Комментарий к этому коэффициенту. Рассмотрим возможные варианты развития событий. Этот коэффициент выполняет свою стимулирующую роль в случае превышения экспорта над импортом, чем больше это превышение, тем больше как сам коэффициент, так и результирующий коэффициент Z. И, наоборот, в случае превышения импорта над экспортом - этот коэффициент принимает отрицательные значения и в целом снижает результирующий коэффициент. Именно эти два обстоятельства: ориентация поставок своей продукции за рубеж и на внутренний рынок, снижение затрат на приобретение продукции товаров и услуг за рубежом будет ориентировать отечественных производителей на мировые и отечественные рынки в разумных пропорциях и в конечном итоге приведет к повышению качества продукции, ее конкурентоспособности, пополнению валютных резервов и запасов государства, стабилизации курса национальной валюты, дополнительным рабочим местам для отечественных товаропроизводителей, ослаблению социальной напряженности в государстве.

8. Фондовый индекс состояния национальной экономики - K13R

j7 кон.

K13R = 1,1 х __________, где (1.16)

j7 нач.

j'7 кон. - индекс РТС или НФА на конец периода;

j'7 нач. - индекс РТС или НФА на начало периода.

Значимость этого коэффициента очевидна: если национальная экономика на подъёме, курсовая стоимость акций предприятий и компаний имеет стабильную положительную динамику, внутриполитическая составляющая не раскачивает внутренний и внешний фондовые рынки, то естественно, повышается и уровень доверия к стране, ее субъектам хозяйствования, создаются благоприятные условия для притока инвестиций, получению выгодных долгосрочных кредитов и займов, создавая при этом благоприятные условия для роста национальной экономики. Стабильность стоимости акций на мировых фондовых рынках или повышение их конъюктуры предлагается стимулировать повышающим коэффициентом равным 1,1.Описание индекса будет произведено ниже.

9. Коэффициент стабильности налоговой составляющей - K14R.

Введение этого коэффициента очевидно. Во-первых, и это самое главное, государственная налоговая политика значительно влияет на результаты деятельности любого субъекта хозяйственной деятельности, от этого зависит в конечном итоге пополняемость бюджета, успешное развитие в целом национальной экономики. Предлагается его рассчитывать через отношение суммы процентных ставок по основным видам налогов на начало периода в числителе к этим же процентным ставкам на конец анализируемого периода. Стабильность или снижение налогового бремени для предприятий предлагается поощрять применением увеличивающего коэффициента, равному 1,1.

Sприб.нач.+Sимущ.нач.+Sземл.нач.+SЕСН.нач.

K14R = 1,1 х ----------------------------------------------------, где

Sприб.кон.+Sимущ.кон.+Sземл.кон.+SЕСН.кон. (1.4.17)

Sприб.нач - ставка налога на прибыль на начало периода;

Sприб.кон - ставка налога на прибыль на конец периода;

Sимущ.нач - ставка налога на имущество на начало периода;

Sимущ.кон. - ставка налога на имущество на конец периода;

Sземл.нач - ставка налога на землю на начало периода;

Sземл.кон - ставка налога на землю на конец периода;

SЕСН.нач - ставка единого социального налога на начало периода;

SЕСН.кон - ставка единого социального налога на конец периода.

Важно, представляется, проводить оценку вероятности банкротства предприятия с анализом её динамики, применяя при этом трендовый метод с целью возможности оценки вероятности несостоятельности в перспективе.

По результатам исследования в первой главе сделаны ниже следующие выводы:

1. Используемые до настоящего времени традиционные методы определения вероятности банкротства отечественных компаний перестали отвечать требованиям экономики современной России в части реальности и адекватности этой оценки;

2. Требуется включение в традиционные расчеты (по данным бухгалтерского учёта) дополнительные расчеты, с учётом их корректировки, основанные на сведениях о принятых законах, подзаконных актах, локальных нормативных документах, сведениях о ставках рефинансирования ЦБ РФ, информации о размерах инфляции, котировках на отечественных и мировых фондовых рынках, данных Госкомстата России;

3. Предложенная методика позволяет учитывать требования перечисленные в п.2, даёт возможность реальной и адекватной оценки приближённости либо отдаленности вероятности банкротства;

4. Указывает направления принятия управленческих решений по существенному улучшению финансового положения хозяйствующих субъектов;

5. Реальная и адекватная оценка вероятности банкротства отечественных предприятий предоставляет отечественным компаниям дополнительные возможности по привлечению дополнительных источников финансирования (инвестиций) в хозяйственную деятельность, а через налоговые поступления - в экономику государства.

Во второй главе с критических позиций рассматриваются вопросы определения и расчетов финансовых показателей с использованием традиционных методов. Обозначены проблемы использования традиционных методов определения финансовой устойчивости, ликвидности, платежеспособности, деловой активности и рентабельности хозяйствующих субъектов в современных условиях. Проведен анализ утвержденных показателей оценки финансового состояния предприятия с точки зрения их эффективности и адекватности оценки.

Ставится под сомнение полезность использования для отечественной экономики оценки состоятельности российских компаний исключительно по трём показателям:

1. коэффициенту ликвидности;

2. промежуточному коэффициенту покрытия;

3. общему коэффициенту покрытия (коэффициент текущей ликвидности).

Для определения на практике платежеспособности или неплатежеспособности официально применяется третий из перечисленных коэффициентов - коэффициент текущей. Комментарий к традиционному исчислению КТЛ: ни запасы, ни просроченная дебиторская задолженность не могут быть превращены без промедления в платежные средства, следовательно, оборотные средства, взятые в полном объеме, покрытия краткосрочной задолженности не обеспечивают. Только ликвидные активы обеспечивают действительное покрытие краткосрочной задолженности, выполняют функцию мобильных платежных средств.

Помимо этого возникает вопрос: а разве долгосрочные займы не надо обеспечивать? И если абсолютно все оборотные активы «принадлежат» краткосрочным кредиторам, то на что могут быть обращены требования долгосрочных кредиторов? На внеоборотные активы?

Далее назовем измерителей устойчивости предприятия. Здесь также применяются несколько коэффициентов. Среди них:

1. коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными источниками;

2. коэффициент автономии предприятия;

3. коэффициент финансовой устойчивости;

4. коэффициент реальной стоимости имущества;

5. коэффициент маневренности собственных средств;

6. коэффициент финансовой независимости.

