Введение
Инвестиционная деятельность в той или иной степени присуща любому предприятию. Принятие инвестиционного решения невозможно без учета следующих факторов: вид инвестиции, стоимость инвестиционного проекта, множественность доступных проектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием того или иного решения и др.

Причины, обусловливающие необходимость инвестиций, могут быть различны, однако в целом их можно подразделить на три вида: обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производственной деятельности, освоение новых видов деятельности. Степень ответственности за принятие инвестиционного проекта в рамках того или иного направления различна.

Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-то критериях.

В настоящее время перед многими российскими предприятиями стоит серьезная проблема поиска и привлечения долгосрочных инвестиций для расширения производства, приобретения современного оборудования и внедрения новых технологий. В ситуации, когда банковская система недостаточно развита, и возможности получения кредитов ограничены, лизинг является одним из наиболее доступных и эффективных способов финансирования развития бизнеса.

Принцип лизинга достаточно прост -- лизинговая компания приобретает имущество у определенного клиентом продавца и передает его лизингополучателю в пользование на длительный срок за определенное вознаграждение. В течение срока договора выплачивается стоимость имущества, и предмет лизинга переходит в собственность клиенту. Лизинг -- это уникальный финансовый инструмент, сочетающий в себе характеристики аренды и кредита, но при этом имеющий преимущества, свойственные только этому виду инвестиционной деятельности. Следовательно, выбранная тема обладает высокой степенью актуальности.

Целью данной работы является рассмотрение особенностей финансового лизинга, а также теории ценности денег во времени.

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

- рассмотреть теорию ценности денег во времени;

- проанализировать особенности финансового лизинга;

- решить практические задачи.

Объектом исследования в данной работе является система финансового лизинга, а предметом - особенности финансового лизинга.

Данная контрольная работа состоит из введения, двух пунктов, решения практических задач, заключения и списка использованной литературы.

1. Теория ценности денег во времени
Теория ценности денег во времени используется при построении дисконтированных критериев ценности проекта. Совокупность описываемых критериев позволяет отобрать проекты для дальнейшего рассмотрения, проанализировать проектные альтернативы, оценить проект с точки зрения инвестора и т. д. Принятие соответствующего решения базируется на сравнении полученного расчетного результата с так называемой точкой отсчета, т. е. ценность проекта измеряется увеличением количества выгод минус изменение объема произведенных затрат в результате реализации проекта.

В условиях нормальной конкуренции критерием эффективности инвестиционного проекта является уровень прибыли, полученной на вложенный капитал. При этом под прибылью понимается не просто прирост капитала, а такой темп его роста, который полностью компенсирует общее изменение покупательной способности денег в течение рассматриваемого периода, обеспечивает минимальный уровень доходности и покрывает риск инвестора, связанный с осуществлением проекта. Другими словами, проблема оценки привлекательности, эффективности инвестиционного проекта состоит в определении уровня доходности Вахрин, П. И. Инвестиции: Учебник / П.И. Вахрин. - М.: Дашков и К, 2008. - С. 151.

Одно из основных положений теории оценки эффективности инвестиционных проектов -- необходимость учета фактора времени.

Проявления этого фактора:

- динамичность технико-экономических показателей предприятия. Особенно важно учитывать изменения во времени объемов и структуры производимой продукции, норм расхода сырья, численности персонала, длительности производственного цикла, норм запасов и т. п. в период освоения вводимых мощностей, а также в проектах, предусматривающих последовательное техническое перевооружение производства в период реализации проекта или разработку сырьевых месторождений. Динамичность показателей учитывается при формировании исходной информации по шагам расчетного периода;

- сезонность производства или реализации продукции, проявляющаяся в сезонных колебаниях объемов поставки сырья, производства продукции или спроса на нее, а также запасов и дебиторской задолженности. Сезонные колебания особенно существенны в начальный период функционирования введенных производств. Их целесообразно учитывать прежде всего путем надлежащей разбивки расчетного периода на шаги. При существенных сезонных колебаниях показатели проекта зависят от того, в каком именно месяце года начнется производство продукции. Начало расчетного периода целесообразно установить в виде конкретной календарной даты;

