Книга: Комплексный финансовый анализ

•  уставом общества — в отношении конвертации префакций;

•  решением о выпуске — в отношении конвертации облигаций и иных (за ис­ключением акций) эмиссионных ценных бумаг.

Как правило, облигации, эмитируемые акционерными обществами, имеют рей­тинг, который устанавливают независимые аналитические фирмы. Первичными покупателями корпоративных облигаций являются коммерческие банки, страхо­вые компании, инвестиционные фонды и иные финансовые посредники. Следует помнить, что средства, мобилизуемые корпорацией от выпуска облигаций, уве­личивают ее долгосрочные пассивы, но не уставный капитал.

Процедура выпуска эмиссионных ценных бумаг включает следующие этапы:

•  принятие решения о размещении ЭЦБ;

•  утверждение решения о выпуске (дополнительном выпуске ЭЦБ);

•  государственную регистрацию выпуска (дополнительного выпуска) ЭЦБ;

•  размещение ЭЦБ;

•  государственную регистрацию отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ЭЦБ.

Эмиссионные ценные бумаги, выпуск (дополнительный выпуск) которых не прошел государственную регистрацию, размещению не подлежат. При учреждении акционерного общества или реорганизации юридических лиц, проводимой в форме слияния, разделения и преобразования, размещение ЭЦБ осуществляют до государственной регистрации их выпуска, а регистрацию отчета об итогах вы­пуска ЭЦБ осуществляют одновременно с государственной регистрацией выпуска ЭЦБ. В случае размещения ЭЦБ путем открытой или закрытой подписки среди других лиц, число которых превышает пятьсот, государственную регистрацию вы­пуска (дополнительного выпуска) сопровождают регистрацией их проспекта. Если государственная регистрация выпуска (дополнительного выпуска) ЭЦБ сопро­вождается регистрацией проспекта их эмиссии, то каждый этап процедуры эмиссии сопровождается раскрытием информации. Если государственная регистрация (до­полнительного выпуска) ЭЦБ не сопровождалась регистрацией их проспекта, он может быть зарегистрирован впоследствии (в течение 30 дней с даты получения проспекта ценных бумаг и иных документов, необходимых для его регистрации). Проспект эмиссии цепных бумаг должен включать:

•  краткие сведения о лицах, входящих в состав органов управления эмитента, о банковских счетах, об аудиторе, оценщике и о финансовых консультантах эмитента, а также об иных лицах, подписавших проспект;

•  краткие данные об объеме, сроках, порядке и об условиях размещения ЭЦБ;

•  ключевую информацию о финансовом состоянии эмитента и факторах риска;

•  значимую информацию об эмитенте;

•  подробную информацию о лицах, входящих в состав органов управления эмитента, органов, осуществляющих контроль за его финансово-хозяйственной деятельностью;

•  сведения об участниках (акционерах) эмитента и о совершенных эмитентом сделках, в осуществлении которых имелась заинтересованность;

•  бухгалтерскую отчетность эмитента;

•  подробную информацию о порядке и об условиях размещения ЭЦБ;

•  дополнительные сведения об эмитенте и о размещенных им ценных бумагах.

В случае регистрации проспекта ценных бумаг эмитент обязан обеспечить до­ступ к информации, содержащейся в проспекте, любым заинтересованным в этом лицам независимо от целей получения информации.

Эмитент вправе начинать размещение эмиссионных ценных бумаг только после государственной регистрации их выпуска. Количество размещаемых ЭЦБ не мо­жет превышать количества, зафиксированного в решении о выпуске (дополни­тельном выпуске) этих бумаг.

Эмитент может разместить меньшее количество ЭЦБ, чем предусмотрено в ре­шении о выпуске (дополнительном выпуске) ценных бумаг. Фактическое коли­чество размещенных ЭЦБ приводят в отчете об итогах выпуска, предоставляемом на регистрацию. Долю неразмещенных ценных бумаг из числа, указанного в ре­шении о выпуске (дополнительном выпуске) этих бумаг, при которой эмиссию считают несостоявшейся, определяет Федеральная служба по финансовому рынку (ФСФР РФ). Возврат средств инвесторов при несостоявшейся эмиссии осуще­ствляют в порядке, который устанавливает ФСФР РФ. Эмитент должен завер­шить размещение выпускаемых ЭЦБ не позднее одного года с даты государствен­ной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) данных ценных бумаг.

