Основываясь на зарубежном опыте необходимо внедрить практику косвенного использования биржи производителями (экспортерами) и потребителями (импортерами).

По моему мнению, управление рисками, в том числе хеджирование, должно осуществляться в три этапа:

На первом этапе банкам следует выявлять содержание рисков, возникающих в связи с осуществлением операций и по возможности структурировать их.

На втором - банками должна проводиться оценка рисков, возникающих в связи с внешнеэкономической деятельностью. Для этого необходимо построение системы показателей и определения критических и оптимальных значений для каждого из них в отдельности и всей системы показателей в целом. Эта система может включать в себя как качественные, так и количественные показатели по каждой из статей номенклатуры рисков, определенной на первом этапе. Здесь могут использоваться различные коэффициенты, рейтинговые системы, методы относительных величин и взвешенных бальных оценок.

На третьем этапе должно осуществляться само управление
рисками, который включает в себя ряд мер, служащих для их
минимизации, в частности развитие механизма хеджирования. А
также к таким мерам может относиться, диверсификация, контроль
за степенью риска, создание специальных резервов,
профессиональное управление активами и пассивами и т.д. А также
необходима разработка и внедрение в практику информационной
системы управления риском, которая позволит обеспечить контроль,
отслеживание и оценку рисков, принимать упреждающие меры для
безопасности банка.

В-четвертых, необходимо реализовывать процесс хеджирования не только на биржах и в банках, но и среди торговых компаний, т.е. отечественных субъектов внешнеэкономической деятельности.

Еще одной стороной неразвитости страхования валютных рисков является отсутствие систематизации и концентрации данной проблемы в лице специализированных органов как по разработке вопроса, так и по его осуществлению. В связи с этим возникает необходимость создания органов по страхованию финансовых рисков. Аналогичные органы есть почти во всех странах.

За рубежом хеджированием занимаются и экспортно-импортные банки, специализированные коммерческие компании, брокеры, юридические и физические лица.

Наличие таких структур является одним из факторов улучшения валютного рынка в Казахстане. Кроме того, создание соот-ветствующей инфраструктуры может стать фактором устойчивости финансовой системы.

Нельзя сказать, что в Казахстане хеджирование отсутствует, как таковое, оно существует только косвенно, как один из непроверенных нашим рынком методов минимизации финансовых рисков. Даже те банки, которые разработали ряд этапов по предотвращению и минимизации валютных рисков, в том числе и по хеджированию держат эти методы и разработки, как закрытую информацию. Поэтому достаточно сложно проанализировать реальную ситуацию функционирования механизма хеджирования в Казахстане, который сейчас находиться в стадии разработки и осторожного внедрения.

Важно учитывать, что процесс становления практики хеджирования еще не завершен и пока еще не было создано той методики, которая удовлетворила бы всех. Задача выработки оптимальной методики неразрешима в принципе, так как каждый банк по своему уникален и ориентирован на свою нишу на рынке, возможности своих работников, годами наработанные связи, устоявшийся круг ключевых операций и т.д. Механическое копирование удачной модели управления риском, выработанной для конкретного банка, скорее всего, обернется полным фиаско для другого. Достаточно указать на то, что риски, локализованные для одной кредитной организации, могут оказаться не локализованными для другой. Аналогично с практикой хеджирования за рубежом, которую нельзя полностью копировать в условиях современного развития Казахстана.

Как известно, хеджирование осуществляется с помощью заключения срочных контрактов - форвардных, фьючерсных и опционных. По характеру операций хеджирование разделяется на две группы.

I группа - хеджирование покупкой или длинное хеджирование - заключение потребителем контракта для страхования от возможного увеличения цены при покупке в будущем соответствующего контракта.

II группа - хеджирование продажей или короткое хеджирование - заключение производителем контракта для защиты от возможного снижения цены при продаже в будущем актива, обязательного к поставке в определенный срок.

Предмет спекулятивных сделок - это обычно торговля отсроченным правом на осуществление и принятие поставки по контракту с целью извлечь «ценовую разницу», спекулянт, таким образом, получает доход за счет разницы в курсах финансовых инструментов, которая может возникнуть во времени.

Спекулятивная деятельность принимает на себя риски, стремясь получить определенную прибыль. Спекулянт - необходимое лицо на срочном рынке, поскольку он увеличивает ликвидность срочных контрактов и берет на себя риск изменения цены, который перекладывают на него хеджеры. Деятельность спекулянтов связана с повышенным рисковым инвестированием на биржах, торгующих отсроченным правом. Происходит перелив капитала от хеджеров к спекулянтам.