- физический износ основных средств, обусловливающий общие тенденции к снижению их производительности и росту затрат на их содержание, эксплуатацию и ремонт на протяжении расчетного периода. Физический износ должен учитываться в исходной информации при формировании производственной программы, операционных издержек (в том числе расходов на периодически проводимый капитальный ремонт) и установлении сроков замены основного технологического оборудования. Рациональные сроки службы основных средств могут определяться на основе расчетов эффективности соответствующих вариантов проекта и в общем случае не обязательно будут совпадать с амортизационными сроками;

- изменение во времени цен на производимую продукцию и потребляемые ресурсы. Учитывается непосредственно при формировании исходной информации для расчетов эффективности;

- изменение во времени параметров внешней среды (цен, ставок, налогов, пошлин, акцизов, размеров минимальной месячной оплаты труда, налогового и иного законодательства и т. п.). Учитывается непосредственно при формировании исходной информации для расчетов эффективности;

- разрывы по времени (лаги) между производством и реализацией продукции и между оплатой и потреблением ресурсов;

- разновременность затрат, результатов и эффектов, т. е. осуществление их в течение всего периода реализации проекта, а не в какой-то один фиксированный момент времени.

Этот аспект фактора времени учитывается в расчетах путем дисконтирования денежных потоков Морозов, Ю. П. Инвестиционное проектирование: Учебное пособие для вузов / Ю. П. Морозов. - М.: Юнити-Дана, 2007. - С. 149.

При принятии решения об инвестировании денег необходимо учитывать различные факторы (инфляция, риск и возможность альтернативного использования денег). Таким образом, одна и та же денежная сумма имеет различную ценность во времени по отношению к текущему моменту.

Методика начисления сложных процентов используется при необходимости решить вопрос о размере денежной суммы, которая окажется на счете в банке через t лет, если первоначальный вклад составил Р денежных единиц при ставке процента, равной г, для того чтобы найти будущую величину вклада.

F(t) = P * (1+r) t, (1)

где F(t) -- будущая ценность денег в период времени t;

Р -- текущая ценность денег (первоначальная ценность);

r -- ставка процента;

t -- продолжительность временного периода.

Более актуальным является обратное действие -- определить, какую сумму в размере Р денежных единиц необходимо положить на счет сегодня, чтобы через f лет с учетом сложных процентов ее величина составила F(t) единиц:

Такое действие (сведение будущих денежных сумм к настоящему моменту времени) называется дисконтированием.

Множители (1 + r) и 1/(1 + r) в предыдущих формулах называются соответственно коэффициентами начисления сложных процентов и дисконтирования. Разработаны специальные таблицы, позволяющие находить значения этих коэффициентов при известной процентной ставке и продолжительности временного периода.

Если коэффициент дисконтирования года f при ставке процента, равной г, обозначить через d(t, r), то формула дисконтирования будет выглядеть так:

(2)

Пусть по некоторому проекту поток денежных средств по периодам (годам) будет иметь вид, представленный во второй колонке табл. 1, Необходимо вычислить общую суммарную стоимость потока за весь период, если известна процентная ставка, равная r.

Таблица 1

Расчет попериодных значений денежного потока

Периоды (годы)	Денежный поток	Коэффициент дисконтирования	Дисконтированный денежный поток
1	F(1)	d(1)	F(1)d(1)
2	F(2)	d(2)	F(2)d(2)
3	F(3)	d(3)	F(3)d(3)
4	F(4)	d(4)	F(4)d(4)
5	F(5)	d(5)	F(5)d(5)

Из формулы суммарная текущая стоимость потока по данному проекту составит:

Р = F(1)d(1) + F(2)d(2) + F(3)d(3) + F(4)d(4) + F(5)d(5) (3)

Если величины будущих ежегодных поступлений равны между собой, т. е.

F(1) = F(2) = F(3) = F(4) = F(5) = А,

выражение можно записать:

P = A[d(1) + d(2) + d(3) + d(4) + d(5)].

