

•  обеспечение долга активами;

•  независимая оценка показателей финансовой устойчивости, платежеспо­собности, деловой и рыночной активности эмитента.

Определив инвестиционные качества ценных бумаг эмитента, инвестор обязан оценить такие факторы как соотношение между рыночной ценой и доходом кон­кретного финансового актива, его пригодность для реализации целей портфеля, выгодность конвертируемости облигаций в акции, налоговый аспект предстоя­щей покупки, возможные изменения ставки ссудного и депозитного процента и др.

После совершения покупки финансовых инструментов целесообразно осуществ­лять мониторинг (оперативное наблюдение) своего фондового портфеля, а также компаний-эмитентов.

12.4. Фундаментальный и технический анализ фондового рынка

На практике перед инвестором всегда стоит проблема выбора из всего многообра­зия возможных вариантов вложения средств в финансовые активы наиболее эф­фективных их видов (с точки зрения доходности, безопасности и ликвидности).

Все предполагаемые варианты инвестирования средств подвергают детально­му анализу. Одним из самых распространенных методов финансового анализа фондового рынка и его сегментов является фундаментальный анализ (англ. fun­damental analysis). Его характерная отличительная особенность состоит в том, что глубинные процессы, происходящие на рынке ценных бумаг и определяющие экономическую ситуацию, изучаются путем рассмотрения сложных взаимосвя­зей между различными явлениями.

Полный фундаментальный анализ осуществляют на трех уровнях.

На первом из них изучают состояние экономики и рынка ценных бумаг в це­лом, что позволяет выявить, насколько общая ситуация в стране благоприятна для инвестирования денежных средств. Устанавливают также основные факто­ры, определяющие позитивную ситуацию в экономике (рост ВВП, объема про­мышленного производства, инвестиций в основной капитал, профицит федераль­ного бюджета, снижение темпов инфляции и т. д.).

На втором уровне проводят анализ отдельных сегментов рынка ценных бумаг (государственных долговых обязательств, акций и корпоративных облигаций), которые в сложившихся макроэкономических условиях наиболее благоприятны для вложения капитала с позиции выбранных инвестиционных целей и приори­тетов. При этом анализируют состояние отдельных отраслей экономики, пред­ставленных на фондовом рынке. Анализ наиболее предпочтительных направле­ний вложения капитала создает базу для выбора в их рамках конкретных видов ценных бумаг, инвестиции в которые обеспечивают достижение конкретных це­лей инвестора.

На третьем уровне фундаментального анализа детально освещают финансовое состояние компаний-эмитентов, чьи ценные бумаги обращаются на фондовом рынке. Подобный анализ дает возможность ответить на вопрос о том, какие фи­нансовые инструменты являются привлекательными и какие из приобретенных целесообразно реализовать на рынке.

Одними из основных факторов, влияющих на стоимость ценных бумаг любой компании, являются ее текущее финансово-экономическое состояние и перспек­тивы развития. Поэтому фундаментальный анализ на его завершающем этапе ориентирован прежде всего на изучение положения дел акционерного общества-эмитента.

В качестве информационной базы для такого анализа используют:

•  данные квартальной и годовой бухгалтерской отчетности;

•  материалы, публикуемые компанией о себе;

•  сведения, сообщаемые в публичных выступлениях руководителей акционер­ного общества;

•  публикации в средствах массовой информации и печатных изданиях;

•  сведения, поступающие по каналам электронных информационных систем (сайтов Интернета);

•  результаты исследований, проведенных консалтинговыми фирмами и рей­тинговыми агентствами, а также другими участниками фондового рынка.

•  Технология анализа результатов финансово-экономического состояния акционер­ных компаний зависит от полноты имеющейся информации, особенностей действую­щей в стране системы учета и отчетности, отраслевой специфики предприятия, задач исследования, квалификации специалистов-аналитиков и других факторов.

Наиболее часто аналитиков интересуют следующие показатели:

(168)

(169)

(170)

(171)

(172)

         Акционерная компания может привлекать капитал различными способами:

•  через эмиссию акций;

•  посредством получения кредита в различных формах (включая облигацион­ные займы);

•  путем использования собственных средств (в форме чистой прибыли и амортизационных отчислений)и др.

Для определения общего размера мобилизованного акционерным обществом капитала используют показатель «капитализации», который численно равен сум­ме долгосрочной задолженности (долгосрочных обязательств) и акционерного капитала. Последний состоит из номинальной стоимости обыкновенных и при­вилегированных акций, эмиссионного дохода, стоимости акций, приобретенных самим обществом, и резервного капитала. Отношение одного из элементов акционерного капитала (стоимости эмитированных обыкновенных акций, префакций и облигаций) к общему объему капитализации позволяет вычислить более частные его коэффициенты, характеризующие долю привлечения тех или иных собствен­ных и заемных источников финансирования. Компания, привлекающая капитал только через выпуск акций, имеет простую (консервативную) структуру капитала. Те акционерные общества, которые значительную часть своих пассивов образуют за счет заемных средств (облигационных займов), обладают агрессивной струк­турой капитала и обычно в ходе финансового анализа получают более низкий кредитный рейтинг. Уровень долгосрочной задолженности, превышающий 30-35%, как правило, считается рискованным.[72]

