Для изучения влияния характера прогнозов инвестора на структуру оптимального портфеля рассматривались три возможных варианта прогнозов. Согласно прогнозу улучшения состояния рыночной конъюнктуры, наиболее вероятными считаются вторые сценарии изменения значений главных компонент, соответствующие умеренному снижению уровня процентных ставок, а вероятности пяти различных значений каждой из двух главных компонент определяются условием p(1)=0.2, p(2)=0.4, p(3)=0.2, p(4)=0.1, p(5)=0.1. Согласно прогнозу сохранения текущего состояния рыночной конъюнктуры, наиболее вероятными считаются третьи сценарии изменения значений главных компонент, соответствующие незначительному изменению уровня процентных ставок и представляющие собой предсказания моделей ARIMA, а вероятности пяти различных значений каждой из двух главных компонент определяются условием p(1)=0.1, p(2)=0.2, p(3)=0.4, p(4)=0.2, p(5)=0.1. Согласно прогнозу ухудшения состояния рыночной конъюнктуры, наиболее вероятными считаются четвертые сценарии изменения значений главных компонент, соответствующие умеренному росту уровня процентных ставок, а вероятности пяти различных значений каждой из двух главных компонент определяются условием p(1)=0.1, p(2)=0.1, p(3)=0.2, p(4)=0.4, p(5)=0.2.

По результатам расчетов были определены структуры портфелей, которые в наилучшей степени отвечают индивидуальным особенностям инвесторов, отличающихся сроками вложений, прогнозами и отношением к риску.

Таблица 2.3.3 показывает, что в состав оптимальных портфелей вошли облигации двенадцати различных выпусков из восемнадцати рассматриваемых. Выпуски с минимальными сроками до погашения наиболее широко представлены в структуре портфелей, рекомендуемых инвесторам, характеризующимся высокой склонностью к устранению риска и прогнозирующим рост уровня процентных ставок. Более долгосрочные выпуски наиболее широко представлены в структуре портфелей, рекомендуемых инвесторам, характеризующимся слабым стремлением к устранению риска и прогнозирующим падение уровня процентных ставок.

Оценка сравнительной значимости различных факторов, определяющих размер дюрации оптимального портфеля, производилась диссертантом при помощи регрессионной модели с фиктивными переменными, определения которых даны в таблице 2.3.4.

Таблица 2.3.3.

Структуры и дюрации оптимальных портфелей ГКО–ОФЗ по состоянию на 28.03.2001.

№	21145	21147	25014	25023	25024	25030	27004	27005	27006	27007	27008	28001	DFW
1	0	0	0	0	0	0.511	0	0	0	0.489	0	0	1.137
2	0	0	0	0.627	0	0	0	0	0	0.373	0	0	0.876
3	0.747	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0.253	0	0.708
4	0	0	0	0.568	0	0	0	0	0	0.432	0	0	0.942
5	0	0	0	0	0.69	0	0	0	0	0.31	0	0	0.753
6	0.797	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0.203	0	0.636
7	0.861	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0.139	0	0.543
8	0.865	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0.135	0	0.537
9	0.875	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0.112	0.013	0.528
10	0	0	0.313	0	0	0	0.687	0	0	0	0	0	1.208
11	0	0	0	0	0	0.599	0	0.401	0	0	0	0	0.958
12	0	0	0	0	0.685	0	0	0	0.315	0	0	0	0.747
13	0	0	0	0.131	0	0.38	0	0	0	0.488	0	0	1.103
14	0	0	0	0.643	0	0	0	0	0.357	0	0	0	0.845
15	0.737	0	0	0	0	0	0	0	0.263	0	0	0	0.657
16	0.851	0	0	0	0	0	0	0	0.149	0	0	0	0.52
17	0.86	0	0	0	0	0	0	0	0.14	0	0	0	0.509
18	0.887	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0.113	0.552
19	0	0	0.106	0	0	0	0.894	0	0	0	0	0	1.281
20	0	0	0.734	0	0	0	0	0.266	0	0	0	0	1.058
21	0	0	0	0.575	0	0	0	0.425	0	0	0	0	0.824
22	0	0.258	0	0	0	0	0	0.742	0	0	0	0	1.224
23	0	0	0	0.094	0	0.44	0	0.466	0	0	0	0	0.972
24	0	0	0	0.096	0.593	0	0	0	0.311	0	0	0	0.75
25	0.806	0	0	0	0	0	0	0	0.194	0	0	0	0.574
26	0.841	0	0	0	0	0	0	0	0.159	0	0	0	0.533
27	0.865	0	0	0	0	0	0	0	0	0.135	0	0	0.509

Таблица 2.3.4.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11