Равные денежные суммы, получаемые и выплачиваемые через одинаковые промежутки времени, называются аннуитетом. Формула расчета текущей стоимости с использованием аннуитета имеет вид:

(4)

Множитель при аннуитете называется коэффициентом аннуитета, он рассчитывается как сумма коэффициентов дисконтирования за соответствующий период.

d(t,r) = d(1,r) + d(2,r) +... + d(t,r)

Таким образом, теория ценности денег во времени используется при построении дисконтированных критериев ценности проекта. Совокупность описываемых критериев позволяет отобрать проекты для дальнейшего рассмотрения, проанализировать проектные альтернативы, оценить проект с точки зрения инвестора Авдокушин, Е.Ф. Инвестиционное проектирование: Учебник / Е. Ф. Авдокушин. - М.: Юристъ, 2007. - С. 237.

2. Финансовый лизинг

Английское слово «lease» в русской транскрипции - «лизинг», в переводе означает «аренда». Современное понятие лизинга носит сложный характер и не имеет однозначного определения. Под ним всегда подразумевается либо оперативный лизинг, либо финансовый лизинг.

Финансовый лизинг имеет сложный экономический механизм. он представляет собой комплекс имущественных отношений, связанный с передачей средств производства во временное пользование за счет купли продажи и последующей сдачи в лизинг.

По закону РФ «О финансовом лизинге» от 2000 г. с учетом изменений, внесенных в 2003 и 2004 г.г. дается следующее определение: финансовый лизинг - это вид инвестиционной деятельности, при которой лизингодатель обязуется передать приобретенный в собственность у продавца и обусловленный договором лизинга предмет лизинга лизингополучателю за определенную плату и на определенных условиях во временное владение и пользование на срок не менее трех лет для предпринимательских целей Печалова, М. Ю. Инвестиционный проект: участие банков / М. Ю. Печалова // Банковское дело. - 2007. - № 10. - С. 26 - 33..

Передача предмета лизинга по договору лизинга должна, согласно закону РК, соответствовать одному или нескольким из следующих условий:

- передача предмета лизинга в собственность лизингополучателю (или) предоставления права лизингополучателю на приобретение предмета лизинга по фиксированной цене определены договором лизинга;

- срок лизинга превышает 75 % срока полезной службы предмета лизинга;

- текущая (дисконтированная) стоимость лизинговых платежей за весь срок лизинга превышает 90 % стоимости передаваемого предмета лизинга.

Функции финансового лизинга:

1. Производственная - способствует развитию производства предприятий разных отраслей (строительная, легкая и тяжелая промышленность, сельскохозяйственное производство). Лизинг для предприятий этих отраслей один из способов приобретения дорогостоящих основных производственных средств.

2. Сбытовая - для продавца - изготовителя этих производственных средств Финансовый лизинг представляет собой один из способов реализации своей продукции (канал сбыта).

3. Инвестиционная - лизингодатель, приобретая имущество у продавца с целью последующей передачи в лизинг, осуществляет, по сути, вложение средств в производственное имущество и ожидает получение прибыли в будущем, т.к. стоимость имущества не только окупится, но и принесет ему доход Коханова, Т. К. Пути обновления основных фондов / Т. К. Коханова // Управление компанией. - 2006. - № 9. - С. 14 - 18..

Принципы финансового лизинга: срочность, платность, возвратность, инновационность, экономичность, целенаправленность, имущественная ответственность; договорные отношения, равноправность сторон, добровольность отношений.

Обособление имуществом права пользования от собственника, неразрывность договора при изменении собственника имущества.

Согласно ГК РК и закону РК «О финансовом лизинге» объектами лизинга могут быть: здания, сооружения, машины, оборудование, инвентарь, транспортные средства, земельные участки и любые другие непотребляемые вещи, используемые для предпринимательской деятельности. Не могут быть объектами лизинга: ценные бумаги и природные ресурсы.

В соответствии с классификатором основных средств, к движимому имуществу относятся:

- силовые машины и оборудование и т.п.;

- рабочие машины и оборудование для всех отраслей (в т.ч. агропромышленного комплекса);

- средства вычислительной и оргтехники;

- все виды транспортных средств;

- прочие машины и оборудование.

К недвижимому имуществу относятся:

- производственные здания;

- сооружения (нефтяные и газовые сооружения, гидро-, теплотехнические и транспортные сооружения).

Следует отметить, что объектом лизинга может быть как новое имущество, так и имущество бывшее в употреблении Санто, Б. Р. Инвестиционная стратегия / Б. Р. Санто. - М.: Прогресс, 2007. - С. 112.