В настоящее время на страницах экономических журналов дискутируются вопросы о количестве коэффициентов, используемых при анализе финансово-хозяйственной деятельности предприятий. Высказывается мнение, что их довольно много. Следует учесть, что кроме большого количества коэффициентов ликвидности и устойчивости исчисляются коэффициенты рентабельности, оборачиваемости оборотных средств, и др.

Есть такая точка зрения, что число коэффициентов не должно превышать семи, т.к. если число объектов наблюдения превышает семь, то человеческий контроль над ними легко теряется.

Вместе с тем есть и такое мнение, что число показателей для оценки финансового состояния может достигать ста. Но это нужно очень узким специалистам и не пригодно для использования непосредственно на производстве директорам предприятий.

Выше изложенный перечень общеизвестных показателей может быть продолжен, т.к. далеко не все возможные соотношения разделов и статей бухгалтерского баланса в нем охвачены. Вместе с тем ясно, что спор о количестве показателей, которыми следует ограничиться, не может найти решения до тех пор, пока заинтересованные стороны не придут к убеждению, что показатели для оценки финансового или общеэкономического состояния субъекта хозяйствования должны представлять собой не набор, а систему показателей, т.е. не противоречить друг другу, не повторять друг друга, не оставлять «белых пятен» в деятельности предприятия.

Платежеспособность в международной практике означает достаточность ликвидных активов для погашения в любой момент всех своих краткосрочных обязательств перед кредиторами. Превышение ликвидных активов над обязательствами данного вида означает финансовую устойчивость. Таким образом, главный признак устойчивости - это наличие чистых ликвидных активов, определяемых как разность между всеми ликвидными активами и всеми краткосрочными обязательствами на той или иной момент времени.

Все термины, которые традиционно используются при оценке финансового состояния предприятия, четко связаны со статьями бухгалтерского баланса, с его активами и пассивами.

Ликвидные активы - это любые средства, которыми можно расплатиться с кредиторами - при наступлении срока платежа или досрочному требованию - без промедления.

К ликвидным активам относятся денежные средства (в кассе, на расчетном счете в банке; на валютных счетах внутри страны и за рубежом; аккредитивы, чековые книжки), а также легкореализуемые финансовые активы (депозиты - вклады в банке под проценты, государственные казначейские обязательства, облигации и другие ценные бумаги, аналоги которых свободно продаются и покупаются, котируются на фондовых биржах).

Такое толкование легкореализуемых активов соответствует Международным бухгалтерским стандартам (МБС). В российском бухгалтерском балансе нет рубрики «легкореализуемые активы», а есть «краткосрочные финансовые вложения». Не все краткосрочные вложения могут быть отнесены к легкореализуемым активам. Так, например, предоставленные краткосрочные займы к легкореализуемым активам не относятся.

Краткосрочные (текущие) обязательства представляют собой сумму краткосрочных кредитов банков, прочих краткосрочных займов и кредиторской задолженности, которая объединяет задолженность по расчетам с поставщиками, подрядчиками, покупателями; задолженность перед дочерними и зависимыми обществами; векселя к уплате; задолженность по оплате труда, социальному страхованию, налогам, выплатам дивидендов и прочие текущие обязательства (со сроком погашения менее чем через 12 месяцев от отчетной даты).

Несмотря на некоторые различия используемых рубрик бухгалтерских балансов международного стандарта и российского важно подчеркнуть общее. Анализ и оценка деятельности хозяйствующих субъектов, принятые на Западе, а также известные до сих пор варианты анализа финансового состояния предприятий в России опираются на статьи и разделы бухгалтерских балансов, которые содержат данные только на начало и на конец отчетного периода и являются, в силу этого, статической характеристикой деятельности предприятия. Это означает, что анализ процессов (оборотов) в традиционных методиках всегда отсутствует.

В процессе анализа официально утвержденных показателей оценки финансового состояния предприятия сделаны нижеследующие выводы и заключения. Действующие «Методические положения по оценке финансового состояния предприятий и установлению неудовлетворительной структуры баланса» утверждены распоряжением ФУДН - Федеральным управлением по делам о несостоятельности (банкротстве) предприятий от 12.08.1994г. № 31-р. относится только к предприятиям, находящимся в государственной собственности. Поскольку для других предприятий нет никаких официальных методических рекомендаций, они также руководствуются этим документом. Как было сказано выше, ФУДН ввело в практику оценки финансового состояния предприятия три показателя:

1. коэффициент текущей ликвидности (КТЛк) на конец отчетного периода с нормативным значением не менее 2, который определяется как соотношение суммы всех оборотных активов к краткосрочной задолженности:

Аоб

КТЛк = ------------- > 2, (2.1)

Пкср

Где:

Аоб - оборотные активы;

Пкср - краткосрочные пассивы (задолженность).

2. Коэффициент обеспеченности собственными средствами (КОС) с нормативным значением не менее 0,1. Этот коэффициент определяется как:

П с/об

КОС = ------------- > 0, 1 (2.2)

А об

Числитель рассчитывается как :

П с/об = К соб - А в/об ,

Где:

П с/об - собственный оборотный капитал;

К соб - собственный капитал (стр.490 формы № 1 баланса);

А в/об - внеоборотные активы (стр.190 формы № 1 баланса).

3. Коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности (КВП), с нормативным значением не ниже 1.

Сопоставляя формулы (2.1) и (2.2) можно обнаружить тесную взаимосвязь двух коэффициентов - текущей ликвидности и обеспеченности собственными средствами:

Аоб = КТЛк х Пкср (2.1/)

Аоб = Пкср + Пс/об, если Пд.кр = 0 (2.3)

Пс/об = Аоб - Пкср (2.3/)

А об - П кср Пкср 1

КОС = ---------------------- = 1 - -------- = 1 - --------- (2.4)

Аоб А об КТЛк

Равенство (2.3) непосредственно вытекает из структуры бухгалтерского баланса: стоимость оборотных активов (Аоб) представляет собой сумму собственного оборотного капитала (Пс/об) и краткосрочного заемного капитала (Пкср), при условии, что долгосрочные заемные средства (Пд.кр ) ничтожно малы и ими можно пренебречь.