Если финансовый аналитик установит, что акция оценена неправильно, и со­общит об этом своим клиентам, то некоторые из них будут действовать на основе полученной информации. Это может оказать влияние на курс ценной бумаги. По мере того как информация становится доступной для многих инвесторов, послед­ние предпринимают определенные действия, что еще больше отражается на курсе акций. Наконец, наступает момент, когда информация аналитика в полной мере отразится на цене данных финансовых инструментов. Если аналитик решит, что акция недооценена, и клиенты начинают ее покупать, то ее курс будет иметь тен­денцию к повышению. Наоборот, если аналитик пришел к выводу, что акция пере­оценена, и клиенты начинают ее продавать, то ее курс будет стремительно падать. Если позиция аналитика объективна, то курс акции не изменится в противопо­ложном направлении. В ином случае он через определенное время вернется к преж­нему уровню. Таким образом, результаты фундаментального анализа оказывают существенное влияние на поведение инвесторов на фондовом рынке.

Особое значение в процессе фундаментального анализа имеет оценка процесса слияния и поглощения компаний, наблюдавшегося в последние годы на отече­ственном фондовом рынке, с целью получения эффекта синергизма.

Синергизм — дополнительные экономические преимущества, которые возника­ют при успешном объединении компаний (их слиянии и поглощении). Эти пре­имущества образуются за счет более рационального использования их производст­венного и финансового потенциала, взаимодополнения технологий и выпускаемой продукции, возможностей сокращения текущих издержек и других аналогичных факторов.

Процесс слияния и поглощения в России характеризуют данные, приведенные в табл. 12.4.[73]

Для отечественной экономики характерно то, что процесс перераспределения собственности в целом ряде базовых отраслей, и прежде всего в добывающей промышленности, в основном завершен. Дальнейшее его развитие обусловлено главным образом реорганизацией холдингов, оптимизацией их капитала и акти­вов (избавление от непрофильных) и диверсификацией финансово-промышлен­ных групп. Поэтому в последние годы наметилась тенденция межотраслевого пе­релива финансовых ресурсов, которая осуществляется фондовым рынком (через слияния и поглощения). Острота корпоративных конфликтов, имеющая место во многих отраслях и сферах бизнеса, свидетельствует о том, что недружественные поглощения, включая использование «административного ресурса», остаются приоритетным методом концентрации акционерного капитала.

Таблица 12.4

Слияния и поглощения в России

Результаты фундаментального анализа оформляют в виде исследовательского отчета, содержащего подробную информацию о деятельности рассматриваемых компаний, ключевые выводы, сделанные в ходе аналитической работы, а также рекомендации относительно целесообразности приобретения, продажи или остав­ления в портфеле эмиссионных ценных бумаг, выпускаемых этими компаниями.

Технический анализ (англ. technical analysis) — раздел исследования ценных бумаг, посвященный прогнозированию их цен исходя из отчетных данных о коти­ровках и объемах сделок, т. е. результатов взаимодействия спроса и предложения на финансовые инструменты. Его часто называют графическим анализом, так как неотъемлемой частью данного метода изучения фондового рынка служит графи­ческое представление рассматриваемой информации. Основными предпосылка­ми для проведения технического анализа являются следующие предположения:

•  любые изменения факторов внешней среды влияют на динамику цен;

•  динамика цен подчинена определенным закономерностям;

•  эти закономерности могут носить стабильный характер;

•  на базе изучения фактических данных о реально сложившихся ценах на финансовые инструменты можно делать прогноз на будущее.

Графический анализ решает три ключевые задачи:

•  прогнозирования уровня цен на краткосрочный период;

•  нахождения подходящего момента для приобретения или продажи ценных бумаг;

•  проверки достоверности и полноты фундаментального анализа.

Все многообразие приемов технического анализа укладывается в определен­ную схему:

•  графические способы (линейные графики, гистограммы, точечные диаграм­мы, столбиковые диаграммы курсов и объемов торговли и др.);

•  способы, использующие фильтрацию или математическую аппроксимацию
с применением компьютерной техники;

•  волновая теория Эллиота, раскрывающая циклические колебания экономи­ки, цен различных товаров, курсов акций и др.

Технические аналитики обычно стремятся дать краткосрочный прогноз дви­жения курсов акций и на основании этого предложить рекомендации, касающиеся времени заключения сделок на покупку или продажи финансовых инструментов. Таким образом, технические аналитики полагают, что изучение сложившихся в прошлом комбинаций таких переменных, как курсы акций и объемы сделок, по­зволит инвестору точно определить момент, когда конкретные акции (их груп­пы) окажутся переоцененными или недооцененными. Поэтому в своих исследо­ваниях они опираются на различные типы графиков курсов акций и объемов торговли.

В процессе технического анализа используют различные стратегии.

В первую группу включают инерционные и противоположно направленные стратегии. В их основу положен наиболее простой способ исследования: изучают доходность акций за только что закончившийся период (день, неделю), чтобы определить возможные сценарии покупки или продажи акций.