Субъектами лизинга выступают:

Лизингополучатель - физическое (индив. предприниматель) или юридическое лицо, осуществляющее предпринимательскую деятельность, приобретающее имущество во временное владение и пользование по договору.

Лизингодатель - физическое лицо (индив. предприниматель) или юридическое лицо, приобретающее имущество в собственность для последующей передачи в лизинг.

Продавец - поставщик, изготовитель имущества, лицо, реализующее имущество лизингодателю.

Инвестор - лицо, участвующее в финансировании лизинговой сделки (финансовые учреждения - банки, инвестфонды, страховые компании и др.).

Среди преимуществ финансового лизинга для лизингополучателя можно выделить следующие:

- 100-процентное кредитование с различным периодом и сроком платежей;

- обновление основных средств, приобретение дорогостоящего оборудования или начать крупный инвестиционный проект;

- возможны различные схемы выплат: денежные, компенсационные, смешанные; а также: фиксирование или плавающие ставки погашения основного долга.

Таблица 2

Характеристики субъектов лизинговых отношений

Продавцы объектов лизинга

Лизингодатели

Лизингополучатели

Дополнительные участники (косвенное участие)

- производители имущества;

- торговые фирмы;

- собственники имущества;

- лизинговые компании;

- филиалы, дочерние фирмы предприятий-производителей имущества;

- государственные органы;

- банки;

- финансово-кредитные учреждения

- предприятия различных отраслей;

- индивидуальные предприниматели

- банки;

- страховые компании;

- инвестфонды.

Для лизингодателя:

- снижение риска невозврата средств (в отличие от кредитного механизма);

- снижение риска морального и физического износа, т.к. имущество при финансовом лизинге чаще всего выкупается лизингополучателем;

- возможность получения налоговых льгот со стороны государства.

Для продавца:

- дополнительная возможность сбыта своей продукции;

- сделка для продавца выглядит менее рискованной, т.к. лизингодатель берет на себя риск невозврата стоимости имущества.

Для государства в целом:

- развитие отраслей за счет притока инвестиций через лизинговый механизм, повышает общий уровень капиталовложений;

- лизинг усиливает конкуренцию между источниками финансирования;

- при государственном международном лизинге сумма предстоящих лизинговых платежей не учитываются в подсчете национальной задолженности, т. е. появляется возможность превысить лимиты кредиторской задолженности, установленные Международным валютным фондом по отдельным странам Виноградова, А. Б. Инвестиционный менеджмент: Учебник / А. Б. Виноградова. - М.: Юнити - Дана, 2007. - С. 208.

В таблице 3 приведены отличия лизинга от аренды.

Таблица 3

Отличия лизинга от аренды

Основные параметры	Виды отношений
	Арендные	Лизинговые
1. Субъекты отношений	Арендодатель и арендатор.	Поставщик (изготовитель) имущества, лизингодатель и лизингополучатель.
2. Объекты отношений	Любое имущество, разрешенное в обороте, включая природные объекты.	Имущество, используемое для предпринимательской деятельности, исключая природные объекты.
3. Правовое отношение сторон	Имущественное двухстороннее правоотношение.	Коммерческое трехстороннее правоотношение.
4. Ответственность наймодателя за качество имущества	За качество отвечает арендодатель.	Лизингодатель не отвечает за качество имущества.
5. Отношение с продав цом имущества	Арендодатель (продавец), арендатор (покупатель).	Лизингодатель и лизингополучатель выступают солидарными покупателями имущества у продавца.
6. Обязанности наймодателя	Как у собственника имущества.	Инвестирование лизинговой сделки.
7. Уведомление продавца о цели приобретения имущества	Не производится.	Лизингодатель указывает цель передачи имущества в лизинг конкретному лизингополучателю.
8. Право собственности на имущество после возвращения его стоимости	Только в форме купли-продажи.	Обычно предполагается право выбора (опцион).