Если этой величиной не пренебрегать, то формула взаимосвязи между коэффициентом текущей ликвидности и обеспеченности собственными оборотными средствами будет иметь вид:

1 П дср

КОС = 1 - --------- = --------- (2.5)

КТЛк А об

В любом варианте исчисления КОС по формуле (2.4) или (2.5) - ограничение, заданное для одного из двух коэффициентов (КТЛк и КОС), означает, что второй коэффициент, привязанные к первому, не нуждается в ограничении. Такой вывод вытекает из требований системного подхода к анализу финансового состояния предприятия. Определим парное значение коэффициентов по каждому из двух нормативов, предусмотренных Методическими положениями ФУДН.

Пусть коэффициент текущей ликвидности равен 2,0. Тогда по формуле (2.4) КОС будет равен:

КОС = 1 - --------- = 0,5

Это значение коэффициента противоречит его официально установленному нормативу, величина которого задана на уровне 0,1.

Теперь зададимся нормативным значением коэффициента обеспеченности собственными средствами и определим вытекающие из этого норматива значение коэффициента текущей ликвидности:

1 1

КТЛк = ------------- = ------------- = 1,11 (2.6)

1 - КОС 1 - 0,1

Таким образом, норматив должен устанавливаться парными значениями коэффициентов:

1. либо КТЛк > 1,11 но тогда КОС > 0,1

2 либо КТЛк > 2,0 но тогда КОС > 0,5

Введем в анализ фактор долгосрочных заемных средств. Если оборотные средства воплощают не два, а три вида капитала: собственный оборотный, долгосрочный заемный и краткосрочный заемный, то в знаменателе дроби (2.6) появится еще один вычет - коэффициента обеспеченности оборотных активов долгосрочными обязательствами (КОД) и формула примет вид:

1 1

КТЛк = ------------------- = ----------------- = 1,25 (2.7)

1 - КОС - КОД 1 - 0,1 - 0,1

Даже если долгосрочные займы обеспечивают оборотные активы на 10% нормативное значение коэффициента обеспеченности собственными средствами составит при исчислении по формуле (2.5) 0,4 (вместо 0,5) при нормативном значении КТЛк равном 2,0. И тогда нормативные пары коэффициентов заменяются на тройки коэффициентов:

1. КТЛк > 1,25; КОС > 0,1; КОД = 0,1

2. КТЛк > 2,0; КОС > 0,4; КОД = 0,1

Многие экономисты ставят под сомнение двойной уровень покрытия краткосрочных обязательств, считая его завышенным. Во всяком случае, нормативный коэффициент текущей ликвидности должен быть дифференцирован для разных отраслей.

Представляется, что применение двойного покрытия краткосрочных обязательств может быть оправдано в исключительных случаях, а именно: в условиях «галопирующей» инфляции и беспрецендентного обесценивания национальной валюты. Чего не наблюдается в настоящее время в современной России.

При огромных возможностях выбора коэффициентов, авторы официальной методики оценки деятельности хозяйствующих субъектов выбрали не самую удачную ее модель. Поэтому стремление специалистов оценивать финансовое состояние предприятий по широкому кругу показателей, а не ограничиваться тремя, названными выше коэффициентами, вполне оправдано.

Также сомнению подлежит дальнейшее использование в качестве исходных данных исключительно сведения бухгалтерской отчетности.

Вместе с тем, по существующей в настоящее время методике, расчеты производятся исключительно на конкретную (отчётную) дату, при этом такая информация не предоставляет возможности судить о платежеспособности и финансовой устойчивости хозяйствующего субъекта в межотчётный период. Поэтому были предложены дополнительные либо альтернативные варианты первичных источников информации для оценки деятельности хозяйствующих субъектов.

Все относительные показатели финансовой устойчивости, характеризующие состояние и структуру активов предприятия и обеспеченность их источниками покрытия (пассивами) можно разделить на показатели:

· определяющие состояние оборотных средств;

· определяющие состояние основных средств;

· характеризующие финансовую независимость.

Состояние оборотных средств отражается через:

Коэффициент обеспеченности запасов собственными оборотными средствами, характеризует степень обеспеченности запасов собственным капиталом:

Стр.490 - стр.190

, (по балансу К об.СОС =------------------------),

стр.210 (2.8)

где - СОС - собственные оборотные средства;

З - запасы.

Рост его предполагает положительную динамику финансовой устойчивости предприятия.

Основным недостатком расчёта коэффициента является то, что он в межотчётный период не отражает динамику реальной (рыночной) стоимости собственного капитала (стр.490) (добавленной стоимости - через котировки на фондовых рынках, использование прибыли, резервных фондов); рыночную стоимость основных средств (стр.190) и материальных запасов (стр.210); уровень инфляции в стране.

Коэффициент обеспеченности текущих активов собственными оборотными средствами - характеризует долю финансирования текущих активов за счет собственных оборотных средств, что определяет уровень независимости текущей деятельности предприятия от внешних заимствований.

Стр. 490 +стр. 640 -стр. 190

, (по балансу К об.с.с. =------------------------------------),

стр.290 (2.9)

где -

СК - собственный капитал;

ДБП - доходы будущих периодов;

ВОА - внеоборотные активы;

ОА - оборотные активы.

Минимально допустимое значение данного коэффициента равно 0,1, т.е. не менее 10% текущих активов должно быть профинансировано за счет чистого оборотного капитала.

Недостатками при расчётах данного коэффициента являются:

- при расчёте числителя строки 490 и 190 прокомментированы выше; что касается строки 640, то её появление в формуле весьма сомнительно, т.к. средства, отраженные в ней носят весьма призрачный характер, т.к. их предприятие может в будущем получить, а может и не получить. В западных методиках данная строка при расчётах не учитывается;

- представляется не бесспорным расчет знаменателя. В результирующее значение строки 290 включены средства дебиторских задолженностей (краткосрочной и долгосрочной), а также переходящего сальдо по строке 210 (материальные запасы), которые в хозяйственном обороте фактически не участвуют и, по логике, должны быть исключены из общей суммы оборотных средств;

- не учтены инфляционная составляющая и рыночная стоимость сырья и материалов, находящихся на складах предприятия.

Коэффициент маневренности показывает, какая часть собственных средств предприятия находится в мобильной форме, позволяющей относительно свободно маневрировать этими средствами.

Стр.490 - стр.190

, ( по балансу Км = -----------------------------), (2.10)

стр.490

где - - СОС - собственные оборотные средства;

СК - собственный капитал.

