Актуальность исследования. Важнейшее свойство капитала состоит, как известно, в возможности приносить прибыль его владельцу. Долгосрочное вложение капитала, или инвестирование - одна из форм использования такой возможности.

Суть инвестирования, с точки зрения инвестора (владельца капитала), заключается в отказе от получения прибыли «сегодня» во имя прибыли «завтра». Операции такого рода аналогичны предоставлению ссуды банком.

Все предоставляемые в распоряжение инвестиционного проекта средства обладают стоимостью, т.е. за использование всех финансовых ресурсов надо платить вне зависимости от источника их получения. Плата за использование финансовых ресурсов производится лицу, предоставившему эти средства - инвестору в виде дивидендов для собственника предприятия (акционера), процентных отчислений для кредитора, который предоставил денежные ресурсы на определенное время. Учет и анализ платы за пользование финансовыми ресурсами является одним из основных при оценке экономической эффективности инвестиций [7, т. 1, с.14].

Соответственно, для принятия решения о долгосрочном вложении капитала необходимо располагать информацией, в той или иной степени подтверждающей два основополагающих предположения:

· вложенные средства должны быть полностью возмещены;

· прибыль, полученная в результате данной операции, должна быть достаточно велика, чтобы компенсировать временный отказ от использования средств, а также риск, возникающий в силу неопределенности конечного результата [17, с. 38].

Всем известно, что новое время диктует новые условия. Управление проектами (бизнес-планирование) помогает предприятию разобраться в перспективах роста своего дела, предвидеть возможные изменения и проблемы в будущем, контролировать текущие операции и оценивать прогресс своего бизнеса. Таким образом, проблема принятия решения об инвестициях состоит в оценке плана предполагаемого развития событий с точки зрения того, насколько содержание плана и вероятные последствия его осуществления соответствуют ожидаемому результату [26, с.11].

Все вышесказанное определяет актуальность исследования, положенного в основу курсовой работы «Инвестиционный проект как объект управления».

Третья глава курсовой работы посвящена разработке и технико-экономическому обоснованию конкретного инвестиционного проекта. В качестве объекта исследования выбран инвестиционный проект по производству хлеба «Сельского» на ОАО «Самарский хлебозавод № 9». Актуальность выбора проекта и исследования возможности инвестирования в производство хлеба определено обострением конкурентной борьбы, наблюдаемое в последние годы на самарском рынке хлебобулочных изделий. Это привело руководство ОАО «Самарский хлебозавод № 9» к поиску возможностей расширения и удержания своего присутствия на рынке Самарского региона и необходимости вывода на рынок нового продукта - хлеба «Сельский» в целях получения конкурентного преимущества за счет расширения ассортимента продукции.

Цель исследования - обосновать эффективность инвестиционного проекта по действующему промышленному предприятию пищевой промышленности на примере инвестиционного проекта по производству хлеба «Сельского» на ОАО «Самарский хлебозавод № 9».

Для достижения цели поставлены следующие задачи:

1. Изучить основные понятия и положения инвестиционного проектирования;

2. Рассмотреть основные методы оценки эффективности инвестиционных проектов и методов расчета показателей эффективности;

3. Охарактеризовать предприятие и цели фирмы в инвестиционном плане.

4. Провести технико-экономическое обоснование инвестиционного проекта по производству хлеба «Сельского»

5. Рассчитать основные показатели эффективности вложения инвестиций в реализацию проекта.

В работе применены различные методы и подходы, такие как:

џ сравнительный анализ;

џ корреляционный анализ;

џ экономико-математические методы;

џ наблюдений;

џ опросов.

Курсовая работа состоит из трех глав, введения, заключения, списка литературы и приложения.

Глава 1. Теоретико-методологические подходы к инвестиционному проекту как объекту управления

1.1 Понятие и экономический смысл инвестиций

В современном мире многообразных и сложных экономических процессов и взаимоотношений между гражданами, предприятиями, финансовыми институтами, государствами на внутреннем и внешнем рынках острой проблемой является эффективное вложение капитала с целью его приумножения, или инвестирование.

По мнению Бочарова В.В производственная и коммерческая деятельность предприятий и корпораций связана с объемами и формами осуществляемых инвестиций. Термин инвестиции происходит от латинского слова «invest», что означает «вкладывать».

В более широкой трактовке они выражают вложение капитала с целью его последующего увеличения. При этом прирост капитала, полученный в результате инвестирования, должен быть достаточным, чтобы компенсировать инвестору отказ от имеющихся средств на потребление в текущем периоде, вознаградить его за риск и возместить потери от инфляции в будущем периоде.

Инвестиции выражают все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, которые вкладываются в объекты предпринимательской деятельности, в результате которой образуется прибыль (доход) или достигается социальный эффект [10, с. 7].

Законом РФ «Об инвестиционной деятельности» под инвестициями понимаются все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, которые вкладываются в объекты предпринимательской и других видов деятельности, в результате которой создается прибыль (доход) или достигается социальный эффект [3].