В рыночных условиях спекуляция является неотъемлемым элементом сделок купли-продажи, поскольку независимо от воли и желания сторон одна из них в результате изменения цены получает дополнительный доход, а другая несет убытки. Спекуляция применительна к фьючерсам и опционам и подразделяется на спекуляцию:

- на повышение - скупки биржевых контрактов для последующей перепродажи. В этом случае покупатель контракта при повышении цены выигрывает, а продавец проигрывает:

- на понижение - продажа биржевых контрактов для последующего откупа. Продавец контрактов при понижении цены выигрывает, а покупатель проигрывает;

- на соотношение цен на разных срочных рынках одного и того же актива;

- на соотношение цен по различным срокам поставки базисного актива.

Особенность спекуляции на биржах США и Западной Европы состоит в том, что она носит организованный, регламентируемый правилами биржи характер и осуществляется с фьючерсными контрактами и опционными.

В последнее время на казахстанском валютном рынке, так же, как и на мировом, наблюдается значительный рост курса евро по отношению к доллару США. Динамика обменного курса доллара США и евро представлена в табл. 6

Таблица 6-Динамика обменного курса доллара США и евро

Периоды-	Официальный Обменный курс тенге/долл.	Обменный курс тенге/долл.	Официальный обменный курс тенге/евро	Обменный курс тенге/евро	Соотношение официальных обменных курсов долл./евро	Соотношение официальных обменных курсов евро/долл.
1999г.	119,52	120,09	130,00	144,03	0,92	1,09
2000г.	142,13	142,26	134,40	135,08	1,06	0,95
2001г.	146,74	146,92	132,40	129,67	1,11	0,90
2002г.	153,28	153,49	144,68	133,03	1,06	0,94
2003г. 2004г. 2005г. 2006г.	149,58 141,2 135 127	149,45 140,88 137 129	168,79 178,25 180 169	169,59 183,68 184 171	0.89 0,79 0,75 0,75	1,13 1,26 1,34 1,33
Примечание - составлена по данным Статистического бюллетеня НБ РК,№1,2007

Соревнование двух ведущих мировых валют заставляет правительство и Национальный банк Казахстана предпринять определенные меры по выбору твердой валюты при проведении обменных валютных операций и формированию официальных золотовалютных активов. Если на начало 2002 г. 1 евро стоил 0,9038 доллара, то 27 января 2003г. она подорожала до 1,0870 доллара, или на 20% и продолжает дорожать до сих пор. Естественно, возникает желание перевести свои накопления в более дорогую иностранную валюту, то есть в евро. На курс доллара сегодня влияют многие факторы, в основном это геополитический фактор. Политическая неопределенность в мире подрывает доверие к американской валюте. В этих условиях инвесторы во всем мире пытаются найти более спокойную «гавань» для вложения своих средств, обращая внимание на единый европейский рынок. Это подтверждается и повышением цены главного исторического конкурента американской валюты - золота, которое многие теперь склонны рассматривать как единственную альтернативу для сохранения собственных средств, на что мы обращали внимание в предыдущих разделах дипломной работы. Усугубляет ситуацию и поведение спекулянтов, дополнительно раскачивающих рынки в ответ на те или иные заявления администрации США и реакцию мирового сообщества. Конечно, рынок формируется и под влиянием таких факторов, как отток капитала с фондового рынка США в связи с объективной корректировкой стоимости переоцененных корпоративных ценных бумаг. По заявлениям американской администрации, США заинтересованы в сильном долларе, обеспечивающем необходимый приток иностранного капитала в страну, достаточный для финансирования значительного дефицита текущего счета. Руководители центрального банка Европы также не заинтересованы в значительном укреплении евро, низкий курс которого поддерживал минимальные темпы роста экономики в условиях слабого внутреннего спроса. Таким образом, несмотря на то, что евро долгое время признавался недооцененным по сравнению с американской валютой, необходимо понимать, что сложившаяся ситуация с курсом доллара временная и может существенно измениться. Многие финансовые аналитики предсказывают, что после периода повышения стоимости единой европейской валюты в перспективе курс евро вернется на более низкий уровень, хотя возможно доллар и достигнет прежних значений.