Обеспечение собственных текущих активов собственным капиталом является гарантией устойчивости финансового состояния при неустойчивой кредитной политике. Высокие значения коэффициента маневренности предполагают положительную характеристику финансового состояния. Коэффициент зависит от структуры капитала и специфики отрасли, рекомендован в пределах от 0,2 до 0,5.

Недостатки расчёта те же, что и при расчётах предыдущих коэффициентов, т.к. в работе участвуют аналогичные показатели.

Коэффициент устойчивости структуры оборотных активов показывает какая часть оборотных средств финансируется за счет текущих активов.

Стр.490 - стр.190

, (по балансу Куст.об.акт. =--------------------------- ),

стр.290 (2.11)

где - СОС - собственные оборотные средства;

ОА - оборотные активы.

Его рост положительно сказывается на финансовой устойчивости предприятия.

Состояние основных средств анализируется при помощи следующих коэффициентов.

Недостатки те же.

Индекс постоянного актива - коэффициент показывает отношение основных средств и внеоборотных активов к собственным средствам, или долю основных средств и внеоборотных активов в источниках собственных средств.

Стр.190

, ( по балансу Кпа = -----------------------), (2.12)

стр.490

где - ВА - внеоборотные активы;

СК - собственный капитал.

Недостатки такие же как и при расчётах предыдущих коэффициентов.

Коэффициент соотношения текущих активов и недвижимого имущества. Показывает какая доля собственных оборотных средств финансируется за счет текущих активов предприятия.

Стр. 290

, (по балансу Кта.ни. = ----------------------), (2.13)

стр.120

где - ОА - оборотные активы;

Ст.недв. - стоимость недвижимости.

Комментарий: что касается объёмов финансовых ресурсов, отраженных по стр. 290, то недостатки отражены выше, при рассмотрении предыдущих коэффициентов. Строка 120 отражает балансовую (остаточную, с учётом износа) стоимость недвижимого имущества, которая может отличаться в ту или иную сторону от рыночной (реальной) стоимости. Вместе с тем на коэффициент не может не оказывать влияние ставка рефинансирования ЦБ РФ при получении кредитов (в случае необходимости) для пополнения оборотных средств.

Коэффициент иммобилизации - характеризует соотношение оборотных и основных средств.

Стр.190

, (по балансу К им. = ----------------), (2.14)

стр.290

где -

ВА - внеобортные активы;

ОА - оборотные активы.

Недостатки: как видно из приведённой формулы - в ней при расчетах участвуют строки, присутствующие при определении других коэффициентов, недостатки которых были рассмотрены выше. Кроме этого - следует учитывать, что, имея в виду перечисленные недостатки, сумма строк 190-й и 290-й даёт нам представление о масштабах производства, которые с их учётом могут отличаться от валюты баланса (стр.300 либо стр.700).

Коэффициент износа - измеряет в какой степени профинансированы за счет износа, замен и обновление основных средств.

, (2.15)

где - изн.ос. - износ основных средств;

ст.ос. - первоначальная стоимость основных средств.

Структура финансовых источников организации и его финансовая независимость характеризуется:

Коэффициентом автономии (финансовой независимости)

Стр.490

, ( по балансу Ка = -----------------), (2.16)

стр.300

где - СК - собственный капитал;

ФК - финансовый капитал (валюта баланса).

Этот коэффициент свидетельствует о перспективах изменения финансового положения в ближайший период. Оптимальное его значение - 0,5, когда сумма собственных оборотных средств организации составляет 50% от суммы всех источников финансирования. Рост коэффициента отражает тенденцию к снижению зависимости организации от заемных источников финансирования. Высокий уровень коэффициента автономии отражает стабильное финансовое положение организации, благоприятную структуру его финансовых источников и низкий уровень финансового риска для кредиторов. При снижении уровня коэффициента автономии до значений, меньших, чем 0,5, вероятность финансовых затруднений возрастает. Достижение этого коэффициента значений 0,5 и выше означает, что организация может пользоваться заемным капиталом.

Коэффициентом финансовой зависимости (финансовый рычаг предприятия)

Стр.300

, (по балансу Кф.з. =-------------), (2.17)

стр.490

где - ФК - финансовый капитал (валюта баланса);

СК - собственный капитал.

Данный показатель является обратным показателю коэффициента автономии. Нормативное значение коэффициента 2. Рост этого показателя означает увеличение доли заемных средств в финансировании предприятия.

Так как при определении коэффициентов автономии и финансовой зависимости в расчётах участвуют строки 300 и 490 (либо стр.190 + стр.290 и 490), то реальная их величина будет отличаться от величины, рассчитанной традиционным методом.

Коэффициент долговой нагрузки («плечо финансового рычага») показывает долю привлеченных средств на каждый рубль собственных, вложенных в активы организации:

Стр.590 + стр.610

, (по балансу Кд.н. = -------------------------), (2.18)

стр.490

где - Долг.О - долговые обязательства (раздел 5 + займы и кредиты);

СК - собственный капитал.

Рост его свидетельствует об усилении зависимости от заемного капитала и снижении финансовой устойчивости.

Комментарий к традиционному расчёту: относительно строки 490 следует принимать во внимание недостатки, отмеченные выше. Если же учитывать реальную действительность, то в подавляющем большинстве случаев отечественные предприятия долгосрочными кредитами и займами не пользуются в следствии их дороговизны, и, поэтому стр.590 будет равна нулю. Строка 610 при определенных обстоятельствах также может быть обращена в ноль (см. гипотетически построенный график динамики дебиторской задолженности) и в этом случае расчет данного коэффициента теряет смысл т.к. числитель будет равен нулю.

Поэтому, представляется логичным предположить, что при расчетах наличия кредиторской задолженности за какой-либо период времени следует использовать трендовый анализ с учётом движения финансовых средств на регистрах бухгалтерского учета, принимая во внимание объёмы ссудного процента и инфляционную составляющую.

Коэффициент финансовой устойчивости показывает удельный вес всех источников финансирования, которые предприятие может использовать в своей деятельности длительное время:

Стр.490 + стр.590

, (по балансу Кф.уст. = ----------------------- ), (2.19)

стр.120+стр135

где - СК - собственный капитал

ДО - долгосрочные обязательства;

А - активы (имущество).

Предполагается, что чем выше этот коэффициент, тем выше финансовая устойчивость, тем ниже доля краткосрочных обязательств, работа с которыми требует постоянного оперативного контроля за своевременным их возвратом и привлечением других капиталов.