Информация о цене размещения ЭЦБ может быть раскрыта только в день на­чала размещения этих бумаг. При публичном размещении или обращении выпус­ка ЭЦБ не допускается закладывать преимущество при приобретении ценных бумаг одним потенциальным инвестором перед другими. Из этого правила суще­ствуют исключения:

•  при эмиссии государственных ценных бумаг;

•  при предоставлении акционерам акционерных обществ преимущественного права выкупа новой эмиссии ценных бумаг в количестве, пропорциональ­ном числу принадлежащих им акций на момент принятия решения об эмис­сии;

•  при установлении эмитентом ограничений на приобретение ценных бумаг нерезидентами.

Не позднее тридцати дней после окончания размещения ЭЦБ эмитент обязан представить отчет об итогах выпуска (дополнительного выпуска) этих бумаг в ре­гистрирующий орган.

Данный отчет должен содержать следующие сведения:

•  даты начала и окончания размещения ценных бумаг;

•  фактическую цену размещения ценных бумаг (по их видам в рамках данноговыпуска);

•  количество размещенных ценных бумаг;

•  общий объем поступлений за размещенные ценные бумаги, в том числе:

♦  объем денежных средств в рублях, внесенных в оплату размещенных цен­ных бумаг;

♦  объем иностранной валюты, внесенной в оплату размещенных ценных бумаг, выраженной в валюте РФ по курсу Центрального банка России на момент внесения;

♦  объем, материальных и нематериальных активов, внесенных в качестве платы за размещенные ценные бумаги, выраженных в рублях.

Одновременно с отчетом об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ЭЦБ эмитент представляет в регистрирующий орган заявление о регистрации и доку­менты, подтверждающие соблюдение им требований законодательства РФ по рынку ценных бумаг.

Регистрирующий орган рассматривает отчет об итогах выпуска (дополнитель­ного выпуска) ЭЦБ в двухнедельный срок и при отсутствии связанных с выпус­ком этих бумаг нарушений регистрирует его. Он несет ответственность за полноту зарегистрированного им отчета.

На фондовом рынке функционируют также производные ценные бумаги (деривативы — опционы, фьючерсы, варранты).

Они удостоверяют право их владельца на покупку или продажу ценных бумаг в определенном количестве и по фиксированной цене.

Характерные особенности опциона следующие:

•        опцион — вид биржевой сделки, выраженной в форме биржевого контракта
на покупку или продажу определенного вида ценных бумаг — базового актива (акций) по фиксированной цене в пределах согласованного срока;

•  опцион совершают по определенной в момент совершения сделки цене;

•  при получении права на опцион покупатель уплачивает продавцу премию в размере не ниже 5% суммы сделки;

•  опцион на покупку (продажу) предоставляет только право, но не является обязательством купить (продать) ценные бумаги по фиксированной цене;

•  объектом опциона является контракт, который включает вид ценных бумаг, их количество, цену, период реализации контракта и условия его выполне­ния;

•  в пределах установленного срока продажи покупатель опциона вправе про­дать его по текущей рыночной цене третьему лицу.

В российском законодательстве установлены следующие особенности эмиссии опционов эмитента:

•  эмитент не может размещать опционы эмитента, если количество объявленных им акций ниже количества акций, право на приобретение которых пре­доставляют опционы;

•  количество акций определенной категории (типа), право на приобретение которых предоставляют опционы эмитента, не должно превышать 5% акций этой категории (типа), размещенных на дату представления документов для государственной регистрации выпуска опционов эмитента;

•  решение о выпуске опционов эмитента может предусматривать ограничения на их обращение;

•  размещение опционов эмитента возможно только после полной оплаты уставного капитала акционерного общества.

Фьючерсный контракт аналогичен форвардному контракту, но обладает той особенностью, что выгоды и потери определяются ежедневно, а не в расчетный день. Если покупают фьючерсный контракт на нефть, и цены на него сегодня по­вышаются, то покупатель имеет прибыль, а продавец контракта — убыток. Прода­вец выплачивает покупателю полную стоимость контракта. На следующий день сделка начинается заново при том условии, что ни одна сторона не должна дру­гой. Такое свойство — ежедневно производить расчеты заново, характерное для фьючерсных контрактов, называют «переоценкой в соответствии с рыночной це­ной». По форвардным контрактам существует значительный риск невыплаты де­нежных средств в расчетный день. При ежедневной переоценке в соответствии с рыночной ценой риск неуплаты денег значительно снижается. Поэтому органи­зованное заключение сделок на биржах по фьючерсным контрактам более рас­пространено, чем по форвардным.