Инвестиционная деятельность - вложение инвестиций и осуществление практических действий для получения прибыли или иного полезного эффекта.

Нуреев Р.М. инвестирование определяет как процесс создания или пополнения запаса капитала [22, с. 319-321].

«Обычно под процессом инвестирования понимают приток нового капитала в данном году. Различают валовые и чистые инвестиции. Валовые инвестиции - это общее увеличение запаса капитала. Валовые инвестиции сравниваются с затратами на возмещение. Возмещение - это процесс замены изношенного основного капитала. Чистые инвестиции - это валовые инвестиции за вычетом средств, идущих на возмещение.

Валовые инвестиции -- Возмещение = Чистые инвестиции (1)

Если валовые инвестиции больше возмещения, то чистые инвестиции положительны (имеет место прирост запаса капитала, производство расширяется). Если валовые инвестиции меньше возмещения, то чистые инвестиции отрицательны: «проедается» имеющийся капитал.

И, наконец, если валовые инвестиции равны возмещению, то запас капитала остается на прежнем уровне, имеет место продолжение производства в тех же самых масштабах (простое воспроизводство)» [22, с. 319].

Савчук В.П. считает, что «экономическая природа инвестиций обусловлена закономерностями процесса расширенного воспроизводства и заключается в использовании части дополнительного общественного продукта для увеличения количества и качества всех элементов системы производительных сил общества. Источником инвестиций является фонд накопления, или сберегаемая часть национального дохода, направляемая на увеличение и развитие факторов производства, и фонд возмещения, используемый для обновления изношенных средств производства в виде амортизационных отчислений. Все инвестиционные составляющие формируют, таким образом, структуру средств, которая непосредственно влияет на эффективность инвестиционных процессов и темпы расширенного воспроизводства» [25, с 9].

Если из общего объема инвестиций, или «Валовых инвестиций» (В), вычесть амортизационные отчисления (А), то полученные «Чистые инвестиции» (Ч) будут представлять собой вложения средств во вновь создаваемые производственные фонды и обновляемый производственный аппарат. При этом возможно возникновение следующих макроэкономических пропорций:

а) Ч < 0, или А > В, что приводит к снижению производственного потенциала, уменьшению объемов продукции и услуг, ухудшению состояния экономики;

б) Ч = 0, или В = А, что свидетельствует об отсутствии экономического роста;

в) Ч > 0, или В > А, обеспечивающее тем самым расширенное воспроизводство, экономический рост за счет роста доходов, темпы которого превышают темпы роста объема чистых инвестиций [25, с.14].

Виды инвестиций принято подразделять на денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги; движимое и недвижимое имущество; имущественные права, связанные с авторским правом, опытом и другими видами интеллектуальных ценностей; совокупность технических, технологических, коммерческих и иных знаний, оформленных в виде технической документации, навыков и производственного опыта, необходимого для организации того или иного вида производства, но не запатентованного («ноу-хау»); права пользования землей, водой, ресурсами, домами, сооружениями, оборудованием, а также иные имущественные права и другие ценности [19, с. 8-7].

В отношении объектов вложения инвестиции подразделяются на:

· реальные инвестиции, или вложения средств в материальные (здания, сооружения, оборудование и т.п.) и нематериальные активы (патенты, лицензии, «ноу-хау», научно-технические и проектно-конструкторские работы в виде документации, программные средства и т.п.),

· финансовые инвестиции, или вложения средств в различные финансовые инструменты - ценные бумаги, депозиты, целевые банковские вклады.

По характеру участия в инвестиционном процессе инвестиции подразделяются на:

· прямые, предполагающие непосредственное участие инвестора в выборе объекта инвестирования и вложении средств, при этом инвестор непосредственно вовлечен во все стадии инвестиционного цикла, включая прединвестиционные исследования, проектирование и строительство объекта инвестирования, а также производство конечной продукции;

· косвенные, осуществляемые через различного рода финансовых посредников (инвестиционные фонды и компании) аккумулирующих и размещающих по своему усмотрению наиболее эффективным образом финансовые средства [18, с. 33].

Чаще всего целью инвестирования является заставить деньги работать лучше, т.е. приносить доход. Обычно к инвестициям приступают те, кто располагает денежными средствами, количество которых превышает их ежедневные жизненные потребности. В США ценные бумаги занимают крупную долю среди прочих видов инвестиций [28, с. 4].

Как видно из графика на Рис. 1, на ценные бумаги приходится более 25% инвестиций.

Рисунок 1. Инвестиционные предпочтения

Все виды инвестиций имеют свои достоинства и недостатки. По сравнению с другими объектами инвестиций ценные бумаги занимают на рынке устойчивое положение. Главным их преимуществом является ликвидность - способность быстро получить деньги от их продажи. Также ценные бумаги можно отнести к наиболее доступному для населения и массовому средству вложения капитала, т.к. любой вкладчик может выбрать себе тот вид ценной бумаги, который для него наиболее привлекателен [28, с. 6].

