Книга: Комплексный финансовый анализ

Восстановление объекта основных средств можно производить путем модер­низации, реконструкции или ремонта. Затраты, производимые при ремонте объек­та основных средств, отражают на основании первичных учетных документов по учету операций отпуска (расхода) материальных ценностей, начисления оплаты труда, задолженности поставщикам за выполненные работы по ремонту и других расходов. Затраты по ремонту объектов основных средств отражают в бухгалтер­ском учете по дебету соответствующих счетов учета затрат на производство (рас­ходов на продажу) в корреспонденции с кредитом счетов учета производствен­ных затрат.

Для равномерного включения предстоящих расходов на ремонт объектов основ­ных средств в затраты на производство (расходы на продажу) отчетного периода предприятие вправе формировать резерв расходов на ремонт основных средств (включая арендованные). Для принятия решения об образовании резерва расхо­дов на ремонт основных средств используют документы, подтверждающие обо­снованность определения ежемесячных отчислений. К ним относят: дефектные ведомости; сметы на проведение ремонтных работ; нормативы и данные о сроках проведения ремонтов; сводный расчет отчислений в резерв расходов на ремонт основных средств.

При формировании данного резерва в затраты на производство (расходы на продажу) включают сумму отчислений, определенную исходя из годовой смет­ной стоимости ремонтных работ.

Пример

Годовая смета затрат на ремонт основных средств составляет 7,2 млн. руб., тогда еже­месячная сумма резервирования составит 0,6 млн. руб. (7,2 млн. руб./12 месяцев).

В бухгалтерском учете формирование резерва расходов на ремонт основных средств показывают по дебету счетов учета затрат на производство (расходов на продажу) в корреспонденции с кредитом счета учета резервов предстоящих рас­ходов (соответствующий субсчет). По мере выполнения ремонтных работ фактические затраты, связанные с их проведением, независимо от способа их выполне­ния (хозяйственного или с привлечением подрядчика) списывают в дебет счета учета резервов предстоящих расходов (соответствующего субсчета) в корреспон­денции с кредитом счета учета, на котором предварительно учитывают указан­ные затраты, либо счетом учета расчетов.

При анализе затрат на содержание и восстановление основных средств целесо­образно учитывать следующие аспекты:

•  долю затрат на содержание объектов основных средств в общих издержках производства предприятия;

•  удельный вес затрат на все виды ремонтов основных средств в себестоимости проданных товаров;

•  долю затрат на модернизацию и реконструкцию объектов основных средств в общем объеме капитальных вложений.

4. Показатели эффективности долгосрочных инвестиций в основной капитал (анализ и оценка инвестиционных проектов) представлены в гл. 10.

Таким образом, в процессе воспроизводства предприятия используют все фор­мы обновления основного капитала: текущий и капитальный ремонт, реконструк­цию и модернизацию основных средств и др. Результативность их применения устанавливают в ходе аналитической работы.

9.6. Анализ использования основного капитала по данным финансовой (бухгалтерской) отчетности предприятия

Источники информации для анализа эффективности использования основного капитала содержатся в бухгалтерской отчетности:

•  в балансе — остаточная стоимость основных средств;

•  в отчете о прибылях и убытках — выручка (нетто) от реализации продукции (работ, услуг);

•  в приложении к бухгалтерскому балансу — первоначальная (восстановительная) стоимость основных средств, объем их поступления и выбытия за от­четный период и др.

Исходные данные и аналитические коэффициенты, характеризующие исполь­зование основного капитала по рассматриваемому акционерному обществу, при­ведены в табл. 9.3.

Из данных табл. 9.3 следуют неоднозначные выводы, поскольку одни относи­тельные показатели увеличились, другие по различным причинам снизились.

Коэффициент фондоотдачи основных средств вырос на 0,012 руб. (0,746 -0,734), или на 1,6%, в том числе коэффициент фондоотдачи их активной части снизился на 0,063 руб. (1,621 - 1,684), или на 3,7%.

Коэффициент износа основных средств уменьшился на 0,057 (0,567 - 0,624), или на 9,1%.

В результате уменьшения коэффициента обновления основных средств период их обновления вырос на 12,5 года (46,3 - 33,8), или на 36,9%, в том числе машин и оборудования на 2,2 года (24,4 - 22,2), или на 9,9%.

Таблица 9.3[55]

Исходные данные и результаты расчета коэффициентов использования основных средств по открытому акционерному обществу

Коэффициент выбытия основных средств вырос на 0,0035 (0,0459 - 0,0424), или на 8,25%, в том числе машин и оборудования на 0,0253 (0,0641 - 0,0388), или на 62,5%.

