Оценка эффективности инвестиций

Оценка эффективности инвестиций

19

Курсовая работа

на тему: «Оценка эффективности инвестиций»

Введение

Переход к рынку потребовал серьезной перестройки системы управления национальной экономикой, поставил перед ее производственными звеньями огромный комплекс принципиально иных проблем, с которыми она ранее не сталкивалась.

Адаптация к новым условиям - процесс весьма болезненный для всех без исключения звеньев народного хозяйства. И это касается как производственной сферы, так и всей обслуживающей инфраструктуры.

К числу фундаментальных понятий рыночной экономики относятся так называемые инвестиции - «затраты на производство и накопление средств производства и увеличение материальных запасов». Инвестиции - это один из самых важных и дефицитных ресурсов любой национальной экономики, использование которого позволяет совершенствовать производство, улучшать выпускаемые и поставляемые на продажу товары, увеличивать количество действующих рабочих мест, повышать занятость населения, что в конечном итоге способствует повышению уровня жизни населения.

Очень важно знать, как лучше распорядиться имеющимися инвестиционными ресурсами, уметь рассчитать их эффективность, выбрать лучшие варианты вложений, прогнозировать их последствия.

Целью работы является получение практических навыков при выполнении расчетов, на основании которых принимается инвестиционное решение о целесообразности организации производства продукции.

Описание исходной ситуации

Фирма решила организовать производство пластмассовых строительных оболочек. Проект участка по их изготовлению предусматривает выполнение строительно-монтажных работ (строительство производственных площадей, приобретение и установка технологического оборудования) в течение трех лет. Эксплуатация участка и изготовление оболочек рассчитаны на 11 лет. Начало функционирования участка планируется осуществить сразу же после окончания строительно-монтажных работ. Остальные исходные данные приводятся в таблице 1.

Таблица 1. Исходные данные

Значения капитальных вложений (К), объема производства (Nпр), цены (Д), постоянных затрат (Спос), переменных затрат (Сп), налогов (Н), величины ликвидационной стоимости (L) и нормы дисконтирования (qH) для единичного индекса приводятся в таблице 2.

Таблица 2

Определить показатели внутренней нормы доходности, чистого приведенного дохода, рентабельности инвестиций, срока окупаемости инвестиций и объекта. Расчет последних двух показателей подтвердить графиком окупаемости. Установить экономическую целесообразность организации производства пластмассовых строительных оболочек.

В процессе строительно-монтажных работ предприятие воспользовалось для их инвестирования кредитом коммерческого банка (инвестирование проекта будет осуществляться из расчета 60% из кредитных средств и 40% за счет собственных средств). По условиям договора между банком и предпринимателем возврат кредита будет осуществляться в течение четырех лет следующими долями (%):

по истечении первого года пользования кредитом - 30;

по истечении двух лет - 25;

по истечении трех лет - 25;

по истечении четырех лет - 20.

За пользование кредитом предприниматель должен платить банку за первый год 22% используемой в течение года суммы, за второй - 26; за третий - 32 и за четвертый - 35%.

Установить, как изменится эффективность проекта при использовании предприятием кредита коммерческого банка. Сделать вывод о влиянии кредита на эффективность инвестиций.

Оценка эффективности инвестиций без учета кредита

Заполнение исходно-информационной части таблицы (первые семь столбцов) производится путем умножения индекса показателя на его величину при единичном индексе. Например, при определении капитальных вложений для первого года необходимо индекс показателя (1,8) умножить на 8600. Результат (15480) проставляется в первой строке 2-го столбца. Затем требуется определить цену товара для седьмой строки. Тогда индекс цены для соответствующей строки умножается на показатель для единичного индекса (1,11*7,08=7,859). Полученный результат проставляется в таблицу. Аналогичным образом заполняются все клетки первых семи столбцов.

Три последних столбца таблицы рассчитываются по соответствующим формулам. При этом два первых столбца - это промежуточная информация, которая используется для определения чистой прибыли (последний столбец). Именно эта информация совместно с данными о величине капитальных вложений по годам инвестиционного периода (2-й столбец) и будет использоваться для расчета всех необходимых показателей предпринимательского проекта. Покажем, как определяются все показатели последних трех столбцов таблицы (на примере пятой строки).

Первый показатель - себестоимость единицы продукции (С):

С = Сп+ Спос/ N = 2,33 + 35,5/15,75 = 4,58 грн. / м2.

Второй показатель - балансовая прибыль предприятия (Пб).

Пб = N (Ц - С) = 15,75 (7,08 - 4,58) = 39,38 млн. грн.