Капитальные вложения неразрывно связаны с реализацией инвестиционных проектов. Инвестиционный проект - обоснование экономической целесообразности, объема и сроков проведения капитальных вложений, включая необходимую документацию, разрабатываемую в соответствии с принятыми в России стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план) [25, с. 18].

1.2 Основные понятия и положения инвестиционного проектирования

В самом общем смысле, инвестиционным проектом [investment project] называется план или программа вложения капитала с целью последующего получения прибыли.

Формы и содержание инвестиционных проектов могут быть самыми разнообразными - от плана строительства нового предприятия до оценки целесообразности приобретения недвижимого имущества [5, с. 6].

Проекты нацелены на получение определенных результатов - иными словами, они направлены на достижение целей. Именно эти цели являются движущей силой проекта, и все усилия по его планированию и реализации предпринимаются для того, чтобы эти цели были достигнуты. Проект обычно предполагает целый комплекс взаимосвязанных целей.

Тот факт, что проекты ориентированы на достижение цели, имеет огромный внутренний смысл для управления ими. Прежде всего, он предполагает, что важной чертой управления проектами является точное определение и формулирование целей, начиная с высшего уровня, а затем постепенно опускаясь до наиболее детализированных целей и задач. Кроме того, отсюда следует, что проект можно рассматривать как объект инвестирования и преследование тщательно выбранных целей, и что продвижение проекта вперед связано с достижением целей все более высокого уровня, пока, наконец, не достигнута конечная цель.

Как объекты управления инвестиционные проекты сложны, так как включают в себя выполнение многочисленных взаимосвязанных действий. В отдельных случаях эти взаимосвязи достаточно очевидны (например, технологические зависимости), в других случаях они имеют более тонкую природу. Некоторые промежуточные задания не могут быть реализованы, пока не завершены другие задания; некоторые задания могут осуществляться только параллельно, и так далее. Если нарушается синхронизация выполнения разных заданий, весь проект может быть поставлен под угрозу. Если немного задуматься над этой характеристикой проекта, становится, очевидно, что проект - это система, то есть целое, складывающееся из взаимосвязанных частей, причем система динамическая, и, следовательно, требующая особых подходов к управлению [20, с. 44-45].

Проекты выполняются в течение конечного периода времени. Они временны. У них есть, более или менее, четко выраженные начало и конец. Проект заканчивается, когда достигнуты его основные цели. Значительная часть усилий при работе с проектом направлена именно на обеспечение того, чтобы проект был завершен в намеченное время. Для этого готовятся графики, показывающие время начала и окончания заданий, входящих в проект.

Проект как система деятельности существует ровно столько времени, сколько его требуется для получения конечного результата. Концепция проекта, однако, не противоречит концепции фирмы или предприятия и вполне совместима с ней. Напротив, проект часто становится основной формой деятельности фирмы.

Проекты - мероприятия, в известной степени, неповторимые и однократные. Вместе с тем, степень уникальности может сильно отличаться от одного проекта к другому. Известный закон Лермана гласит: «Любую техническую проблему можно преодолеть, имея достаточно времени и денег», а следствие Лермана уточняет: «Вам никогда не будет хватать либо времени, либо денег». Именно для преодоления сформулированной в следствии Лермана проблемы и была разработана методика управления инвестиционной деятельностью на основе проекта. А распространение данной методики управления на различные сферы деятельности является дополнительным доказательством ее эффективности [20, с. 48].

Именно эти три момента: время, бюджет и качество работ находятся под постоянным вниманием руководителя инвестиционного проекта. Их также можно назвать основными ограничениями, накладываемыми на проект. Под управлением инвестиционным проектом подразумевается деятельность, направленная на реализацию проекта с максимально возможной эффективностью при заданных ограничениях по времени, денежным средствам (и ресурсам), а также качеству конечных результатов проекта.

Для того чтобы справиться с ограничениями по времени используются методы построения и контроля календарных графиков работ.

Для управления денежными ограничениями используются методы формирования финансового плана (бюджета) проекта и, по мере выполнения работ, соблюдение бюджета отслеживается, с тем, чтобы не дать затратам выйти из-под контроля.

Для выполнения работ требуется их ресурсное обеспечение, и существуют специальные методы управления человеческими и материальными ресурсами (например, матрица ответственности, диаграммы загрузки ресурсов).

Из трех основных ограничений труднее всего контролировать ограничения по заданным результатам проекта. Проблема заключается в том, что задания часто трудно и формулировать, и контролировать. Для решения данных проблем используются, в частности, методы управления качеством работ.

Любой проект проходит через определенные фазы в своем развитии. Стадии жизненного цикла проекта могут различаться в зависимости от сферы деятельности и принятой системы организации работ. Однако у каждого проекта можно выделить начальную (прединвестиционную) стадию, стадию реализации проекта и стадию завершения работ по проекту. Это может показаться очевидным, но понятие жизненного цикла проекта является одним из важнейших для менеджера, поскольку именно текущая стадия определяет задачи и виды деятельности менеджера, используемые методики и инструментальные средства. Наиболее традиционным является разбиение проекта на четыре крупных этапа:

· формулирование проекта,

· планирование,

· осуществление,

· завершение [18, с. 39-40].