Выбытие объектов основных средств может быть следствием:

•  списания в случае физического и морального износа;

•  реализации имущества;

•  передачи в виде вклада в уставный (складочный) капитал других организа­ций;

•  передачи дочернему (зависимому) обществу от материнской компании;

•  недостачи и порчи, выявленных при инвентаризации;

•  частичной ликвидации при выполнении работ по реконструкции;

•  других причин.

Коэффициент рентабельности основных средств снизился на 4,1 пункта (3,86 - 7,96) вследствие резкого падения объема операционной прибыли (прибыли от продаж).

Следовательно, эффективность основного капитала формируют в процессе его создания и в период эксплуатации. В процессе создания основного капитала закладывают основы его эффективного функционирования, структуру и направле­ния использования, включая и уровень будущей фондоотдачи. В процессе текущей (операционной) деятельности эффективность основного капитала обусловлена качеством его эксплуатации. Рост экстенсивного и интенсивного использования действующих основных средств (прежде всего машин и оборудования) можно осуществлять только в рамках имеющихся производственных возможностей, и он зависит от качества управления и организации производства на каждом предприятии.

Большое значение для совершенствования производственного потенциала пред­приятия имеет определение приоритетов при выборе и реализации инвестицион­ных проектов.

Глава 10

ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

10.1. Правила инвестирования

Инвестиции выражают вложения денежных средств в различные проекты или покупку собственности для извлечения доходов и других выгод.

Основу инвестирования составляет вложение средств в реальный сектор эко­номики, т. е. в основной и оборотный капитал хозяйствующих субъектов. Глав­ными этапами инвестирования являются:

•  преобразование ресурсов в капитальные затраты, т. е. процесс трансформа­ции инвестиций в конкретные объекты инвестиционной деятельности (соб­ственно инвестирование);

•  превращение денежных средств в прирост капитальной стоимости, что характеризует конечное потребление инвестиций и получение новой потреби­тельной стоимости (зданий, сооружений, объектов инфраструктуры и др.);

•  прирост капитальной стоимости в форме прибыли, т. е. реализация конеч­ной цели инвестирования.

Таким образом, образуется взаимосвязь: «доход—ресурсы—конечный резуль­тат» и процесс накопления повторяется.

Процесс накопления финансовых ресурсов (чистой прибыли и амортизацион­ных отчислений) является необходимой предпосылкой инвестиционной деятельно­сти. Последняя характеризует вложение инвестиций и осуществление практиче­ских действий для получения прибыли или достижения иного полезного эффекта.

Наиболее общими факторами достижения целей инвестирования являются:

•  сбор необходимой информации для технико-экономических обоснований
(ТЭО) и бизнес-плана инвестиционного проекта;

•  изучение и прогнозирование перспектив рыночной конъюнктуры по интересующим инвестора объектам;

•  выбор стратегии поведения на рынке инвестиционных товаров;

•  гибкая текущая корректировка инвестиционной тактики, а подчас и стратегии.

Выбор наиболее эффективного способа инвестирования начинается с четкого определения возможных вариантов. Альтернативные проекты поочередно срав­нивают друг с другом и выбирают наиболее приемлемый с точки зрения доходно­сти и безопасности для инвестора. Общая схема инвестиционного анализа, в ходе которого отбирают наилучший вариант, показана на рис. 10.1.

На первом этапе целесообразно определить, куда выгоднее вкладывать капи­тал: в производство, финансовые инструменты (ценные бумаги), приобретение товаров для перепродажи, недвижимость и т. д. Поэтому при инвестировании ре­комендуют соблюдать следующие правила.

1. Чистая прибыль (ЧП) от данного вложения должна превышать ее величину от помещения средств на банковский депозит:

    (132)

где УРи — уровень рентабельности инвестиций, %; Дст — депозитная ставка процента.

2.Рентабельность инвестиций должна превышать темп инфляции (Тц):

         (133)

где Ри — рентабельность (доходность) инвестиций, %.

         (134)

3.Рентабельность данного проекта с учетом фактора времени (временной стои­мости денег) должна быть выше доходности альтернативных (взаимоисключа­ющих) проектов. Классификация проектов на независимые и альтернатив­ные имеет принципиальное значение при формировании портфеля реальных инвестиций предприятия в условиях дефицита источников финансирова­ния капиталовложений. Величина верхнего предела объема выделяемых средств на долгосрочные инвестиции может быть в момент прогноза неопре­деленной, зависящей от различных внешних и внутренних факторов, напри­мер суммы чистой прибыли отчетного и будущего периодов.