Существует шесть существенных отличий:

- лизинговые отношения предусматривают трехстороннее и более участие субъектов;

- при лизинге активная роль отводится лизингополучателю, а при аренде нет;

- при лизинге лизингополучатель наделяется правами и обязанностями покупателя;

- по договору лизинга, лизингодатель не отвечает перед лизингополучателем за недостатки переданного имущества;

- несмотря на то, что в течение всего срока собственником является лизингодатель, лизингополучатель принимает на себя обязанности, связанные с правом собственности;

- лизингополучатель при досрочном разрыве должен уплатить неустойку Сулейманов, Н. Т. Управление инвестиционной стратегией / Н. Т. Сулейманов. - М.: Издательство ИПК, 2007. - С. 170.

Начало развитию законодательной базы лизинга положил Указ Президента России от 17 сентября 1994 г. № 1929 «О развитии финансового лизинга в инвестиционной деятельности». Указ носил распорядительный характер: Правительству было предписано утвердить Временное положение о лизинге, рассмотреть вопрос о государственной поддержке лизинга (в том числе о предоставлении таможенных льгот при временном ввозе используемых в лизинге товаров), а также подготовить предложения о присоединении РФ к Оттавской конвенции о международном финансовом лизинге 1988 г. В свое время Советский Союз активно участвовал в разработке этой Конвенции, однако не присоединился к ней Турилин, Б. М. Инвестиционная стратегия / Б. М. Турилин. - М.: Финансы и статистика, 2006. - С. 241

В настоящее время на территории России действует ряд нормативных документов регулирующих лизинговую деятельность. Основными из них являются:

1. «Налоговый кодекс Российской Федерации (часть вторая)» от 05.08.2000 № 117-ФЗ. Принят ГД ФС РФ 19.07.2000 г.

2. Закон РФ от 21.05.1993 № 5003-1 «О таможенном тарифе». Редакция от 27.05.2006 г.

3. «Гражданский кодекс Российской Федерации (часть вторая)» от 26.01.1996 № 14-ФЗ. Принят ГД ФС РФ 22.12.1995. Редакция от 17.12.2004 г.

4. Федеральный закон от 09.07.1999 № 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации».

5. Федеральный закон от 23.06.1999 № 117-ФЗ «О защите конкуренции на рынке финансовых услуг». Принят ГД ФС РФ 04.06.1999 г.

6. «Таможенный кодекс Российской Федерации». Утвержден ВС РФ 18.06.1993 № 5221-1. Редакция от 10.02.2008 г.

7. Федеральный закон от 29.10.1998 № 164-ФЗ «О лизинге». Принят ГД ФС РФ 11.09.1998 г.

8. Федеральный закон от 08.02.1998 № 16-ФЗ «О присоединении российской федерации к конвенции УНИДРУА о между народном финансовом лизинге». Принят ГД ФС РФ 16.01.1998 г.

9. «Конвенция УНИДРУА о международном финансовом лизинге». Заключена в г. Оттаве 28.05.1988 г.

Присоединение к любому международному договору предполагает приведение национального законодательства в соответствие с положениями этого договора, поэтому после присоединения к Конвенции, Россия произвела реформирование налогового, валютного, таможенного законодательства в части лизинговой деятельности Богатин, Ю. В. Инвестиционный анализ: учебник / Ю. В. Богатин. - М.: Юнити, 2007. - С. 169.

Фактически Конвенция распространяет юридические правила, действующие обычно в рамках договора аренды, на трехсторонние отношения, характерные для операций по аренде оборудования, с учетом некоторых особенностей, касающихся в основном прав и обязанностей сторон.

Участники лизинговой сделки заключают между собой как минимум два договора. Первый из них - договор на поставку оборудования либо имущества заключается арендодателем с поставщиком по указанию арендатора. Второй - собственно договор аренды закупленного оборудования. В операции финансового лизинга вышеназванные договоры объединяет наличие следующих характерных особенностей:

- арендатор сам выбирает оборудование и поставщика;

- поставщик осведомлен, что оборудование закупается у него под заключенный или подлежащий заключению договор аренды;

- сумма аренды, указанная в договоре, подсчитывается с учетом амортизации всей или значительной части оборудования Юшко, В.В. Оценка экономической эффективности инвестиций. / В. В. Юшко. - СПб.: Питер, 2008. - С. 417.