Формулирование проекта по существу подразумевает функцию выбора проекта. Проекты инициируются в силу возникновения потребностей, которые нужно удовлетворить. Однако в условиях дефицита ресурсов невозможно удовлетворить все потребности без исключения. Приходится делать выбор. Одни проекты выбираются, другие отвергаются. Решения принимаются исходя из наличия ресурсов, и в первую очередь финансовых возможностей, сравнительной важности удовлетворения одних потребностей и игнорирования других, сравнительной эффективности проектов. Решения по отбору проектов к реализации тем важнее, чем масштабнее предполагается проект, поскольку крупные проекты определяют направление деятельности на будущее (иногда на годы) и связывают имеющиеся финансовые и трудовые ресурсы.

Определяющим показателем здесь является альтернативная стоимость инвестиций. Иными словами, выбирая проект «А», а не проект «В», организация отказывается от тех выгод, которые мог бы принести проект «В».

Для сравнительного анализа проектов на данном этапе применяются методы проектного анализа, включающие в себя финансовый, экономический, коммерческий, организационный, экологический, анализ рисков и другие виды анализа проекта.

Планирование. Планирование в том или ином виде производится в течение всего срока реализации проекта. В самом начале жизненного цикла проекта обычно разрабатывается неофициальный предварительный план - грубое представление о том, что потребуется выполнить в случае реализации проекта. Решение о выборе проекта в значительной степени основывается на оценках предварительного плана. Формальное и детальное планирование проекта начинается после принятия решения о его реализации. Определяются ключевые точки (вехи) проекта, формулируются задачи (работы) и их взаимная зависимость.

Именно на этом этапе используются системы для управления проектами, предоставляющие руководителю проекта набор средств для разработки формального плана:

· средства построения иерархической структуры работ,

· сетевые графики и диаграммы Гантта,

· средства назначения и гистограммы загрузки ресурсов.

Как правило, план проекта не остается неизменным, и по мере осуществления проекта подвергается постоянной корректировке с учетом текущей ситуации.

Осуществление. После утверждения формального плана на менеджера ложиться задача по его реализации. По мере осуществления проекта руководители обязаны постоянно контролировать ход работ. Контроль заключается в сборе фактических данных о ходе работ и сравнении их с плановыми. К сожалению, в управлении проектами можно быть абсолютно уверенным в том, что отклонения между плановыми и фактическими показателями случаются всегда. Поэтому, задачей менеджера является анализ возможного влияния отклонений в выполненных объемах работ на ход реализации проекта в целом и в выработке соответствующих управленческих решений. Например, если отставание от графика выходит за приемлемый уровень отклонения, может быть принято решение об ускорении выполнения определенных критических задач, за счет выделения на них большего объема ресурсов.

Завершение. Рано или поздно, но проекты заканчиваются. Проект заканчивается, когда достигнуты поставленные перед ним цели. Иногда окончание проекта бывает внезапным и преждевременным, как в тех случаях, когда принимается решение прекратить проект до его завершения по графику. Как бы то ни было, но когда проект заканчивается, его руководитель должен выполнить ряд мероприятий, завершающих проект.

Конкретный характер этих обязанностей зависит от характера самого проекта. Если в проекте использовалось оборудование, надо произвести его инвентаризацию и, возможно, передать его для нового применения. В случае подрядных проектов надо определить, удовлетворяют ли результаты условиям подряда или контракта. Может быть, необходимо составить окончательные отчеты, а промежуточные отчеты по проекту организовать в виде архива.

Бизнес-планирование является одним из первых и ключевых элементов проекта. В ходе работы над бизнес-планом исследуется рынок, потребительские свойства и преимущества создаваемого бизнеса и планируемого к продаже продукта, составляется план действий, определяются необходимые ресурсы.

Глубина и правильность бизнес-планирования, учет всех факторов, определяющих рыночную ситуацию на первом этапе реализации проекта часто определяют его успех или провал.

Прозрачность инвестиционной деятельности обеспечивается, прежде всего, подробным технико-экономическим обоснованием инвестиционного проекта и оценкой его эффективности.

Обоснованный с технической и экономической точек зрения проект, эффективность которого доказана системой экономических показателей, является готовым инвестиционным продуктом, который можно предложить потенциальным инвесторам. При этом с большой долей вероятности можно утверждать, что этот инвестиционный проект будет принят и успешно реализован.

По мнению Клейнера Г.Б. [16, с. 24] основными проблемами принятия инвестиционных решений на сегодняшний день следует считать дефицит малозатратных, но эффективных методик выявления инвестиционной привлекательности предприятий, отсутствие достоверной информации, достаточной для снижения риска инвестора и несовершенство конкурсных механизмов.

Клейнера Г.Б. предлагает рассматривать модели процесса инвестирования на промышленном предприятии через Производственную функцию (ПФ). Концептуальная модель процесса инвестирования на промышленном предприятии представлена на Рис. 2, где решающие правила (РП) являются правилами, по которым принимаются инвестиционные решения.