Во вторую группу входят стратегии передвигаемой средней и разрыва линии рынка. Они определяют возможные варианты на базе зависимости между курсом ценной бумаги за только что закончившийся относительно короткий период и ее курсом за относительно длительный период. Более детально эти вопросы излага­ются в специальных изданиях по инвестиционному менеджменту.[74]

Наряду с графической информацией о движении цен на конкретные виды эмиссионных ценных бумаг в техническом анализе широко используют парамет­ры средних значений цен по нескольким видам фондовых инструментов, а также индексы.

Средние показатели обычно не взвешивают исходя из удельного веса различ­ных связанных с ними факторов, например факторов, выражающих положение той или иной акционерной компании на биржевом рынке. Индексы, в противопо­ложность средним величинам, как правило, являются средними параметрами. На практике используют большое количество различных индексов. Например, в США ключевыми из них являются индексы Доу-Джонса, компании Standard &Poors, Нью-Йоркской фондовой биржи, а также внебиржевого рынка (рассчитанный Национальной ассоциацией фондовых дилеров). В России — это индекс Россий­ской торговой системы (РТС).

Индексы более точно отражают состояние рынка ценных бумаг, чем средние величины. Во-первых, индексы определяют на базе обобщения более представи­тельной информации о ценах, чем средние величины. Во-вторых, индексы статистически более защищены от влияния структурных факторов, так как являются взвешенными величинами. Следовательно, использование в практической дея­тельности акционерных компаний результатов фундаментального и технического анализа позволяет сформировать наиболее оптимальный инвестиционный порт­фель с учетом критериев доходности и риска включенных в него финансовых ак­тивов.

12.5. Основные принципы создания фондового портфеля

Формирование портфеля ценных бумаг акционерной компании базируется на следующих принципах.

Первый принцип — обеспечения реализации инвестиционной стратегии — определяет соответствие между целями финансовой стратегии компании и ее фондовым портфелем. Необходимость такой увязки обусловлена преемствен­ностью среднесрочного и долгосрочного прогнозирования инвестиционной дея­тельности. При этом задачи среднесрочного прогноза (на один-два года) подчи­няются долгосрочным стратегическим целям (на период три-пять лет), например реализация проекта поглощения другой фирмы, оперирующей в той же сфере бизнеса, что и поглощающая компания.

Второй принцип выражает обеспечение соответствия фондового портфеля тем инвестиционным ресурсам, которые компания может выделить на его формиро­вание. Реализация данного принципа на практике предполагает сохранение фи­нансовой устойчивости и платежеспособности компании в текущем периоде и на ближайшую перспективу.

Третий принцип характеризует оптимизацию соотношения доходности и рис­ка портфеля исходя из приоритетных целей его формирования. Реализацию этого принципа обеспечивают путем диверсификации объектов финансового инвести­рования. Четвертый принцип выражает оптимизацию соотношения доходности и ликвидности между входящими в портфель финансовыми активами. Данная оптимизация связана с обеспечением финансовой устойчивости и текущей пла­тежеспособности акционерной компании.

Пятый принцип призван обеспечивать управляемость фондового портфеля. Он определяет ограниченность включаемых в портфель ценных бумаг рамками финансовых возможностей акционерной компании. При недостаточной эффек­тивности финансовых инструментов целесообразно своевременно реинвестиро­вать вложенные в них денежные средства в более доходные активы.

Следует помнить, что доходность и ликвидность — основные факторы, связан­ные с инвестиционной деятельностью, осуществляемой посредством вложения денежных средств в различные виды ценных бумаг: акции, корпоративные долго­вые обязательства, депозитные сертификаты, векселя и др. Для обеспечения лик­видности предприятия помещают сравнительно небольшие суммы в ценные бу­маги. Для увеличения доходов (в ущерб ликвидности) акционерные компании инвестируют денежные средства в государственные и корпоративные облигации. С позиции приносимого дохода инвестиции в ценные бумаги — это один из до­полнительных источников денежных поступлений (в форме дивидендов и про­центов).

Доходность корпоративных облигаций, обусловленная колебаниями процент­ных ставок, зависит от их курса и срока погашения. Чем короче срок погашения облигации, тем стабильнее ее рыночная цена. Стремясь обеспечить достаточный уровень устойчивости работы на фондовом рынке, акционерные компании стара­ются решить одну из проблем своей инвестиционной стратегии: получение до­полнительной прибыли от финансовых операций, и удовлетворять интересы дер­жателей их акций и облигаций. Готовность акционерной компании жертвовать ликвидностью во имя получения высокой прибыли означает повышение уровня инвестиционного риска. Поэтому инвестиционная деятельность акционерного общества, непосредственно связанная с наличием риска от операций с ценными бумагами, требует от его руководства разработки определенной стратегии и так­тики в сфере финансового инвестирования. Эти стратегические и тактические действия финансовых менеджеров акционерной компании базируются на ключе­вых принципах портфельного инвестирования.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22, 23, 24, 25, 26, 27, 28, 29, 30, 31, 32, 33, 34, 35, 36, 37, 38, 39, 40, 41, 42, 43, 44, 45, 46