Ситуация на внутреннем рынке наличной и безналичной иностранной валюты в Казахстане определяется поведением мирового валютного рынка и, естественно, если в Европе и США доллар дешевле евро, аналогичная ситуация будет наблюдаться и в Казахстане. В настоящее время в среднем по республике соотношение евро к доллару (если рассчитать его через курсы покупки и продажи в обменных пунктах) отклоняется от курса, определяемого мировыми валютными рынками в пределах 1 процента, с учетом разницы в часовых поясах и затрат банков на ввоз наличной иностранной валюты. То есть курс евро в Казахстане не дороже, чем в других странах. Однако если посмотреть на ситуацию с курсами евро и доллара в обменных пунктах по регионам страны, то разброс в этом случае достаточно велик. Не последнюю роль здесь играют предпочтения населения, возможный ажиотаж , объясняемый реакцией на рост стоимости евро по отношению к доллару, неодинаковая доступность евро в обменных пунктах регионов, а также возможное использование ситуации в спекулятивных целях. Учитывая непредсказуемость поведения курса евро к доллару, невозможно определиться сразу с вкладами своих сбережений в той или иной сильной и твердой валюте. Наибольший доход получает тот, кто точно предугадал поведение рынка и вовремя отреагировал на сложившуюся ситуацию, вложив свои средства в наиболее прибыльный актив. Однако такое поведение чревато и большими потерями, если ситуация будет разворачиваться противоположно ожиданиям. Грамотный инвестор, как правило, распределяет свои средства сразу между несколькими активами, чтобы максимально обезопасить себя от потерь, возможно в ущерб потенциальным сверхприбылям. Такая стратегия характерна для профессиональных участников рынка. Оптимальная стратегия состоит в размещении средств на вкладах в тенге, евро и долларах США, соотношение которых зависит от предпочтений, целей и способности каждого конкретного человека пойти на валютный риск. Тем не менее, несмотря ни на что, доллар продолжает оставаться для многих средством сбережения и мерой стоимости. Хотя в 2002г. казахстанские банки увеличивали объемы ввоза наличного евро в республику, нетто-ввоз наличных долларов в 8 раз, а чистая продажа долларов в обменных пунктах - в 13 раз превышали операции с евро. При этом доля депозитов в евро в банках республики в 2002г. не превышала 1 процента. По итогам 2003г. доля внешнеторговых операций со странами еврозоны составила в среднем 16%, сократившись на 3,5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. При этом значительная часть товарооборота с еврозоной осуществлялась в долларах США. Для предприятия, осуществляющего внешнеторговые операции, при выборе валюты контракта определяющими факторами являются не стоимость валюты, а устойчивость ее обменного курса. При этом выбор казахстанских предприятий в пользу использования доллара при операциях с нерезидентами обусловлены рядом факторов. Первый из них: цены на сырьевые товары, поставляемые на экспорт, определяются на мировых товарных рынках и фиксируются в долларах США.

Таким образом, львиная доля поступающей экспортной выручки от нефти и металлов также выражена в долларах США. Кроме того, доля стран еврозоны в импорте Казахстана не превышает 19%, соответственно и доля расчетов за евро не может быть большой. Стоит помнить о том, что значительная часть прямых иностранных инвестиций в Казахстан приходится на США и выражена в американских долларах. В последние годы курс доллара к тенге достаточно стабилен, поэтому валютные риски между долларом и тенге при расчетах по внешнеторговым контрактам и с прямыми инвесторами минимальны. Естественно, что предприятия, основная доля внешнеторговых операций по экспорту и импорту которых приходится на страны еврозоны, могут быть заинтересованы в использовании евро, а с ростом товарооборота, соответственно, будет увеличиваться и доля расчетов в евро. Тем не менее, тенденцию будет определять не высокий курс, а скорее стабильность и предсказуемость стоимости единой иностранной резервной валюты, которой в настоящее время евро не является. Но опыт других стран, таких как Китай, Россия, Япония, которые приветствуют в своих расчетах и резервных позициях евро, дает толчок и для Казахстана, на что мы тоже делаем упор в своих исследованиях. То есть нами предлагаются рекомендации в части пересмотра официальных золотовалютных активов в пользу евро.

Поэтому применение хеджирования как одного из способов управления и минимизации рисков является одним из неразработанных вопросов в законодательстве республики, что является самым главным препятствием развития методов страхования валютных рисков в Казахстане.

3 ПРИОРИТЕТНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ РАЗВИТИЯ ВАЛЮТНОГО РЫНКА КАЗАХСТАНА

3.1 Основные тенденции развития современного валютного рынка

Процессы интернационализации хозяйственной жизни и глобализации мировой экономики вызывают объективную потребность обмена одних националь-ных денежных единиц на другие. Реализуется эта по-требность на особом рынке, где под влиянием спроса и предложения формируется специфическая цена валю-ты-- валютный курс. В наиболее общем плане данный рынок включает всю совокупность отношений по поводу купли-продажи валюты, определяемых в конечном сче-те характером господствующей валютной системы. На современном этапе в мировой экономике валютный рынок объективно начинает занимать первичное положение от-носительно рынков товаров и капиталов, так как по существу, обслуживает их.

Иногда под валютным рынком понимается просто совокупность банков и других фи-нансовых учреждений как основных его субъектов. Та-кой «технический» подход в какой-то степени передает особенности внешней организации рынка, но не затра-гивает его сущности. Действительно, основная масса валютных («конверсионных») операций проводится бан-ками, причем размеры сделок между ними значительны («оптовый рынок»).

Единство валютного рынка как экономической систе-мы определяется все возрастающей степенью унифика-ции рыночной техники, постепенным уничтожением меж-государственных барьеров, самим объектом операций. Сегодня на межбанковском валютном рынке нет банк-нот или монет, а значение всех других платежных средств (например, векселей, чеков) минимально. Ва-лютная операция потеряла материальную основу, на-циональные денежные единицы противостоят друг дру-гу фактически только в виде записей по корреспондент-ским счетам, которые, в конечном счете, выступают пред-ставителями обезличенных банковских депозитов.