Представляется уместным здесь сделать некоторые пояснения, а именно:

- поскольку, как уже отмечалось выше, стр. 590 бухгалтерского баланса (форма №1) практически не работает, то величина числителя напрямую зависит исключительно от объёмов собственного капитала (стр.490) с учётом инфляционной составляющей, объёмов торгов и котировок (рыночных цен) на свои акции;

- наличие в знаменателе строки 135 весьма условно, т.к. её значение определяется сдачей в аренду части имущества (возможен лизинг - с последующей реализацией этого имущества), и эти доходы не могут считаться стабильными, и. поэтому требуется постоянный контроль, расчёты и корректировки размеров знаменателя. При существующей системе бухгалтерской отчетности сделать это весьма проблематично.

Коэффициент соотношения собственных и заемных средств

Стр.590 +стр690

, (по балансу Кф =--------------------------), (2.20)

стр.490

где - ЗК - заемный капитал;

СК - собственный капитал.

Назначение данного коэффициента в том, что, как предполагается, он должен показывать, какая часть деятельности организации финансируется за счет собственных средств, а какая - за счет заемных. Ситуация при которой величина данного коэффициента меньше 1 (большая часть имущества организации сформирована за счет заемных средств) свидетельствует об опасности неплатежеспособности и нередко затрудняет возможность получения кредита.

Здесь представляется необходимым обратить внимание на следующие обстоятельства:

- Во-первых, как уже отмечалось выше, у подавляющего большинства предприятий в балансах не работает 590 строка (долгосрочные заемные средства), для предприятий, использующих долгосрочные кредиты и займы - требуется корректировка данной строки на величину ставки рефинансирования ЦБ РФ, объём ссудного процента по кредиту, инфляционную составляющую;

- Во-вторых, относительно строки 690, представляется важным её корректировка по следующим соображениям: - а) на задолженность по краткосрочным кредитам и займам предполагается добровольное согласие на её наличие со стороны двух сторон (заёмщика и заёмодателя). И, если между кредиторами, поставщиками и подрядчиками с одной стороны и предприятием - с другой такая ситуация может быть урегулирована договорными отношениями. Между бюджетом и предприятием интересы государства поддерживаются в этой части начислением пени. То согласие на наличие задолженности по заработной плате у сотрудников не спрашивается, и потери от несвоевременной ее выплаты сотрудникам никак не компенсируются.

Поэтому представляется необходимым предложить законодателю обратить на эти обстоятельства внимание и исключить из расчетов стр. 690 объемы задолженностей субъектов хозяйствования перед бюджетом и сотрудниками.

Общеизвестно, что анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени их ликвидности и расположенных в порядке убывания ликвидности, с обязательствами по пассиву, сгруппированным по срокам их погашения и расположенным в порядке возрастания сроков.

Вместе с тем, на основе проведенного исследования, для реальной оценки имущественного комплекса, других внеоборотных и оборотных активов, а также источников их покрытия представляется уместным и логичным прокомментировать методику традиционных расчётов и дать предложения.

1.Наиболее ликвидные активы А1 - суммы по всем статьям денежных средств, которые могут быть использованы для проведения расчетов немедленно; краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги) Применительно к форме №1 бухгалтерской отчетности (бухгалтерский баланс) - это сумма строк 250 и 260, т.е.

А1 = стр.250 + стр.260 (2.2.21)

Замечание по расчёту: что касается строки 260 (денежные средства), то здесь всё понятно и вопросов по этому поводу не возникает. По строке 260 следует принимать во внимание, а при необходимости делать корректировки в зависимости от:

- эмитента ценной бумаги;

- вида ценной бумаги.

2. Быстро реализуемые активы А2 - активы, для обращения которых в наличные средства требуется определенное время. Это - дебиторская задолженность со сроком погашения в течение 12 месяцев после отчетной даты и прочие дебиторы. (стр.240 ф.1),

А2 = стр.240 (2.2.22)

Этот раздел актива, представляется, весьма условен. Еще не факт, что краткосрочная дебиторская задолженность и задолженность прочих дебиторов будет своевременно погашена. Даже если эти задолженности и будут погашены своевременно, то логичным будет выглядеть требование корректировки объёмов задолженностей на уровень инфляционной составляющей в течение времени задолженности.

3. Медленно реализуемые активы А3 - наименее ликвидные активы. Это - запасы; налог на добавленную стоимость и долгосрочная дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются более, чем через 12 месяцев после отчетной даты и прочие оборотные активы.

А3 = стр.210 + стр.220 + стр.230 + стр. 270 (2.2.23)

Как и в случае с предыдущим разделом здесь просматривается весьма условное отнесение этого вида активов по степени обращения их в денежные средства. Рассмотрим что из себя представляет строка 210 (запасы и затраты):

- «запасы сырья и материалов». Требуется анализ этих видов запасов с определением доли неликвидов, текущих рыночных цен на эти виды продукции; насколько обоснован объём запасов для реализации производственной программы; помимо этого требуется корректировка на инфляционную составляющую;

- «продукция отгруженная, но неоплаченная». Возникают вопросы: «А будет ли эта продукция оплачена? А если будет оплата, то когда? А не следует ли поменять учётную политику на предприятии и работать исключительно по предоплате? Не плодим ли мы потенциальных дебиторов?» Даже в случае оплаты отгруженной продукции требуется корректировка на инфляционную составляющую за период расчётов за отгруженную продукцию, индекс изменения цен на сырьё, материалы, отгруженную продукцию.

Строка 230 отражает объём дебиторской задолженности со сроком погашения свыше 12-ти месяцев после отчётной даты. И в этом случае напрашивается вопрос о том, будет ли оплата вообще, но в любом случае, очевидно, корректировка на уровень изменения индекса рыночных цен на продукцию и оказанные услуги, инфляционную составляющую должен присутствовать.

По строке 270 (прочие оборотные активы) требуется детальный анализ структуры, объёмов, стоимости данных видов активов.

4. Трудно реализуемые активы А4 - внеоборотные активы (раздел 1 актива баланса). Эти активы предназначены для использования в хозяйственной деятельности в течение достаточно длительного периода времени.