Федеральное законодательство детально определяет правовые и организационные особенности лизинга, устанавливает порядок проведения лизинговых операций, регулирует отношения, возникающие в связи с осуществлением лизинговой деятельности и направлено на обеспечение единой государственной политики, при регулировании и защите прав граждан, защите их законных интересов, нравственности и здоровья, обеспечении обороны страны и безопасности государства, а также на установление правовых основ единого рынка, с целью развития форм собственности, прав участников инвестиционного процесса, обеспечение эффективности инвестирования в реальный сектор экономики.

Российским законодательством определяется, что:

Лизинговая сделка - совокупность договоров, необходимых для реализации договора лизинга между лизингодателем, лизингополучателем и продавцом (поставщиком) предмета лизинга;

Лизингодатель - физическое или юридическое лицо, которое за счет привлеченных или собственных денежных средств приобретает в ходе реализации лизинговой сделки в собственность имущество и предоставляет его в качестве предмета лизинга лизингополучателю за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях во временное владение и в пользование с переходом или без перехода к лизингополучателю права собственности на предмет лизинга;

Лизингополучатель - физическое или юридическое лицо, которое в соответствии с договором лизинга обязано принять предмет лизинга за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях во временное владение и в пользование в соответствии с договором лизинга;

Продавец (поставщик) - физическое или юридическое лицо, которое в соответствии с договором купли - продажи с лизингодателем продает лизингодателю в обусловленный срок производимое (закупаемое) им имущество, являющееся предметом лизинга. Продавец (поставщик) обязан передать предмет лизинга лизингодателю или лизингополучателю в соответствии с условиями договора купли - продажи Кирсанов, К. А. Инвестиционное проектирование / К. А. Кирсанов. - М.: Экзамен, 2007. - С. 133.

Важным аспектом является то, что приобретение имущества осуществляется на основании договора лизинга и в соответствии с условиями, определенными этим договором. В то же время лизинговая сделка охватывает комплекс договорных отношений, состоящий из двух договоров: между лизингодателем и лизингополучателем (договор лизинга) и между лизингодателем и поставщиком (договор купли - продажи предмета лизинга).

Термин «лизинговая сделка» представляется достаточно емким, но следует учесть, что сделка согласно ст. 154 ГК РФ может быть односторонней или представлять собой дву- или многосторонний договор. Конечно, возможность осуществления лизинговой сделки зависит не только от заключения и выполнения двух договоров. В действительности определяющее влияние на большинство лизинговых сделок оказывает кредитный договор между банком и лизинговой компанией. С помощью кредита осуществляется финансирование закупки лизингового имущества. Если рассматривать лизинговую сделку как комплекс договоров, то, помимо вышеназванных, необходимо учитывать договоры страхования лизингового имущества, договоры купли - продажи продукции (услуг), изготовленной на сдаваемом в лизинг имуществе. Необходимость их включения в лизинговую сделку обусловлена требованием обязательного выполнения самого договора лизинга Шубин, И. Современные проблемы анализа и отбора инвестиционных проектов для финансирования / И. Шубин // Инвестиции в России. - 2007. - № 6. - С. 30 - 34..

Предметом лизинга могут быть любые непотребляемые вещи, в том числе предприятия и другие имущественные комплексы, здания, сооружения, оборудование, транспортные средства и другое движимое и недвижимое имущество, которое может использоваться для предпринимательской деятельности.

Предметом лизинга не могут быть земельные участки и другие природные объекты, а также имущество, которое федеральными законами запрещено для свободного обращения или для которого установлен особый порядок обращения.

А поскольку в соответствии с п. 2 ст. 130 ГК РФ к движимому имуществу относятся ценные бумаги, то действие законодательства о лизинговом предпринимательстве, как это ни парадоксально, может быть распространено на операции с ценными бумагами. Такая форма лизинга стала очень привлекательной для брокеров российского фондового рынка.

На данный момент можно констатировать, что уже успела сложиться определенная практика установления различных видов льгот для участников лизинговых сделок по сравнению с другими видами предпринимательской деятельности. Как правило, предоставляемые льготы касаются освобождения (полного или частичного) лизингодателем, лизингополучателей, кредиторов лизинговых операций от налогообложения (прибыли, НДС, других налогов и сборов); таможенных платежей (налогов, сборов) при импортных, а в перспективе и экспортных поставках, сдаваемого в лизинг оборудования, техники; применения выгодного для сторон механизма амортизации и учета лизингового имущества.