С позиции игры на фондовом рынке отличия фьючерса от опциона следующие:

•  заключение фьючерсного контракта не является прямым актом купли-про­дажи;

•  расчет по истечении срока фьючерсного контракта — в отличие от опциона —
обязателен;

•  риск, связанный с фьючерсной сделкой, может быть выше из-за колебания цен на фондовых и валютных биржах.

Каждую фьючерсную сделку регистрирует расчетная палата фондовой или валютной биржи. Порядок и условия таких сделок определяют в Положении, утвержденном руководителем биржи.

Простейшая схема заключения фьючерсного контракта на поставку финансо­вых инструментов с фиксированным доходом (рис. 12.1).

Пояснение к рис. 12.1.

1.Инвестор несет минимальный риск, вкладывая в ценные бумаги свои денеж­ные средства, но он не может рассчитывать на высокий доход.

2.При экономическом спаде инвестору гарантируется устойчивый доход.

3.При достаточно активном, но нестабильном рынке он застрахован от неожи­данных потерь.

4.Инвестору не нужно тратить много времени и сил на постоянный контроль за рынком ценных бумаг.

5.К моменту окончания контракта ценные бумаги редко поставляются от про­давца к покупателю. Чаще сделка заканчивается выплатой соответствующей разницы одной стороной другой (исходя из движения биржевых индексов вверх или вниз от заданного значения, т. е. маржевой позиции сторон).

Использование фьючерсов удобно при управлении большими портфелями профессиональных участников фондового рынка.

Например, финансовому директору необходимо увеличить в портфеле долю корпоративных облигаций. Тогда он продает фьючерсный индексный контракт с акциями и покупает фьючерсный индексный контракт с облигациями.

Следует подчеркнуть, что производные фондовые инструменты только под­тверждают право на куплю-продажу ценных бумаг, но не являются таковыми.

Фондовый рынок может быть первичным и вторичным. На первичном рынке размещают ценные бумаги новых выпусков; на вторичном — осуществляют их перепродажу. Возможность перепродажи основана на том, что первоначальный инвестор имеет право владеть и распоряжаться финансовыми инструментами, а также может продать их другому лицу.

Субъектами первичного рынка являются эмитенты, финансовые посредники и инвесторы. Эмитенты стремятся получить дополнительные денежные средства от выпуска и размещения ценных бумаг и вложить вырученные средства в произ­водство, высокодоходные ценные бумаги других организаций, недвижимость, ва­люту и др.

Инвесторы хотят выгодно разместить свой капитал и получить по нему макси­мальный доход (в форме дивидендов и процентов) с минимальным уровнем риска.

В роли финансовых посредников между эмитентами и инвесторами выступают брокерские и дилерские компании. Они являются, как правило, профессиональ­ными участниками фондового рынка.

Под обращением ценных бумаг понимают передачу прав на них одним лицом другому. Права владельцев эмиссионных ценных бумаг документарной формы выпуска удовлетворяют сертификатами (если они находятся у владельцев) либо сертификатами и записями по счету «депо» в депозитарии (если они переданы ему на хранение).

Следует отметить, что фондовый рынок России пока не выполняет своей по­среднической роли — способствовать внутри- и межотраслевому переливу капи­тала. Сравнение объемов привлеченных с российского фондового рынка средств и инвестированных в экономику ресурсов показывает существенный разрыв между ними. Так, за 10 месяцев 2003 г. отечественные компании привлекли ре­сурсов на сумму более $10 млрд, размещая эмиссионные ценные бумаги на пер­вичном фондовом рынке, в том числе $2,4 млрд на внутреннем.[68]

Отечественными специалистами сделана попытка оценить степень развития фондового рынка и его влияния на экономику страны с помощью еще мало ис­пользуемого в России показателя — объема капитализации на душу населения (табл. 12.1).[69]

Таблица 12.1

Основные параметры мирового рынка акций[70]

По прогнозам ФСФР России в 2005 г. на фондовом рынке только начнет раз­виваться сектор коммерческих бумаг, российских депозитарных расписок на ино­странные ценные бумаги, облигаций международных финансовых организаций. Предполагают, что это расширит перечень финансовых активов, в которые инве­сторы могут вкладывать свои денежные средства.