Рисунок 2. Концептуальная модель процесса инвестирования

РП1 - соответствие решения об увеличении объема производства спросу,

РП2 - соответствие решения об увеличении объема производства его возможностям,

РП3 - целесообразность вложения инвестиций в расширение производства,

РП4 - целесообразность вложения инвестиций в модернизацию производства с целью увеличения производственной мощности,

РП5 - целесообразность вложения инвестиций в модернизацию производства с целью увеличения спроса на основе повышения привлекательности конечного продукта,

РП6 - целесообразность вложения инвестиций в модернизацию производства с целью изменения ассортимента,

РП7 - целесообразность принятия инвестором решения об инвестировании.

Из концептуальной модели процесса инвестирования на промышленном предприятии следует, что параметры ПФ участвуют во всех решающих правилах принятия инвестиционных решений. [21, с. 289].

Структура процедуры индуктивного представления ПФ содержит технологическую часть выражения (1 - 3), описывающую зависимость объема производства от объема технологических операций, последовательность перехода от функций затрат производственных участков по отдельным технологическим операциям (выражение 2) к функциям затрат на этих участках по основному продукту (4) к совокупным затратам по объему основного продукта и, наконец, к производственной функции по фактору затрат (9, 10), а также последовательность перехода от ограничений функций затрат на производственных участках к ограничениям на ПФ (5, 6, 7).

Несмотря на разнообразие проектов, их анализ обычно следует некоторой общей схеме, которая включает специальные разделы, оценивающие коммерческую, техническую, финансовую, экономическую и институциональную выполнимость проекта. Хороший, с точки зрения стратегического инвестора, проект должен оканчиваться анализом риска [25, с. 61]. На Рис. 3 представлена общая последовательность анализа проекта.

Рисунок 3. Общая последовательность анализа проекта

Следует отметить, что используемая на схеме резолюция «Проект отклоняется» носит условный характер. Проект действительно должен быть отклонен в своем исходном виде. В то же время проект может быть видоизменен по причине, например, его технической невыполнимости и анализ модифицированного проекта должен начаться с самого начала [25, с. 64].

Глава 2. Экономическая эффективность инвестиционных проектов

2.1 Основные подходы определению целесообразности инвестирования проектов

Реализация любого предпринимательского проекта требует значительных ресурсов. Инвестиции - необходимое условие реализации любого предпринимательского проекта. Обычно (за малым исключением) они выступают в денежной форме, ибо, чтобы приобрести потребные для создания нового дела ресурсы, предпринимателю нужны, прежде всего, деньги, и порой немалые [27, с. 15].

В рыночной экономике источниками финансирования инвестиций предпринимательской деятельности выступают:

· государственные, региональные и муниципальные вложения;

· вложения зарубежных инвесторов;

· заемные средства (кредиты коммерческих банков, займы инвестиционных фондов, пенсионных частных фондов, акционерных обществ, частных лиц и др.);

· собственные источники предпринимателя (свободные денежные средства, эмиссия ценных бумаг, прибыль, дивиденды от акций других компаний, амортизационные отчисления и т.п.).

Как показывает международный опыт, доля каждого источника финансирования инвестиций разнообразна и зависит от конкретных условий организации нового дела, от его характера, масштабов и т.д. [11, с. 19].

Предпринимателю важно знать, какой доход он получит от своей производственно-хозяйственной деятельности, а для этого надо осуществить важную расчетную операцию по соизмерению затрат и результатов производства. Такая операция должна выполняться со строгим соблюдением ряда условий [12, с. 401].

Условие первое. Соизмеряемые величины затрат и результатов производства должны иметь абсолютно одинаковую размерность. Отношение затрат к результатам или, наоборот, результатов к затратам характеризует эффективность процесса. Соизмерение затрат и результатов должно вестись с использованием величин одинаковой размерности, причем такая размерность должна быть универсальной. Этому условию в наивысшей степени соответствует универсальный измеритель, выраженный в стоимостной форме, который полностью удовлетворяет требованию рассматриваемого условия.

Условие второе. Выражение затрат и результатов производства в стоимостной форме с целью дальнейшего соизмерения предполагает их исчисление в одинаковой валюте, например в национальной или в валюте любого государства.

Условие третье. При нестабильной экономике, когда цены на производственные ресурсы и на выпускаемую продукцию быстро изменяются, при соизмерении затрат и результатов производства необходимо учитывать инфляционные процессы. Такую расчетную операцию рекомендуется проводить в случае, если темпы инфляции национальной валюты превышают 5-6 процентов годовых. В пределах указанных темпов пересчеты затрат и результатов проводить нецелесообразно, ибо погрешность в расчетных значениях соизмеряемых величин будет мала и практической роли не играет.

Условие четвертое. Любой предпринимательский проект, как правило, осуществляется в течение определенного периода. Вначале - инвестиционные платежи, т.е. единовременные затраты, и только после того, как проект вступит в эксплуатационную стадию, появятся текущие, постоянно возобновляемые с каждым новым производственным циклом затраты и сопутствующие им результаты [12, с. 402].