4.Рентабельность активов инвестора (ЧП/А х 100) после реализации проекта
увеличивается и в любом случае должна превышать среднюю ставку банков­ского процента (СП) по заемным средствам. Иначе реализованный проект окажется неэффективным:

     (135)

5.Правило финансового соотношения сроков («золотое банковское правило») заключается в том, что получение и использование средств для инвестирования должно происходить в установленные сроки. Это относится как к соб­ственным, так и к заемным средствам. Поэтому капитальные вложения с дли­тельным сроком окупаемости затрат целесообразно финансировать за счет долгосрочных кредитов и займов, чтобы не отвлекать из текущего оборота собственные средства на продолжительное время.

6.Правило сбалансированности рисков: особенно рискованные инвестиции
в кратко- и среднесрочные проекты желательно финансировать за счет соб­ственных средств (чистой прибыли и амортизационных отчислений).

7.Правило доходности капитальных вложений: для капитальных затрат целесообразно выбирать самые дешевые способы финансирования (самоинвес­тирование), финансовый лизинг и др. Заемный капитал выгодно привлекать только в том случае, если после реализации проекта повысится рентабель­ность собственного капитала.

8.Рассматриваемый проект соответствует главной стратегии поведения пред­приятия на рынке товаров и услуг с точки зрения формирования рациональ­ной ассортиментной структуры производства, сроков окупаемости капи­тальных вложений, наличия финансовых источников покрытия издержек производства и обращения, а также обеспечения стабильности поступления доходов от реализации проекта.

Инвестирование — длительный процесс. Поэтому при оценке инвестиционных проектов необходимо учитывать:

•  рискованность проектов (чем длительнее срок окупаемости капитальных вложений, тем рискованнее проект);

•  временную стоимость денег, так как с течением времени денежные средства утрачивают свою ценность вследствие влияния фактора инфляции;

•  привлекательность проекта по сравнению с альтернативными вариантами вложения средств с точки зрения максимизации доходов и роста курсовой стоимости эмиссионных ценных бумаг акционерной компании при мини­мальной степени риска, так как эта цель для инвестора определяющая;

•  масштабы проекта: самая крупная инвестиция, которую делает компания, — это покупка другой фирмы (поглощение); несколько менее масштабный вариант — это строительство нового завода, что требует сравнения всех возни­кающих затрат с экономической выгодой (доходом, прибылью); наконец, самый простой вариант — приобретение новой производственной линии (здесь поступают так же, как и при строительстве нового завода).

Используя указанные правила на практике, инвестор может принять обосно­ванное инвестиционное решение, отвечающее его стратегическим целям.

10.2. Принципы оценки инвестиционных проектов

Наиболее важный этап в процессе принятия инвестиционных решений — оценка эффективности реальных инвестиций (капиталовложений). От правильности и объективности такой оценки зависят сроки возврата вложенного капитала и пер­спективы развития предприятия.

Рассмотрим важнейшие принципы и методические подходы, применяемые в международной практике (включая и отечественную) для оценки эффективно­сти капитальных вложений.

Первым из таких принципов является оценка возврата вложенных средств на основе показателя денежного потока, которую можно применять для оценки ре­зультативности проекта с дифференциацией по отдельным годам эксплуатации объекта или как среднегодовую. На практике часто возникает вопрос, почему вместо исследования чистого дохода, порожденного проектом, анализируют де­нежные потоки? Для бухгалтеров разумнее иметь дело с чистым доходом от реаль­ных инвестиций, чем с поступлениями денежной наличности, ими обусловленны­ми. Для акционеров чистый доход имеет приоритетное значение, так как служит источником дивидендных выплат. Однако в реальной жизни в отличие от чистого дохода наличные денежные средства более ощутимы. За счет денежной налично­сти компания приобретает новое оборудование, выплачивает заработную плату персоналу и дивиденды акционерам и т. д. Чистый доход (прибыль) определяют в соответствии с правилами бухгалтерского учета. Его измеряют в виде разницы между всеми доходами и расходами компании за определенное время. Поскольку некоторые из этих видов доходов и расходов (например, амортизационные отчис­ления) не оказывают влияния на денежную наличность, то чистый доход и денеж­ные потоки могут выражаться совершенно разными цифрами. Поэтому в инвес­тиционном анализе главное внимание уделяют не чистому доходу, а денежным потокам, генерируемым проектом.

Вторым принципом оценки является обязательное приведение к настоящей стоимости как вложенного капитала, так и величины денежного потока. Это свя­зано с тем, что процесс инвестирования осуществляется не одномоментно, а про­ходит ряд этапов, отражаемых в ТЭО и бизнес-плане проекта. Аналогично долж­на приводиться к настоящей стоимости и сумма денежного потока по отдельным периодам его формирования.

Третьим принципом оценки является выбор дифференцированного процента (дисконта) в процессе дисконтирования денежного потока для различных инвестиционных проектов. Размер дохода от инвестиций (в форме денежного потока) образуется с учетом следующих факторов:

•  средней реальной дисконтной ставки;

•  инфляции (премии за нее);

•  премии за инвестиционный риск;

•  премии за низкую ликвидность инвестиций (при долгосрочном инвестиро­вании).