А4 = стр.190 (2.2.24)

Здесь требуется детальный анализ структуры активов. Если предприятие обладает разработками «ноу-хау», имеет паи в долевом строительстве жилья, владеет современным оборудованием, поддерживающим новейшие технологии, имеет объекты недвижимости, рыночная стоимость которых значительно отличается от балансовой, то далеко не факт, что именно эта группа активов (или её часть) будет иметь трудности по её реализации. Поэтому, принимая во внимание выше изложенное, представляется логичным предложить хозяйствующим субъектам отойти от жесткого разграничения видов активов по существующей методике, а действовать из сложившейся обстановки, допуская при этом «перетекание» видов активов или их частей из одной группы в другую исходя из реальной возможности их превращения по срокам в денежные средства. Логичным представляется и применение инфляционного индекса.

Группы пассивов:

1.Наиболее срочные обязательства П1 - кредиторская задолженность; ссуды, непогашенные в срок.

П1 = стр. 610 (2.2.25)

Выше, в начале данного параграфа уже рассматривалась ситуация, при которой, в рамках действующей системы отчетности, предприятия имеют возможность скрывать наличие краткосрочной кредиторской задолженности в межотчётный период. Проследить краткосрочную кредиторскую задолженность можно используя данные главной книги и трендового анализа этих данных. При этом опора исключительно на данные бухгалтерского учета может привести к неточным и даже ошибочным выводам о наличии и объемах у предприятия краткосрочной кредиторской задолженности. При этом, при определении объёмов краткосрочной кредиторской задолженности следует учитывать ставку рефинансирования ЦБ РФ, ссудный процент банка, обслуживающего предприятие по кредитному договору, инфляционную составляющую.

2.Краткосрочные обязательства П2 - краткосрочные займы; прочие займы, подлежащие погашению в течение 12 месяцев.

П2 = стр.620 (2.2.26)

Здесь представляется важным обратить внимание на ниже следующие, существенные обстоятельства:

- Во-первых, если применять данную методику определения срочности обязательств что называется «в лоб», то создаётся не безосновательное впечатление о том, что по степени важности платежей корпоративные интересы (расчеты с банками по полученным краткосрочным кредитам и займам и кредиторами за поставленную продукцию и оказанные услуги) преобладают над государственными (своевременные расчеты с бюджетом) и социальными (своевременные расчеты по заработной плате и внебюджетными фондами). Поэтому,

- Во-вторых представляется логичным исключить из определения объёмов обязательств по второй группе по степени срочности погашения из стр.620 строки 624 (задолженность по оплате труда), 625 (задолженность перед внебюджетными фондами) и 626 (задолженность перед бюджетом) и добавить эти строки в первую группу П1, как наиболее срочные обязательства,

- В-третьих, поскольку платежи по данной группе обязательств предусматриваются по сроку в течение 12 месяцев от отчетной даты, то целесообразна корректировка стр. 627 (авансы полученные) и стр.628 (задолженность перед прочими кредиторами) на индексы ценовой и инфляционной составляющей.

3.Долгосрочные обязательства П3 - долгосрочные кредиты и заемные средства.

П3 = стр.590+стр.630+стр.640+стр.650+стр.660 (2.2.27)

Комментарий к данной группе пассивов:

- в случае, если в своей хозяйственной деятельности предприятие прибегает к использованию долгосрочных кредитов и займов (стр. 590), то очевидна необходимость корректировки данного пассива на ссудный процент банка-кредитора (дополнительно требуется сопоставление ссудного процента со ставкой рефинансирования ЦБ РФ) и инфляционную составляющую;

- стр. 630 отражает задолженность по выплатам дивидендов акционерам. Здесь требуется сумму, отраженную по данной строке разбить на две:

а) сумму, подлежащую для выплаты по простым акциям (предприятие или общество своим решением её может выплачивать, а может не выплачивать вообще, либо принять «кумулятивную» схему), обозначим этот вид пассива - 630-а, и,

б) сумму, подлежащую к выплате в обязательном порядке по привилегированным акциям - 630-б. И, в этом случае логично пассив 630-б присоединить к группе обязательств П2 (краткосрочные обязательства);

- стр. 640 (доходы будущих периодов). Возникает вопрос: «А будет ли иметь место данный вид пассива в отдалённой перспективе, если - да, то когда?». Но, в любом случае, если этот пассив учитывается строкой 640, то при проведении анализа требуется корректировка на инфляционную составляющую;

- стр. 650 (фонды потребления, резервы предстоящих расходов и платежей). Здесь представляется уместным применить более гибкую схему. Здесь, как и в предыдущем случае, вероятно, уместно разделить данную строку бухгалтерского учёта на субстроки. Объясняется это тем обстоятельством, что в процессе хозяйственной деятельности, при выполнении производственных и государственных программ социальных программ возникает потребность в их решении в гораздо более короткие сроки, чем предусматривается данной группой пассивов (долгосрочные обязательства). И, поэтому, в зависимости от срочности выполнения таких обязательств, будет логичным относить часть таких субстрок к тому или иному виду пассивов. Это может быть и П1, и П2, и П3. Для реальной оценки суммы средств, числящихся по этой строке, будет необходимо производить корректировку на инфляционную составляющую;

- стр.660 (прочие краткосрочные пассивы). При определении реальной стоимости пассивов, размещённых на этой строке, здесь аналогично предыдущим строкам, в зависимости от структуры прочих краткосрочных пассивов, вероятно следует аналогично применить гибкую схему с применением инфляционной составляющей.

4.Постоянные (устойчивые) пассивы П4 - статьи раздела «капитал и резервы».

П4 = стр.490 (2.2.28)

Если быть до конца последовательным и корректным по отношению к названию и терминам данных видов пассивов, то следует отметить, что они, по сути, таковыми не являются. О постоянности и устойчивости этих пассивов можно было говорить при плановой экономике. Прокомментируем это заключение, рассмотрев при этом структуру строки 490:

- строка 410 (уставный капитал). Поскольку объёмы финансовых средств, отражаемые в этой строке, относительно стабильны (могут изменяться по решению общего собрания акционеров), они подвержены изменению их реального наполнения в течение времени. Поэтому для реальной, а не номинальной их оценки требуются корректировки на инфляционную составляющую;

- строка 420 (добавленный капитал). Очень подвижная строка т.к. она напрямую зависит от объёмов выставленных на торги акций и их котировок на конкретные даты. Поэтому для реальной оценки стоимости акционерного капитала требуется постоянная (по мере участия в торгах) корректировка данной строки не только на инфляционную составляющую, но и на индекс роста/снижения цен на акции предприятия на конкретную дату;

- подвижными являются и все остальные строки раздела «собственные источники» - 430 (резервный капитал), 440 (фонд социальной сферы), 450 (целевые финансовые поступления) стр. 460 и 470 (нераспределенная прибыль прошлых лет и отчётного периода) и, поэтому, на момент проведения анализа и оценки следует производить инвентаризацию этих строк с их корректировкой на инфляционную составляющую.