Следовательно, чтобы не допустить серьезных погрешностей при соизмерении затрат и результатов производства, необходимо учитывать фактор времени, ибо денежные средства, разделенные определенным временным интервалом, не эквивалентны друг другу. Чтобы их сопоставить, нужно провести особую расчетную операцию - дисконтирование.

Проведя дисконтирование затрат и результатов производства, можно сопоставить их между собой. Для проведения операции дисконтирования следует выбирать тот момент времени внутри известного периода, относительно которого будут корректироваться затраты и результаты производства. В принципе могут быть три варианта дисконтирования денежных средств (Рис. 4).

Рисунок 4. Приведение затрат и результатов производства к одному моменту времени

Вариант первый характерен тем, что все денежные средства приводятся к начальному моменту данного периода. В этом случае формула для расчета суммарных денежных средств (затрат» или результатов, а также может быть взята разница между ними) выглядит следующим образом:

(2)

где R - суммарная величина денежных средств за весь рассматриваемый период, т.е. за время Т лет;

Ri - величина денежных средств в i-ом временном интервале;

Ес - норма дисконтирования денежных средств, учитывающая величину временного интервала;

п - принятое количество временных интервалов за весь рассматриваемый период (например, если годовая норма дисконтирования принята на уровне Ес = 0,24, то для полугодия она составит 0,12, для квартала - 0,06, для месяца - 0,02 и т.д., т.е. годовая норма дисконтирования пересчитывается на конкретный временной интервал).

Этот вариант дисконтирования широко распространен в международной практике оценки инвестиционных проектов и применяется в настоящее время для такой же цели в России.

Второй вариант дисконтирования предполагает приведение всех денежных средств к концу рассматриваемого периода. Для этого случая формула расчета суммы денежных средств несколько изменится и будет иметь вид:

(3)

В этой формуле все элементы имеют тот же экономический смысл, что и в формуле 2.

Второй вариант дисконтирования применяется тогда, когда нужно привести к началу эксплуатации осуществленные ранее капитальные вложения по альтернативным проектам, а затем сопоставить между собой разновеликие и разновременные затраты.

Третий вариант дисконтирования заключается в том, что все затраты и результаты производства приводятся к определенному моменту внутри рассматриваемого периода (исключая начальный и конечный моменты, ибо они уже рассмотрены). Это как бы промежуточный момент, который может представлять интерес для проектировщиков и экономистов. Как правило, в качестве такого момента избирается начало эксплуатации будущего проектного решения. Формула для расчета суммы дисконтированных денежных средств для этого варианта будет выглядеть следующим образом:

(4)

где t - время от начала рассматриваемого периода до момента, к которому приводятся все денежные средства (в частном случае - до начала эксплуатации альтернативного проекта);

п - количество временных интервалов в рассматриваемом периоде.

Норму дисконтирования рассчитывают по формуле:

(5)

где Ес - годовая норма дисконтирования денежных средств, принимаемая практически без риска на основе гарантированных годовых дивидендов, выплачиваемых вкладчику по истечении указанного периода высоконадежным банком;

R0 - денежная сумма вложения в высоконадежный банк в начальный момент времени;

R1 - получаемая вкладчиком денежная сумма через год.

Представленная формула позволяет определить годовую норму дисконтирования, но эта норма является средневзвешенной величиной действующих норм в отдельные периоды (полугодия, кварталы, месяцы) рассматриваемого года [20, с. 58-60].

По сути дела решение задачи инвестирования сводится к сравнению, но оно делается не на основе сопоставления абсолютной оценки проекта с нормативом, а путем сравнения вариантов проектов, прошедших отбор по нормативу, между собой и выбора из рассматриваемых альтернатив лучшего решения. Такая оценка называется сравнительной оценкой доходности проектов.

Любое решение должно быть по обоснованию необходимым и достаточным, давать возможность предпринимателю однозначно и с минимальными затратами времени и средств осуществить выбор лучшего решения с учетом всех обстоятельств.

2.2 Методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Мировая экономическая практика давно выработала универсальные методы оценки инвестиционных предпринимательских проектов, учитывающие все возможные условия их реализации. Использование таких методов позволяет оценить эффективность любого проекта достаточно точно.

Понятие эффективность предполагает корректное сопоставление понесенных затрат с полученными результатами. И если под затратами понимаются в данном случае инвестиционные вложения, то под результатами - те доходы, которые появятся вследствие функционирования реализованного предпринимательского проекта.

1.Коэффициент сравнительной экономической эффективности капитальных вложений. Формула для исчисления себестоимости продукции:

С = З + М + а ? К, (6)

где С - себестоимость годового объема производства продукции; З - затраты на заработную плату трудового коллектива со всеми начислениями за год; М - затраты материальных и топливно-энергетических ресурсов, расходуемых на производство продукции за год; К - капитальные вложения в основные производственные фонды предприятия; а - годовая норма амортизации основных производственных фондов. Или:

С = (З + М) + а* К (7)

Затраты, стоящие в скобках, есть часть текущих затрат предприятия, имеющих тенденцию к сокращению с увеличением фондоемкости производства, с насыщением предприятия средствами механизации и автоматизации, с применением прогрессивной технологии.