С учетом этих факторов при сравнении проектов с различными уровнями риска следует применять при дисконтировании неодинаковые ставки процента. Более высокую ставку процента обычно используют по проектам с большим уровнем риска. Аналогично при сравнении проектов с различными общими периодами инвестирования (ликвидностью инвестиций) более высокую ставку процента применяют по проекту с более длительным сроком реализации.

Четвертый принцип заключается в том, что выбирают различные вариации форм используемой ставки процента для дисконтирования исходя из целей оцен­ки. Для определения различных показателей эффективности проектов в качестве дисконтированной ставки можно выбрать:

•  среднюю депозитную или кредитную ставку (по валютным или рублевым кредитам);

•  индивидуальную норму прибыльности (доходности), которая требуется ин­вестору, с учетом темпа инфляции, уровня риска и ликвидности инвестиций;

•  норму доходности по государственным ценным бумагам (облигациям федеральных и субфедеральных займов);

•  норму доходности по текущей (эксплуатационной) деятельности;

•  альтернативную норму доходности по другим аналогичным проектам и пр.

Норму дисконта (дисконтную ставку) выражают в процентах или в долях еди­ницы. В российской инвестиционной практике различают следующие нормы дис­конта: коммерческую, участника проекта, социальную, бюджетную.

Коммерческую норму дисконта используют при оценке коммерческой эффективности проекта. Она определяется с учетом альтернативной (связанной с дру­гими проектами) эффективности использования капитала. Она учитывает фи­нансовые последствия реализации проекта для участника в предположении, что он производил все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами. Норма дисконта участника проекта выражает эффектив­ность участия в проекте предприятий (или иных участников). Ее выбирают сами участники. При отсутствии четких предпочтений в качестве нее можно использо­вать коммерческую норму дисконта. Эффективность участия в проекте устанав­ливают с целью проверки реализуемости и заинтересованности в нем всех его участников. Эффективность участия в проекте включает:

•  эффективность участия предприятий в проекте;

•  эффективность инвестирования в акции предприятия, реализующего про­ект;

•  эффективность участия в проекте структур более высокого уровня (феде­ральных и региональных органов исполнительной власти).

Социальная (общественная) норма дисконта используется при расчетах пока­зателей общественной эффективности и характеризует минимальные требования общества к народнохозяйственной эффективности проектов. Она считается на­циональным параметром и ее определяют федеральные органы власти.

Бюджетную норму дисконта используют при расчетах показателей проектов, финансируемых за счет федерального и региональных бюджетов. Ее устанавли­вают органы (федеральные или региональные), по заданию которых производится оценка бюджетной эффективности инвестиционных проектов.

10.3. Роль ситуационного анализа в принятии инвестиционных решений

Выбор наиболее эффективного способа реального инвестирования начинают с чет­кого определения возможных вариантов. Альтернативные проекты поочередно сравнивают друг с другом и выбирают наиболее приемлемый с точки зрения до­ходности и безонаснгоспт для инвестора-застройщика. На практике можно встре­тить четыре типа ситуаций, в которых придется осуществлять анализ и принимать управленческие решения: в условиях определенности, риска, неопределенности и конфликта.

Рассмотрим содержание и общую постановку задач анализа в каждом из этих случаев. Анализ и принятие решений в условиях определенности является самым простым случаем. Известно количество возможных ситуаций (вариантов) и их результаты. Необходимо выбрать один из возможных вариантов (двух и более). Вероятность каждого события равна единице. В данном случае аналитик должен выбрать и рекомендовать руководству один из двух возможных вариантов.

Последовательность действий здесь такова:

1.Определяют критерий, по которому будут осуществлять отбор.

2.Методом прямого счета вычисляют значение критерия для сравниваемых вариантов.

3.Вариант с лучшим значением критерия рекомендуют к отбору.

Если имеется несколько вариантов, то правильный выбор можно сделать с по­мощью линейного программирования, имитационного моделирования и др.

Анализ и принятие решений в условиях риска. Данная ситуация встречается на практике довольно часто. Здесь используют вероятностный подход, который предполагает прогноз возможных результатов и присвоение им вероятностей. Последовательность действий аналитика такова:

1.Анализируют возможные результаты (доход или прибыль), т. е. Rk; k = 1,2,3 и т. д.

2.Каждому результату присваивают соответствующую вероятность (Pk), при­чем

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22, 23, 24, 25, 26, 27, 28, 29, 30, 31, 32, 33, 34, 35, 36, 37, 38, 39, 40, 41, 42, 43, 44, 45, 46