Следует отметить, что, несмотря на существенные изменения в функциях и механизме валютного рынка, традиционным остается его условное деление на нацио-нальные рынки (имеются в виду все операции между резидентами и иностранными учреждениями на терри-тории данного государства) и мировые валютные рынки. Ядро мирового рынка об-разуют государства, в которых валютные ограничения практически отсутствуют или незначительны (США, Япония, Великобритания, Швейцария, Швеция, Канада, Норвегия, Нидерланды, Люксембург, Сянган (Гонконг), ОАЭ). Во многих других странах националь-ная валюта обычно неконвертируема, а на свободный рынок могут выходить только уполномоченные банки и государственные учреждения. Сложная экономическая природа валютного рынка обусловливает многоплановость его структуры, опреде-ляемой организацией операций, их объектами и субъек-тами. Различают межбанковский, клиентский и бирже-вой рынки, брокерский и прямой, наличный и срочный рынки и т. д. Наибольшее значение имеет торговля ва-лютой на межбанковском рынке. Он полицентричен, т.е. все операции проводятся непосредственно из банков при помощи различных средств связи. На межбанковский рынок приходится, например, в Лондоне 90% всего ва-лютного оборота банков. Такая полицентрическая си-стема организации валютного рынка получила самое ши-рокое развитие в США, Великобритании, Канаде, Швей-царии.

Во Франции, Германии и в Японии сохранилась практика встреч представи-телей центрального банка с участниками рынка на фондовой бирже. На этих встречах банки балансируют заявки своих клиентов, а власти совершают сделки для воздействия на валютный курс. В результате фиксиру-ется курс, который служит ориентиром для всего рын-ка. Значение такой моноцентрической системы невели-ко: большинство операций и в этих странах совершает-ся вне бирж.

В настоящее время благодаря быстрому развитию техники, связи и постепенному снятию валютных огра-ничений в развитых государствах валютный рынок приобрел относительную технико-организационную целостность в мировом масштабе. Выде-ление национальных, региональных, международных ва-лютных рынков стало в значительной мере условным. Однако разница во времени и особенности в технике и регулировании валютных операций позволяют в неко-торых случаях говорить о лидирующих мировых рынках (Лондонском, Нью-Йоркском и дру-гих валютных рынках). Валютные сделки, заключаемые между учреждениями одной страны, при отсутствии ог-раничений практически ничем не отличаются от валют-ных операций с иностранными учреждениями. В стра-нах с неконвертируемыми валютами или жесткими ог-раничениями внутренние конверсионные операции не входят в сферу мирового валютного рынка.

Как экономическая система валютный рынок функционирует не только в единстве и взаимодействии собственных элементов, но и в постоянном контакте со многими другими экономическими явлениями. На современном этапе место валютного рынка в международных экономических отношениях окончательно не определена, хотя совершенно очевидна его большая роль. По мере усиления кризисных явлений значение валютного рынка повышается.

Роль современного валютного рынка в мировой экономике проявляется прежде всего через его экономические функции. Среди них следует назвать: обслуживание международного оборота товаров, услуг, капиталов, т. е. международных экономических отно-шений; определение валютных курсов на основе балан-сирования спроса и предложения, формирующихся под воздействием экономических, политических и других факторов; предоставление механизма для защиты от валютных рисков и для приложения спекулятивных ка-питалов, для регулирования государством финансово-кредитной сферы и экономики в целом.

Объективная тенденция развития валютного рынка состоит в нарастании его противоречивости. С одной стороны, рынок совершенствуется (организационно, тех-нически), создаются новые типы операций, торговля ва-лютой ставится на научную основу. С другой стороны, растет неустойчивость рынка в результате его собствен-ного развития и как проявление усиления кризисных явлений в мировой экономике. Противоречие разрешается тем, что совершенствование рынка направлено одновременно на поощрение спекуляции, на получение прибыли от коле-баний валютных курсов и на защиту экономики от этих колебаний.

Возрастание неустойчивости валютных курсов, про-центных ставок, темпов инфляции, товарных цен дало мощный толчок развитию валютного рынка, способст-вовало повышению его экономической роли. Среди дру-гих факторов ускорения эволюции валютного рынка следует назвать становление и бурное расширение между-народного рынка ссудных капиталов (еврорынка), усиление процесса дерегулирования кредитно-финансовой сферы, научно-технический прогресс в области банковской техники и т. д.