Основной налоговой льготой при сравнении с обеспеченным кредитом доступным при заключении лизинговой сделки принято считать возможность применения ускоренной амортизации с коэффициентом три.

Именно грамотно проводимая амортизационная политика позволит полностью использовать налоговые льготы на полную и сделать лизинговую сделку особенно выгодной.

В соответствии с Приказом Министерство Финансов Российской Федерации от 17 февраля 1997 года № 15 «Об отражении в бухгалтерском учете операций по договору лизинга» лизинговое имущество может быть поставлено на баланс лизингодателя или лизингополучателя по согласованию между сторонами договора лизинга.

Второй основной налоговой льготой является возможность отнесения лизингополучателем расходы на выплату лизинговых платежей на себестоимость. Для сравнения при выдачи ссуды на себестоимость может быть отнесена только определенная часть процентов, а именно ставка ЦБ плюс три процента или ставка LIBOR плюс 3 процента. Однако существует еще одно ограничение на отнесение на себестоимость выплачиваемых процентов в конвертируемой валюте. В соответствии с письмом ЦБ № 224 от 28 декабря 1995 года максимально допустимый процент составляет 15 процентов.

Также сюда можно отнести возможность полного освобождения лизинговых платежей малых предприятий от НДС.

После реформирования законодательной базы РФ, появилась возможность, как для российских, так и для иностранных юридических лиц проводить более гибкую налоговую политику.

Также дополнительные льготы по налогу на доходы иностранных юридических лиц у источника устанавливаются и рядом международных соглашений об исключении двойного налогообложения. Такие льготы были предусмотрены, в частности, соглашениями между Россией и Ирландией, СССР и Бельгией, СССР и Финляндией, СССР и Данией, СССР и Кипром, СССР и Австрией.

Российское налоговое законодательство предусматривает возможность освобождения иностранного юридического лица от уплаты налога до выплаты дохода, если данный доход можно охарактеризовать как регулярный или однотипный. Платежи по лизингу обычно рассматриваются налоговыми органами, как таковые. В противном случае иностранное юридическое лицо, имеющее право на льготу, вынуждено требовать возврата уплаченного налога.

Ряд соглашений об исключении двойного налогообложения освобождает иностранные юридические лица, не имеющие постоянного представительства в России, от обязанности уплаты налога на имущество (соглашение между СССР и Данией, СССР и Кипром, некоторые виды имущества по договорам между США и РФ, СССР и Австрией и т.д.). Обычно упомянутые налоговые льготы предоставляются по движимому имуществу. Иногда специально оговаривается налогообложение транспортных средств.

Получение права на использование данных льгот требует получения специального подтверждения налоговыми органами России и страны постоянного местопребывания иностранного юридического лица. Эта процедура обычно связана с определенными бюрократическими трудностями, так как зачастую российские налоговые органы по месту источника выплаты не имеют четкого представления, какие документы необходимы для получения налогового освобождения, и не заинтересованы в его предоставлении Нешитой, А. С. Инвестиции: Учебник / А. С. Нешитой - М.: Дашков и К, 2006. - С. 189.

Таким образом, после рассмотрения всех налогов самым главным остается правильное налоговое планирование, которое подразумевает сочетание различных схем кредитования лизинговой компании и выбор такой организационно-правовой формы лизинговой компании, которая позволит сократить налоговые выплаты.

3. Решение практических задач
1. Какой проект следует предпочесть инвестору? Затраты по проекту «Зет» - 80 млн. руб.; доходы в первый год - 20 млн. руб., во второй год -35 млн. руб., в третий год - 40 млн. руб., в четвертый год - 50 млн. руб. Ставка дисконтирования - 11 %. Затраты по проекту «Бета» - 210 млн. руб., доходы в течение пяти лет - ежегодно 60 млн. руб., ставка дисконта 8 %.

Решение

Чтобы узнать, какой проект будет более предпочтительным для инвестора, следует рассчитать чистую текущую стоимость - NPV.

NPV = ?(CFn*1/(1+i)n)-?(In*1/(1+i)n)

Определим NPV для проекта «Зет» при ставке дисконтирования 11 %:

NPV = 20*0,90090 + 35*0,81162 + 40*0,73119 + 50*0,65873 - 80 = 18,018 + 28,4067 + 29,2476 + 32,9365 - 80 = 28,6088 млн. руб.