В заключительной части главы по результатам исследования сделаны выводы:

1. Представляется очевидным, что для оперативной, полной и достоверной оценки финансово-хозяйственной деятельности годовая или даже квартальная бухгалтерская отчетность не предоставляет всей полноты информации о состоянии финансов, производственной деятельности хозяйствующего субъекта;

2. Отсутствие в настоящее время методики по адекватной (реальной) оценки деятельности хозяйствующего субъекта затрудняет, а порой просто делает невозможным произвести эту оценку;

3. Такая ситуация не позволяет управленческому персоналу принимать верные, взвешенные и обоснованные управленческие решения;

4. Существовавшая до настоящего времени методика оценки деятельности хозяйствующих субъектов в Российской Федерации существенно мешала инвестиционному процессу, отпугивала при этом потенциальных отечественных и зарубежных инвесторов;

5. Бухгалтерская отчётность в России никак не привязана к текущим изменениям на фондовых и товарно-сырьевых рынках. Более того, существующая практика составления отчётности хозяйствующих субъектов допускает срок её предоставления в течение 20-ти дней от отчётной даты. Все это вносит определённый сумбур и хаос в оценку состояния национальной экономики, её имущественного комплекса, делая её при этом неуклюжей, нерасторопной, неспособной оперативно реагировать на изменения в отечественной и мировой экономике;

6. Чтобы переломить сложившуюся ситуацию, представляется крайне необходимым применить опыт составления ежедневного (или хотя бы недельного/декадного) баланса по данным бухгалтерской отчётности хозяйствующих субъектов, накопленный в кредитном секторе экономики, сфере оказания банковских услуг.

7. Россия в настоящее время обладает достаточным научным, техническим и интеллектуальным потенциалом, чтобы решить выше перечисленные проблемы.

Правильность данных рассуждений подтверждается вырабатываемой Правительством РФ и отечественными учеными-экономистами инвестиционной политики.

В главе третьей подробно рассмотрены интересы и приоритеты потенциальных инвесторов, рассмотрена методика традиционной комплексной оценки инвестиционной привлекательности хозяйствующих субъектов на примере отечественных компаний. Выявлены недостатки традиционной комплексной оценки, т.к. она повторяет их в следствие использования финансовых результатов без учёта реалий в современной экономике (рассмотрены выше в главах 1,2).

В четвертой главе настоящего исследования освещены вопросы организации и финансирования инвестиций в Российской Федерации. Отмечено то, что в настоящее время в России сложилась сложная инвестиционная ситуация, наблюдается кризис недоинвестирования. Этот кризис не позволяет своевременно осуществлять процесс непрерывного воспроизводства субъектов экономической и социальной деятельности. Делается вывод о том, что утрачиваются позиции российских производителей на мировых рынках, что мы имеем дело с затяжным кризисом недоинвестирования экономики РФ.

Делается заключение о том, что целесообразно пересмотреть налоговую и кредитно-финансовую политику с целью создания благоприятного инвестиционного климата в России. В главе представлена методика расчета эффективности инвестиционных проектов и определения их экономической эффективности.

В главе делаются выводы о том, что несмотря на значительные объёмы золотовалютнах запасов и резервов государства, планами Правительства РФ не предусматривается существенного вложения этих средств для инвестирования реального сектора экономики. Предполагается использовать резервный фонд поэтапно, направляя при этом финансовые ресурсы лишь на решение целевых государственных программ, в основном для решения социальных вопросов и повышение обороноспособности страны (повышение пенсий для населения, заработной платы работников бюджетной сферы, расходы на оборону, решения вопросов ипотечного кредитования и др.). Более того, Правительство опасается роста инфляции из-за резкого «выброса» денежных средств на внутренний рынок.

Поэтому в этом случае, несмотря на некоторые недостатки использования внешнего кредитования (отмечены выше в настоящей главе) логично предложить отечественным компаниям всё же воспользоваться услугами зарубежных финансовых организаций. Такое направление позволит решить ряд вопросов:

1. Снять проблемы привлечения дополнительных финансовых ресурсов. Западные инвесторы предлагают долгосрочные инвестиции (на срок до 15-ти лет под низкий, в сравнении с отечественными кредитными учреждениями ссудный процент (6-9% годовых);

2. Снизить бремя Правительства по инвестированию отечественных компаний;

3. Выдерживать курс государства на снижение инфляции в стране. Здесь интересы государства, отечественных компаний и западных инвесторов совпадают:

а) западные инвесторы охотнее кредитуют инвестиционные проекты под закупки своего оборудования и технологий,

б) правительство не наращивает денежную массу в стране, получая при этом лучшие возможности для сдерживания инфляционных процессов,

в) субъекты хозяйствования получают возможность по наращиванию уровня своей капитализации, объемов и качества продукции, конкурентоспособности на отечественном и мировом рынках, переоснащению основных фондов, освоению новых, передовых технологий.

Содержание пятой главы посвящено работе зарубежных финансовых организаций на инвестиционном рынке современной России. В ней отражены принципы и правила предоставления кредитов и займов Европейским Банком Реконструкции и развития для частных инвесторов, проблемы привлечения иностранного капитала для инвестиционных проектов в Российскую экономику, сделаны выводы о том, что от российского правительства требуются вполне конкретные практи-ческие меры по улучшению работы с иностранными инвесторами - в области законодательства, кредитно-финансовой и налоговой политики, в органи-зационной и информационной сферах. Делается заключение о том, что:

· существующее законодательство об иностранных инвестициях не отражает в настоящее время экономические реалии экономики страны и тре-бует доработок;

· Россия заинтересована в восстановлении, об-новлении своего производственного потенциала, насыщение потребитель-ского рынка высококачественными и недорогими товарами, в развитии и структурной перестройке своего экспортного потенциала, в привнесение в наше общество западной управлен-ческой культуры;

· перед государством стоит сложная и достаточно деликатная задача: привлечь в страну иностранный капитал, не лишая его собственных стимулов и направляя его на достижение народнохозяйственных целей;

· привлечение в широких масштабах иностранных инвестиций в российскую экономику должно преследовать долговременные стратегические цели создания цивилизованного, социально ориентированного общества, характеризующегося высоким качеством жизни населения, в основе которого лежит экономика, предполагающая не только эффективное совместное функционирование различных форм собственности, но и интернационализацию рынка товаров, рабочей силы и капитала.