Важнейшая новая тенденция развития валютного рынка заключается в быстром росте его оборотов, что еще более повысило значение рынка для всей мировой экономики. Быстрый рост оборотов связан не только с интернационализацией хозяйственной жиз-ни, но и с усилением кризисных явлений, выливающихся, в частности, в неконтролируемые коле-бания валютных курсов. Неустойчивость валютной конъюнктуры вызывает прямо пропорциональное уве-личение числа конверсионных операций в целях спеку-ляции или защиты от валютного риска. Интегрирование национальных валютных рынков в мировой происходит в условиях существенного увеличения объема сделок, ежедневно превышающих триллион долларов, а по некоторым оценкам достигающих 1,2-1,9 трлн долл. Только в трех мировых валютных центрах концентрируется почти половина международных валютных сделок, совокупный объем которых в середине 90-х гг. двадцатого века многократно превышал объем мировой торговли: Лондон (400-600 млрд долл. в день), Нью-Йорк (320 млрд долл.), Токио (149 млрд долл.), Сингапур (90 млрд долл.). Однако не только рост объема операций в условиях либерализации мирового валютного рынка вызывает необходимость переосмысления роли валютного рынка. Необходимость в координации действий участников мирового валютного рынка усиливается его качественными изменениями, среди которых надо выделить два - появление относительно нового сегмента - рынка евровалют и появление региональных валютных систем в виде высшей формы интеграционных объединений - Европейского экономического и валютного Союза («еврозоны»).

Новым явлением представляется трансформация структуры участников рынка. Традиционными участниками валютных операций продолжают оставаться как коммерческие, так и инвестиционные, особенно транснациональные банки (ТНБ), которые совершают валютные операции между собой и с торгово-промышленными корпорациями. Растущая нестабильность валютных курсов позволяет им добиваться постоянного роста доходов в первую очередь от «торговли деньгами». Многолетними лидерами по объему доходов валютных операциях являются - «Ситибэнк», «Чейз Манхеттен», «Бэнк оф Америка», «Джей-Пи Морган» и др. Учитывая, что эти банки осуществляют в основном международные операции, то их часто называют международными. Некоторые из них владеют банками других стран или осуществляют определенный вид деятельности, например, в области потребительского кредита во многих странах. В последние годы тесная связь международных банков с национальными банками кредитными линиями, лимитирующими объемы сделок, которые могут заключаться между партнерами, стала выполнять функции инструмента давления на национальные валютные рынки. Именно такое давление ощутили банки Гонконга в 1997г. После того как курс гонконгского доллара понизился и национальная система валютного управления была вынуждена повысить процентные ставки, международные банки закрыли кредитные линии гонконгским банкам. Произошло это потому, что международные банки заключили с гонконгскими банками компенсационные сделки на процентные свопы, предполагающие операцию «свитч» («переброску») ссуды для своего клиента вместо фиксированной ставки на переменную ставку, при которой зарубежный банк-корреспондент осуществляет противоположный «свитч» имея в виду, что суммы, которые должны заплатить партнеры будут равны. Однако после изменения процентной ставки выяснилось, что гонконгский партнер должен будет уплатить большую сумму, чем та, которую международные банки должны будут уплатить гонконгской стороне, которая вероятно не сможет выполнить свои обязательства. Поэтому только предположив возможность возникновения кредитного риска международные банки закрыли кредитные линии и тем самым ускорили наступление кризиса.

Очень активным участником валютного рынка стали небанковские институты. Наряду с банками заключают сделки на мировых валютных рынках крупные брокерские фирмы и финансовые компании, международные валютно-кредитные и финансовые организации. Результатом диверсификации операций на различных сегментах мирового финансового рынка является выход на валютный рынок институтов небанковского характера, таких как страховые и пенсионные фонды. Новым участником валютного рынка стали международные хедж-фонды (например, Long-term Capital Management). В условиях дерегулированности мировых валютных рынков появление этих новых финансовых институтов связано с необходимостью страховать значительно возросшие валютные и кредитные риски. Учитывая, что участие в их создании принимают транснациональные банки и инвестиционные фонды, то в хедж-фондах сосредотачиваются значительные суммы, позволяющие не только страховать риски, но и заключать крупные спекулятивные сделки, способные обвалить курс валют небольших стран. Именно это произошло с валютами Малайзии, Индонезии, Гонконга в 1997г.

Наряду с хедж-фондами получает распространение деятельность взаимных (паевых) фондов, которые работая на фондовом рынке вносят элемент нестабильности, особенно, когда в случае устойчивого ухудшения ситуации на фондовом рынке настроения акционеров сильно меняются в сторону сброса акций и размещения своих капиталов на депозиты в национальной или другой валюте. Взаимные фонды, как правило, играют важную роль в приближении краха на национальном финансовом рынке страны, где они расположены. Поскольку в период расцвета финансового рынка они повышают ставки и привлекают большие по объему капиталы, а как только экономическая ситуация ухудшается эти фонды вынуждены продавать активы и уменьшать свои долги. Иногда они ведут покупку и продажу валюты как по собственной инициативе, так и по поручению своих клиентов, осуществляя при этом «короткую» продажу валюты, т.е. на основе контрактов на поставку в будущем той валюты, которой в момент заключения сделки продавец не владеет.