Состояние российского рынка акций и корпоративных облигаций характери­зуют данные, приведенные в табл. 12.2 и 12.3.[71]

Таблица 12.2

Динамика ключевых параметров развития рынка акций в России

Таблица 12.3

 Динамика корпоративных облигаций на фондовом рынке России

Из табл. 12.2 следует, что после финансового кризиса (август 1998 г.) рынок акций восстанавливается медленно. Не растет количество эмитентов, акциями которых торгуют на фондовых биржах. Остается низкой ликвидность акций (за исключением ценных бумаг акционерных обществ топливно-энергетического комплекса). Положительным аспектом является восстановление капитализации рынка акций и даже превышение уровня предкризисного 1997 г.

Рынок корпоративных облигаций является относительно молодым и активно развивающимся. Здесь происходит быстрое увеличение объемов размещения об­лигаций и количества эмитентов. Несмотря на интенсивное развитие, рынок кор­поративных облигаций служит в основном для краткосрочного привлечения де­нежных ресурсов. Как и другие сегменты фондового рынка, он пока не может стать надежным источником долгосрочных инвестиций в реальный сектор эко­номики. Итак, ситуация на финансовом рынке выглядит неоднозначно. Влияние фондового рынка на экономику России пока незначительно. Привлеченные на финансовом рынке средства по-прежнему занимают очень низкую долю в струк­туре источников финансирования инвестиций в основной капитал: порядка 4-5% — кредиты банков и 0,4-0,5% — средства от выпуска акций и корпоратив­ных облигаций. Большая часть граждан России предпочитает хранить свои сбе­режения во вкладах Сбербанка РФ или в иностранной валюте, что не способству­ет активизации инвестиционного процесса в стране.

В условиях переходной экономики России фондовый рынок должен находить­ся под регулирующим воздействием государства. Одним из ключевых условий рациональной организации данного рынка является правовая защита интересов инвесторов, что повышает степень доверия последних к эмитентам ценных бумаг.

12.2. Учет финансовых активов и их отражение в бухгалтерской отчетности в государственные и корпоративные облигации и др.

Накопление необходимой информации о финансовых инвестициях (активах) предприятия осуществляют на счете 58 «Финансовые вложения». К счету «Фи­нансовые вложения» открывают субсчета:

58-1 «Паи и акции»;

58-2 «Долговые ценные бумаги»;

58-3 «Предоставленные займы»;

58-4 «Вклады по договору простого товарищества».

На субсчете 58-1 «Паи и акции» учитывают наличие и движение финансовых инвестиций в акции акционерных обществ, уставные (складочные) капиталы других хозяйствующих субъектов и др.

На субсчете 58-2 «Долговые ценные бумаги» отражают наличие и движение инвестиций в государственные и корпоративные облигации и др.

Финансовые вложения, произведенные организацией, показывают по дебету счета 58 «Финансовые вложения» и кредиту счетов, на которых учитывают цен­ности, подлежащие передаче в счет этих вложений.

По долговым ценным бумагам, по которым не определена текущая рыночная стоимость, предприятию разрешено разницу между первоначальной и номиналь­ной стоимостью в течение срока их обращения равномерно, по мере получения по ним дохода, относить на финансовые результаты. При списании суммы превыше­ния покупной стоимости приобретенных предприятием долговых ценных бумаг над их номинальной стоимостью делают записи по дебету счета 76 «Расчеты с разными дебиторами и кредиторами» (на сумму причитающегося к получению по этим ценным бумагам дохода) и кредиту счетов 58 «Финансовые вложения» (на часть разницы между покупной и номинальной стоимостью) и 91 «Прочие доходы и расходы» (на разницу между суммами, отнесенными на счета 76 «Расче­ты с разными кредиторами и дебиторами» и 58 «Финансовые вложения»).

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22, 23, 24, 25, 26, 27, 28, 29, 30, 31, 32, 33, 34, 35, 36, 37, 38, 39, 40, 41, 42, 43, 44, 45, 46