Эти затраты будут естественным образом сокращаться по мере роста технической вооруженности труда, энерговооруженности труда и т.п. При этом другая составляющая формулы (6), которая отражает амортизационные затраты с основных производственных фондов, будет по мере роста последних увеличиваться, так как придется нести все более и более значительные капитальные затраты в их создание и оснащение предприятия необходимыми машинами, оборудованием, средствами механизации, автоматизации и др.

Описанная закономерность наглядно проиллюстрирована на Рис. 5.

Рисунок 5. Влияние капитальных затрат на величину себестоимости продукции

Если внедрить первый вариант, отказавшись при этом от второго, то за год можно сэкономить на себестоимости продукции величину (С2 - С1). Эта экономия, разумеется, сравнительная, ибо показывает, какой выигрыш получит предприниматель, отдав предпочтение первому варианту. Однако есть не только выигрыш, но и проигрыш. Внедряя первый вариант, предприниматель несет более весомые капитальные затраты по сравнению со вторым вариантом, и этот проигрыш можно точно подсчитать. Он составит (К1 - К2) или, как говорят экономисты, его внедрение потребует дополнительных капитальных вложений в размере ?К.

Остается соизмерить полученную выгоду с дополнительными единовременными вложениями от внедрения первого варианта, по сравнению со вторым. Это можно сделать, если взять отношение получаемого эффекта и дополнительных капитальных затрат: (С2 - С1): (К1 - К2) [11, с 52-53].

Такое соотношение называется коэффициентом сравнительной экономической эффективности дополнительных капитальных вложений. Величину этого коэффициента можно записать в виде следующей формулы:

Е = (С2 - С1): (К1- К2), (8)

где Е - величина искомого коэффициента эффективности;

С1 и С2 - соответственно себестоимость годового объема производства продукции в руб./год по первому и второму вариантам;

К1 и К2 - соответственно капиталовложения в первый и второй варианты, руб.

Иногда вместо коэффициента эффективности определяют обратное ему выражение - показатель срока окупаемости дополнительных капитальных затрат. Его величина рассчитывается по формуле:

Т = (К1-К2):(С2 -С1), (9)

где Т -- срок окупаемости дополнительных капитальных вложений, лет.

Далее необходимо сравнить полученные расчетные показатели с заранее установленным нормативом. Их обозначают соответственно Ен и Тн. Тогда условие выгодности более капиталоемкого варианта можно представить в виде следующих неравенств: Е > Ен или Т < Тн (10)

Указанные условия лучше всего изобразить в виде следующих выражений:

(11)

Во всех случаях наиболее выгодным из множества рассматриваемых вариантов всегда будет тот, у которого суммарные затраты окажутся наименьшими. Таким образом, получен критерий отбора лучшего варианта вложений из сколь угодно большого числа альтернативных вариантов. Этот критерий выглядит следующим образом: С + Ен ? К min (12)

Данный критерий сравнительной экономической эффективности капитальных вложений и отбора лучшего варианта из множества конкурирующих между собой и претендующих на внедрение получил название минимум приведенных затрат.

Применение приведенных затрат в практике сравнения вариантов позволяет сформулировать несколько следствий, использование которых позволит упростить процедуру расчетов и ускорить отбор лучших вариантов, не теряя точности выводов:

1. Если рассматриваются между собой варианты, у которых капитальные вложения одинаковы, то лучший вариант выбирается по минимуму себестоимости производства.

2. Если рассматриваются варианты с одинаковой себестоимостью производства, то лучший вариант выбирается по минимуму капитальных вложений.

3. Если среди рассматриваемых вариантов имеется одинаковая часть себестоимости и одинаковая часть капитальных затрат, то лучший вариант выбирается только по изменяющимся частям текущих и капитальных затрат (например, если по вариантам изменяется материалоемкость продукции в составе себестоимости, то лучший вариант будет определяться по минимуму материальных затрат, и всю себестоимость определять будет не нужно).

Для определения эффективности проектных решений разработана система показателей, с помощью которых проводится экономическая оценка любых предпринимательских проектов.

2. Показатель внутренней нормы доходности. Показатель внутренней нормы доходности (рентабельности), наиболее полно отражает абсолютную оценку доходности конкретного инвестиционного проекта. Его суть заключается в том, что внутренняя норма доходности характеризует величину чистой прибыли (чистого валового дохода), приходящуюся на единицу инвестиционных вложений, получаемой инвестором в каждом временном интервале жизненного цикла проекта [19, с 112].