Особенностью современного валютного рынка является то, что он либерализирован и более 90% всех сделок заключается на неорганизованном, внебиржевом или межбанковском валютном рынке, в первую очередь, на краткосрочном денежном рынке, на котором совершаются депозитные валютные операции по размещению свободных денежных средств и привлечению необходимых средств в определенных валютах на различные сроки (от 1 дня до 1 года).

Все более значимое место на валютном рынке в качестве участников занимают валютные брокеры, выступающие в качестве посредников между небанковскими институтами (например, пенсионными, страховыми фондами) и продавцами и покупателями валюты. На Лондонском валютном рынке доля операций, проводимых брокерскими компаниями составляла 35%, а по операциям с долларом несколько выше.

Во многих странах сохраняется организованный валютный рынок, представленный валютными биржами. Как правило, это не коммерческие предприятия, поскольку основной задачей является не получение высокой прибыли, а организация торгов валютой и мобилизация временно свободных ресурсов. В некоторых странах роль валютных бирж заключается в установлении курса валюты, в фиксации справочных курсов валют (Франция, Япония, Скандинавские страны). К специализированным валютным биржам, задающим тон работы крупнейшим мировым валютным рынкам, относятся Лондонская валютная биржа и валютная биржа во Франкфурте-на-Майне.

На мой взгляд, биржевые валютные операции продолжают играть важную роль в развитии мирового валютного рынка, не только потому, что происходит совершенствование механизма осуществления и унификации условий сделок, но и потому, что достигается их прозрачность и ясность относительно участников и их капиталов, используемых при валютных операциях.

Обязательным участником валютного рынка является спекулянт, риск которого заранее рассчитан и оправдан стремлением получить максимальную прибыль. В качестве профессиональных спекулянтов валютного рынка выступают:

- валютные дилеры (как физические, так и юридические лица), использующие собственные или привлеченные средства, и валютные брокеры (как физические, так и юридические лица), осуществляющие операции по поручению клиентов за комиссию.

Важным действующим лицом на валютном рынке является хеджер, главная цель которого состоит в том, чтобы защитить себя и своих клиентов от неблагоприятных изменений в движении валютного курса.

Таким образом, именно расширение круга участников валютного рынка за счет включения в него наряду с ТНБ, большого числа небанковских институтов в форме пенсионных и страховых фондов, хедж-фондов, взаимных фондов, крупных валютных брокеров, значительная часть которых стала работать через Интернет, сделало менее предсказуемым движение валютных курсов, усилило конкуренцию за денежные потоки и привело в действие механизм рефлексивности, не поддающийся прогнозированию. Новые участники валютного рынка привнесли серьезные изменения в структуру валютных операций, используя деривативы, сделки своп и операции «свитч», они увеличили вероятность валютных и кредитных рисков. Активное участие на валютном рынке небанковских институтов привело к диверсификации финансовых операций на валютном рынке, создавая условия для спекулятивной атаки на валюты отдельных стран. В результате участившиеся валютно-финансовые кризисы поставили проблему регулирования движения спекулятивных денежных потоков в интересах стабилизации мировых валютных рынков.

В середине 90-хг.г. появились электронные брокеры, доля которых на валютном рынке постоянно увеличивается. В Токио в 1999г. около 50% объема операций доллар-иена приходилось именно на электронные брокерские торги. Ведущее положение среди брокерско-дилерских фирм на валютном рынке занимают лидеры финансового рынка «Мерил Линч», «Голдман Сакс», «Морган Стэнли». Столкнувшись с новыми участниками валютного рынка - оферентами электронных сетей, традиционные кредитные институты вынуждены быстро проводить модернизацию своих технических средств, чтобы выдержать конкуренцию с электронными средствами передачи информации на основе световолоконных сетей, позволяющих создавать рабочие места не в банке, а в квартирах служащих осуществляющих операции по Интернету. Такие технологические изменения ставят перед регулирующими органами проблему разработки новых форм регулирования электронных брокеров.

Новая черта современных валютных рынков заключается в росте забалансовых операций на основе производных финансовых инструментов, использование которых в значительной степени затрудняет не только определение объема финансовых потоков, делает невозможным определение объема левереджа, т.е. тех заемных капиталов, которыми оперируют банки и хедж-фонды, но и затрудняет контроль за их передвижением, возможность противостоять их неожиданному воздействию на отдельные валютные рынки.

Большое значе-ние имеет техническое перевооружение валютного рын-ка. Точкой отсчета современного технологического перевооружения мирового валютного рынка можно считать переход на электронные технологии. Начало этому процессу положило информационное агентство REUTERS, которое запустило в 1981г. первую электронную дилинговую систему. Новые поколения электронных систем дают возможность вести торговлю с удаленных терминалов, автоматически подтверждать сделки, направлять информацию в системы сверки валютных позиций и управления рисками.