Определим NPV для проекта «Бета» при ставке дисконтирования 8 %:

NPV = 60*0,92593 + 60*0,85734 + 60*0,79383 + 60*0,73503 + 60 * 0,68058 - 210 = 55,5558 + 51,4404 + 47,6298 + 44,1018 + 40,8348 - 210 = 29,5626 млн. руб.

Таким образом, NPV(бета)>NPV(зет), значит, для инвестора будет более предпочтителен проект «Бета» при ставке дисконтирования 8 %.

Ответ: проект «Бета» более предпочтителен.

2. Инвестор решил приобрести деревообрабатывающее предприятие стоимостью 600 млн. руб. Ежегодные, прогнозируемые в течение последующих 10 лет, свободные от долгов поступления составят 130 млн. руб. В конце десятого года инвестор планирует продать предприятие по цене 900 млн. руб. Ставка дисконтирования принимается на уровне приемлемого для инвестора дохода и равна 13 % годовых. Рассчитать индекс рентабельности.

Решение

Показатель индекс рентабельности PI рассчитывается по следующей формуле:

PI (А) = ? (CFn*1/(1+i)n) / ?(In*1/(1+i)n)

PI (A) = 130 * 5,42624 / 600 = 705,432 / 600 = 1,17572

Таким образом, проект принесет прибыль.

Ответ: PI = 1,17572

Заключение
Таким образом, финансовый лизинг - это долгосрочное соглашение, предусматривающее полную амортизацию арендуемого оборудования за счет платы, вносимой арендатором. Поскольку подобные соглашения не допускают возможности досрочного прекращения аренды, правильное определение величины периодической платы обеспечивает владельцу полное возмещение понесенных затрат на приобретение и содержание оборудования, а также требуемую норму доходности. При этой форме лизинга все расходы по установке и текущему обслуживанию имущества возлагается, как правило, на арендатора. Часто подобные соглашения предусматривают право арендатора на выкуп имущества по истечении срока контракта по льготной или остаточной стоимости.
В отличие от других видов лизинга, финансовый лизинг существенно снижает риск владельца имущества. По сути, его условия во многом идентичны договорам, заключаемым при получении долгосрочных банковских кредитов, так как предусматривают полное погашение стоимости оборудования (займа); внесение периодической платы, включающей стоимость оборудования и доход владельца (выплата по займу - основная и процентная части); право объявить арендатора банкротом в случае его неспособности выполнить соглашение и т.д.
К объектам финансового лизинга относятся недвижимость (земля, здания и сооружения), а также долгосрочные средства производства. Финансовый лизинг служит базой для образования двух других форм долгосрочной аренды - возвратной и долевой (с участием третьей стороны).
Следовательно, все задачи решены, а цель - достигнута.
Список использованной литературы
1. Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений» № 39-ФЗ от 25.02.1999 г. (в редакции от 27.08.2008 г.).

2. Авдокушин, Е.Ф. Инвестиционное проектирование: Учебник / Е.Ф. Авдокушин. - М.: Юристъ, 2007. - 368 с.

3. Богатин, Ю.В. Инвестиционный анализ: учебник / Ю.В. Богатин. - М.: Юнити, 2007. - 343 с.

4. Вахрин, П.И. Инвестиции: Учебник / П.И. Вахрин. - М.: Дашков и К, 2005. - 384 с.

5. Виноградова, А.Б. Инвестиционный менеджмент: Учебник / А.Б. Виноградова. - М.: Юнити - Дана, 2007. - 371 с.

6. Кирсанов, К.А. Инвестиционное проектирование / К.А. Кирсанов. - М.: Экзамен, 2008. - 384 с.

7. Коханова, Т.К. Пути обновления основных фондов / Т.К. Коханова // Управление компанией. - 2006. - № 9. - С. 14 - 18.

8. Морозов, Ю.П. Инвестиционное проектирование: Учебное пособие для вузов / Ю.П. Морозов. - М.: Юнити-Дана, 2007. - 379 с.

9. Нешитой, А.С. Инвестиции: Учебник / А.С. Нешитой - М.: Дашков и К, 2006. - 376 с.