Методически показатель внутренней нормы рассчитывается по формулам

(13)

или (14)

где Дi - доход предприятия в i-ом временном интервале: Дi = Ji (Bi - Ci) (15)

Ji - величина инфляционного коэффициента в i-ом временном интервале;

Bi - выручка предприятия в i-м временном интервале;

Ci - себестоимость продукции (без амортизационных отчислений) в i-ом временном интервале;

Ki - инвестиционные вложения в i-ом временном интервале, которые принимаются по проекту с учетом инфляции национальной валюты:

Кi = Фвi ? Ri, (16)

Фвi - коэффициент инфляции национальной валюты за период от начала инвестирования до i-го временного интервала

Ri - инвестиционные платежи по проекту в i-ом временном интервале (без учета инфляции);

q - показатель внутренней нормы доходности за временной интервал в долях от единицы;

i - текущий временной интервал, принимающий значения от 0 до Т;

Т - длительность жизненного цикла проекта, исчисляемая в принятых временных интервалах.

3. Показатель чистого приведенного дохода. Чтобы иметь возможность отразить все имеющееся разнообразие форм и результатов бизнеса при оценке его эффективности, необходимо иметь несколько показателей. Одним из таких показателей является показатель чистого приведенного дохода (в экономической литературе его называют также чистой приведенной стоимостью). Показатель чистого приведенного дохода довольно широко применяется в экономике. При его исчислении нормативная величина дохода рассматривается как упущенная выгода и поэтому считается как бы дополнительно понесенными затратами. Все, что получено предпринимателем сверх общих затрат (основных и дополнительных) отражает чистый приведенный доход. Чистый приведенный доход рассчитывается по формуле

(17)

где Ч - чистый приведенный доход за жизненный цикл проекта;

Дi - величина дохода в i -ом временном интервале;

Кi - величина инвестиционных платежей в i -ом временном интервале;

Т - количество временных интервалов в жизненном цикле проекта;

qн - норматив дисконтирования затрат и результатов проекта на момент начала его жизненного цикла: qн = qг + qс + qо, (18)

где qг - гарантированная норма получения дивидендов на вложенный капитал в высоконадежном банке (в долях единицы);

qс - страховая норма, учитывающая риск вложений (в долях единицы), наличие и полноту страхования инвестиционной деятельности;

qо - минимальная граница доходности проекта (в долях единицы), которая по принимается самостоятельно.

Величина чистого приведенного дохода в огромной степени определяется не только объективными параметрами дохода предприятия и инвестициями в проект за его жизненный цикл, но и установленным нормативом дисконтирования.

4. Показатель рентабельности инвестиций. Кроме показателя чистого приведенного дохода для оценки эффективности проектного решения на предприятиях среднего бизнеса широко применяется показатель рентабельности инвестиций. Оба показателя имеют одну и ту же природу и отражают одну и ту же суть, но только под разным углом зрения.

Экономический смысл показателя рентабельности инвестиций заключается в том, что он отражает долю чистого приведенного дохода, приходящуюся на единицу дисконтированных к началу жизненного цикла проекта инвестиционных вложений. Этот показатель рентабельности инвестиций рассчитывается по формуле:

(19)

5. Показатели срока окупаемости инвестиций и нового предпринимательского дела. Одним из важнейших показателей эффективности инвестиций для предприятий малого бизнеса является срок окупаемости вложений, ибо предпринимателю, не обладающему большим денежным капиталом, очень важно как можно быстрее вернуть внесенные в дело денежные средства. Поэтому очень часто при решении вопроса об инвестировании предприниматель ориентируется, прежде всего, на оценку срока возврата вложений.

Практика бизнеса выработала несколько показателей срока окупаемости вложений, и каждый из них имеет свое назначение и отражает какую-то сторону эффективности проекта.

6. Срок окупаемости инвестиций. Срок окупаемости можно рассчитать по формуле:

(19)

где Кi - инвестиционные вложения в проект в iом временном интервале;

Дi - доход предпринимателя от эксплуатации проекта в i-ом временном интервале;

t - количество временных интервалов функционирования проекта, за которое суммарные инвестиции сравняются с суммой доходов от эксплуатации нового дела (это и будет искомый срок окупаемости инвестиций).

Глава 3. Инвестиционный проект по производству хлеба «Сельского » на ОАО «Самарский хлебозавод № 9»

3.1 Характеристика инвестиционного проекта

В качестве объекта исследования выбран инвестиционный проект по производству хлеба «Сельского» на ОАО «Самарский хлебозавод № 9»

Актуальность выбора проекта и исследования возможности инвестирования в производство хлеба определено обострением конкурентной борьбы, наблюдаемое в последние годы на самарском рынке хлебобулочных изделий. Это привело руководство ОАО «Самарский хлебозавод № 9» к поиску возможностей расширения и удержания своего присутствия на рынке Самарского региона и необходимости вывода на рынок нового продукта - хлеба «Сельский» в целях получения конкурентного преимущества за счет расширения ассортимента продукции.

Задачи исследования:

1. охарактеризовать предприятие и цели фирмы в инвестиционном плане.

2. дать характеристику продукции предприятия и оценить ее конкурентоспособность на рынке Самарского региона.

Страницы: 1, 2, 3