Появление электронных систем на валютном рынке отвечало потребностям валютного рынка в связи с резко возросшими объемами операций по обслуживанию движения капиталов между развитыми странами. Оно совпало также с развитием национальных финансовых рынков, расширением допуска на национальные рынки нерезидентов и их возросшим участием в операциях по купле-продаже ценных бумаг на национальных рынках.

Следующим шагом в повышении уровня технологического обеспечения операций на мировом валютном рынке стало применение электронных брокерских систем. Они появились в начале 90-хг.г. и получили развитие благодаря подключению к ним средних и мелких банков. Банки получили возможность самостоятельно проводить операции купли-продажи валюты на рынке, тогда как раньше были вынуждены пользоваться услугами крупных банков-дилеров, которые нередко дискриминировали их при установлении котировок по валютным операциям ввиду сравнительно небольших объемов сделок.

Информационно-торговые системы ведущих западных банков, соединенные между собой электронными системами, фактически создали глобальный межбанковский валютный рынок, операции на котором осуществляются 24 часа в сутки.

Возросла «прозрачность» рынка, что позволило заметно сузить спред между курсами покупки и продажи валют. В результате обострилась конкуренция между банками за качество предоставляемых услуг.

Электронные технологии открыли возможность создания более сложных информационно-аналитических продуктов. Возросла степень интеграции сегментов мирового финансового рынка - валютного, фондового, срочного. Высоким спросом на рынке пользуются программные продукты, способные обеспечить синхронное сопровождение операций на валютном рынке и рынке ценных бумаг, рассчитать сравнительную доходность совершаемых операций, минимизировать фактор валютного риска.

И, наконец, самое главное: электронные технологии во многом способствовали консолидации институтов мирового валютного рынка, его разделению на межбанковский и клиентский. Преимуществами электронных технологий воспользовались крупнейшие банковские институты для укрепления своих позиций. Электронные технологии Reuters-Dealing 2000 и электронные брокерские системы нашли применение на межбанковском валютном рынке. По приблизительным оценкам, 65% объема операций на мировом валютном рынке являются межбанковскими, а 35% - клиентскими.

Банки разработали свои программные продукты, предназначенные для обслуживания своих клиентов. Это привело к созданию ведущими банками своих собственных замкнутых торгово-информационных систем. Отчасти формированию таких систем способствовала возросшая сложность операций, связанная с куплей-продажей ценных бумаг, с управлением портфелями ценных бумаг и рисками.

Например, занять ведущее место на мировом валютном рынке американскому банку State Street помогло выполнение им кастодиальных функций и проведение операций на рынке ценных бумаг. Рыночная стоимость ценных бумаг, помещенных на хранение в банк, составляет 3,5 трлн. долл. Это позволило ему отслеживать международные финансовые потоки, связанные с выполнением операций по поручению клиентов, моделировать движение валютных средств на валютном рынке, прогнозировать динамику валютных курсов. Кастодиальные банки имеют существенные преимущества перед другими банками, работающими на валютном рынке, за счет возможности сузить спред при котировке валют. Если они этого добьются, то смогут обслуживать валютные операции не только своих клиентов, но и других банков. Аналогично Citibank и Chase Manhattan Bank, выполняя кастодиальные функции, также стали крупными операторами на валютном рынке.

Более половины объема операций на мировом валютном рынке осуществляется банками по поручению компаний, являющихся участниками рынка ценных бумаг - инвестиционных компаний и фондов, страховых компаний, пенсионных фондов, брокерских компаний и венчурных фондов. Они стали новой клиентурой банков. Возможность поддерживать постоянные контакты с обслуживающим банком через систему удаленного доступа позволяет банкам оказывать услуги независимо от места расположения клиентов.

Интернет-технологии существенным образом расширили возможности электронной торговли. Интернет облегчил создание новых рынков и трансформирует сложившиеся. Например, на фондовом рынке действуют альтернативные торговые системы и электронные торговые сети - виртуальные торговые площадки, функционирующие в Интернет-сети и объединяющие функции брокера и биржи. Новые торговые площадки успешно конкурируют с традиционными - биржами и внебиржевыми торговыми системами. Под давлением конкуренции традиционные биржи вынуждены приспосабливаться - переходить на электронные технологии, коммерциализироваться, объединяться.

Первые примеры использования Интернет-технологий на валютном рынке появились в середине 90-х гг. Это были в основном информационные системы. Так, в мае 1996г. Currency Management Corporation начала публиковать котировки валют в реальном режиме времени для десяти валют. Для тех клиентов, которые имели счета в этой компании, она предоставила возможность заключать сделки в системе через свой Web-узел связи.

Активный выход Интернет-технологий на валютный рынок начался в 2000г. Интернет-компания из Калифорнии создала свой сайт в Интернете, на котором стала давать информацию о котировках валют на межбанковском рынке 25 банков, в том числе ABN AMRO Bank, Barclays Bank, National Westminster Bank и др., а также предоставлять возможность заключать сделки. Созданная им информационно-торговая система получила название Currenex.