Список опубликованных работ:

По теме диссертационного исследования были опубликованы следующие работы:

Монографии и учебные пособия:

1. Каледин С.В. Актуальные проблемы оценки деятельности и инвестирования субъектов хозяйствования в современной России: Монография - Челябинск: Челябинский Дом печати. 2004, - 16,0 п.л.

2. Каледин С.В. Оценка деятельности и инвестирование предприятий: Учебное пособие - Москва, Издательство «МИК», 2005 - 21,5 п.л - депонирована.

Статьи в научных журналах:

1. Каледин С.В. Сборник Академии госслужбы. Современные подходы к оценке вероятности банкротства субъектов хозяйствования на северных территориях России. Москва, 2005. - 0,3 п.л.

2. Каледин С.В. Генеральный директор. Оценки деятельности и инвестирование предприятий. Москва, 2005. - 0,25 п.л.

3. Каледин С.В. Генеральный директор. Недостатки при использовании бухгалтерского баланса как единственного инструмента для анализа деятельности хозяйствующих субъектов. Москва, 2005. - 0,2 п.л.

4. Каледин С.В. Генеральный директор. Анализ официально утвержденных показателей оценки финансового состояния предприятия. Москва, 2005. - 0,2 п.л.

5. Каледин С.В. Генеральный директор. Современные подходы к методике оценки деятельности хозяйствующих субъектов. Москва, 2005. - 0,25 п.л.

6. Каледин С.В. Генеральный директор. Методы оценки вероятности банкротства предприятий. Рейтинговое число Р.С. Сайфуллина и Г.Г. Кадыкова. Москва, 2005. - 0,3 п.л.

7. Каледин С.В. Генеральный директор. Анализ методов оценки вероятности банкротства Таффлера и Романа Лиса (для английских компаний). Москва, 2005. - 0,2 п.л.

8. Каледин С.В. Генеральный директор. Формула Э. Альтмана (пятифакторная модель) и проблемы её использования в современной хозяйственной практике. Москва, 2005. - 0,2 п.л.

9. Каледин С.В. Генеральный директор. Предложения по совершенствованию методики расчетов и оценки вероятности банкротства российских предприятий. Москва, 2005. - 0,5 п.л.

10. Каледин С.В. Труд и социальные отношения. Современные подходы к оценке вероятности банкротства российских компаний. Москва, 2005. - 0,5 п.л.

11. Каледин С.В. Труд и социальные отношения. Проблемы использования бухгалтерского баланса как универсального инструмента для анализа деятельности хозяйствующих субъектов. Москва, 2005. - 0,3 п.л.

12. Каледин С.В. Вестник ЮУрГУ. Оценка вероятности банкротства российских компаний: предложения по совершенствованию её методики. Челябтнск, 2005. - 0,5 п.л.

13. Каледин С.В. Вестник ЮУрГУ. Проблемы использования официально утвержденных показателей оценки финансового состояния предприятия. Челябинск, 2005. - 0,2 п.л.

14. Каледин С.В. Вестник ЧелПедУ Актуальные проблемы оценки деятельности и инвестирования предприятий. Челябинск, 2005. - 0,25 п.л.

15. Каледин С.В. Вестник ЧелПедУ Современные подходы к методике оценки деятельности хозяйствующих субъектов. Челябинск, 2005. - 0,25 п.л.

16. Каледин С.В. Соискатель. Отличительные особенности между оценкой бизнеса и оценкой финансово-хозяйственной деятельности хозяйствующих субъектов. Москва, 2005. - 0,1 п.л.

17. Каледин С.В. Соискатель. Использование зарубежных аналогов в оценке бизнеса хозяйствующих субъектов в современной России. Москва, 2005. - 0,2 п.л.

18. Каледин С.В. Вестник МИЭП. Зарубежные финансовые организации на инвестиционном рынке современной России. Москва, 2005. - 0,5 п.л.

19. Каледин С.В. Вестник МИЭП. Работа западных компаний на мировых и отечественном фондовых рынках. Проблемы привлечения иностранного капитала для инвестиционных проектов в РФ. Москва, 2005. - 0,5п.л.

Тезисы докладов на научно-практических конференциях

1. Каледин С.В. Фонд оплаты труда: формирование, распределение, использование // Проблемы развития советской экономики. - Тезисы докладов и выступлений республиканской научно-теоретической конференции. - Челябинск, 1991. - 0,1 п.л.

2. Каледин С.В. Рынок и государство: из истории использования зарубежного опыта организации оплаты труда. От тоталитаризма к свободе: взгляд историка. Тезисы докладов и выступлений республиканской научно-теоретической конференции «Россия на пути к свободе: общество-политика-культура». Часть 1. Челябинск, 1992. - 0 .2 п.л.

3. Каледин С.В. Государство - предприятие - работник: преодоление различий в подходах к развитию розничной торговли промышленными товарами в условиях рынка. Политическая демократия в историческом опыте России. Тезисы докладов и выступлений республиканской научно - теоретической конференции «Россия на пути к свободе: общество - государство - демократия». Челябинск, 1993. - 0,2 п.л.

Научно-методические материалы

1. Артёмова А.Н., Каледин С.В. Оценка кредитоспособности заёмщика: Программа курса и учебно-методические материалы. УрСЭИ АтиСО, Челябинск, 2004 - 0,5 п.л.

2. Каледин С.В., Смирнова И.Г., Якушев А.А. Оценка финансового состояния предприятия: индивидуальное учебное задание по курсу «Финансы предприятия». ЧФ УРАО, Челябинск, 2005 - 4,0 п.л.

3. Каледин С.В., Смирнова И.Г., Якушев А.А. Финансы организаций (предприятий). Программа курса и учебно-методические материалы. ЧФ УРАО, Челябинск, 2005 - 1,5 п.л.

Страницы: 1, 2, 3