По системе Интернет клиенты получили возможность сравнивать котировки валют на межбанковском рынке с котировками обслуживающего их банка. Изменились запросы клиентов, для которых стало важным не только иметь перед глазами максимально широкий спектр котировок, но и возможность заключать по ним сделки. По некоторым оценкам, через год-два до половины общего объема операций на валютном рынке может осуществляться с использованием интернет-технологий.

Вместе с тем переход на Интернет-технологии порождает немало вопросов в отношении того, как это скажется на будущей структуре мирового валютного рынка, как изменится роль банков на рынке, какую модель поведения на рынке выберут банки в новых условиях. Ответы на данные вопросы были даны участниками Международной ассоциации валютных дилеров в мае 2000г. в Париже. Вывод состоит в том, что мировой валютный рынок находится лишь в начале новой волны технологической революции, а появление новых технологических продуктов на основе Интернет-технологий ведет к серьезным преобразованиям, масштабы которых пока трудно прогнозировать.

О возможных последствиях новой волны технологической революции можно судить по тем изменениям, которые начали происходить на валютном рынке.

Новым явлением на мировом валютном рынке стал быстро развивающийся рынок прямых розничных услуг. Возникающие торговые системы на базе Интернет-технологий предоставляют возможность нефинансовым компаниям осуществлять операции купли-продажи между собой.

Новым становятся отношения между банками и их клиентами. Снижается роль банков в качестве посредника между клиентом и валютным рынком. Одновременно банки начинают выступать в новой для себя роли - в качестве организатора торговли. Директор по маркетингу «Брокертек Юроп» видит три условия для выживания банков в новых условиях. Первое - снижение издержек. Второе - привлечение новых клиентов. Третье- создание максимально удобных и комфортных условий для работы с клиентами.

Новым можно считать стремление банков к созданию партнерства и альянсов с целью сохранения клиентуры. Так, шесть ведущих мировых банков: Bank of Tokyo-Mitsubishi, французский BNP Paribas, Dresdner Kleinwort Benson, принадлежащий Dresdner Bank, Royal Bank of Scotland, австралийский Westpac Banking Corp объявили о своем намерении открыть в 2000-2001г.г. специализированную валютную Интернет-биржу.

Новая биржа, которая получила название FX Alliance LLC, позволит крупным клиентам осуществлять круглосуточно операции с иностранной валютой. Кроме того, пользователи будут иметь доступ ко всей информации с финансовых рынков, в том числе к котировкам, результатам исследований и прогнозам.

Три крупных банка - Deutsche Bank, Chase Manhattan Bank, Citibank, на которые приходится 28% объема операций на мировом валютном рынке, объединившись с информационным агентством Reuters, создали информационную площадку, предварительно названную Atriax, для того, чтобы дать возможность своим клиентам сравнивать и выбирать котировки валют.

О намерении создать объединенную торговую площадку - Fxall - объявили семь ведущих финансовых института из Запада: J.P. Morgan, Bank of America, Morgan Stanley Dean Witter, Goldman Sachs Group, HSBC Holding, UBS Warburg, Credit Suisse First Boston.

Процесс преобразований распространился с рынка «спот» на производные инструменты. По оценке брокерской компании Wolbroker, в настоящее время только 10% объема операций на рынке валютных опционов совершается с применением современных электронных технологий. Общий объем рынка составляет 5 трлн долл. Компания намерена заняться вначале простыми опционами, а затем перейти к более сложным финансовым продуктам. Свое конкурентное преимущество она видит в использовании Интернет-технологий, которая позволит ей снизить издержки и привлечь клиентов.

На валютный рынок выходят брокерские компании, которые до последнего времени занимались исключительно операциями с ценными бумагами. Интернет-брокерские компании Charles Schwab и E*Trade намерены предложить услуги по операциям с валютой при трансграничной торговле акциями.

К оказанию финансовых услуг на валютном рынке подключаются исследовательские компании. Цюрихская фирма Olsen&Assotiates, имеющая контрольный пакет акций в Интернете компании OANDA.com, планирует создать электронную торговую площадку (электронную коммуникационную сеть), где она намерена предложить своим будущим клиентам более небольшие спреды между курсом продажи и покупки валюты, чем те, которые существуют на профессиональном рынке. Моделью создаваемого валютного рынка этой компании служат электронные коммуникационные сети, которые существуют на фондовом рынке.

Происходящие изменения на мировом валютном рынке свидетельствуют о том, что границы между межбанковским и клиентским рынком становятся все более размытыми, что услуги на валютном рынке перестают быть привилегией банков, а сами банки превращаются в организаторов торговли. Вместе с тем структурные изменения на мировом валютном рынке, как представляется, в конечном счете будут способствовать его консолидации на новой основе - возникающих союзов и альянсов его крупнейших участников.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5