Третий показатель - чистая прибыль (Д):

Д= Пб - Н= 39,38 - 16,6 = 22,78 млн. грн.

Аналогичным образом заполняются все остальные клетки последних трех столбцов таблицы. Полученные результаты, необходимые для дальнейших расчетов, сведем таблицу 3, характеризующую затраты и результаты предпринимательского инвестиционного проекта без кредита (в тыс. грн.).

Таблица 3.

Таблица 4. Затраты и результаты предпринимательского инвестиционного проекта без кредита (в тыс. грн.).

1) Определим показатель внутренней нормы доходности.

Его расчет строится на основе равенства инвестиционных вложений и чистой прибыли, которые приводятся к нулевому моменту времени с помощью операции дисконтирования:

искомая внутренняя норма доходности равна - q = 0,30169. При такой норме суммарный доход и суммарные инвестиционные вложения, приведенные к началу инвестиционного проекта, будут равны и составят 39574 тыс. грн.

2) Определим показатель чистого приведенного дохода (NPV):

где

Дi - доход предприятия в i-м году жизненного цикла объекта;

Ki - капиталовложения в объект в i-м году;

Т - жизненный цикл объекта от начала строительства до конца его эксплуатации, в годах;

qH - норма дисконтирования затрат к началу строительства объекта

Таким образом, чистый приведенный доход от реализации предпринимательского проекта составляет 22116 тыс. грн.

3) Определим показатель рентабельности инвестиций.

Из предыдущего расчета получено:

суммарный чистый приведенный доход равен 65316 тыс. грн.;

суммарные приведенные инвестиции равны 43200 тыс. грн.

Используя эти данные, можно определить искомый показатель рентабельности инвестиций как отношение дохода к инвестициям, т.е. 65316/43200 = 1,512. Это значит, что проект при своей реализации позволит полностью вернуть все инвестированные средства и плюс к этому получить доход в размере 51,2% всей инвестированной суммы.

4) Определим срок окупаемости инвестиций и реализуемого объекта.

Рассчитаем сумму капитальных вложений по исходным данным:

,

где t0K - срок окупаемости инвестиций.

? Кг =8600+15480+19780+16340 = 60200 тыс. грн.

Определим нарастающим итогом чистую прибыль предприятия: к концу 5-го года чистая прибыль составит 22713 тыс. грн., к концу 6-го - 22713 + 29889 = 52602 тыс. грн., к концу 7-го года - 22713 + 29889 + 36913 = 89515 тыс. грн.

Если нанести на график полученную информацию о вложениях и чистой прибыли предприятия нарастающим итогом, то легко установить, что срок окупаемости инвестиций составит чуть больше шести лет, а точнее - 6,2 года.

На рисунке очень отчетливо видно, что линия, отражающая чистую прибыль предприятия, пересечет горизонтальную линию инвестиций, а следовательно, превысит ее после шести с небольшим лет от начала инвестиционного проекта.

Рис. 1 Срок окупаемости вложений в проект

Таким образом, все необходимые показатели инвестиционного проекта определены и можно сделать вывод о целесообразности его реализации, ибо все важнейшие параметры эффективности (внутренняя норма доходности, чистый приведенный доход, рентабельность инвестиций и сроки окупаемости) значительно лучше нормативных значений.

Оценка эффективности инвестиций с учетом кредита

Решение поставленной задачи начинается с определения фактических вложений в реализацию проекта с учетом погашения кредитованных средств в соответствии с договором между предпринимателем и банком. Расчет рекомендуется выполнять таким образом, как показано в таблице.

Поясним методику заполнения этой таблицы. Цифры 2-го столбца представляют собой величину инвестиционных вложений в проект согласно условиям задачи. Цифры 3-го столбца - это собственные вложения предприятия в проект в соответствии с условием о том, что они составляют 40% требуемых инвестиций. Так, если в начальный момент времени в проект требуется вложить 8600 тыс. грн., то 40% этой суммы составит 3440 тыс. грн., а оставшиеся 60% инвестируются в проект за счет кредита коммерческого банка. Для начального момента это составит 5160 тыс. гривен. Указанная цифра проставляется в нулевой строке 4-го столбца. По аналогии заполняются все строки 3-го и 4-го столбцов данной таблицы.

Особого пояснения требует методика заполнения 5-го столбца. В нем представлены пять чисел, характеризующих погашение кредита на условиях договора между банком и предпринимателем. Как же формируются эти пять чисел? В соответствии с исходным условием в конце первого года использования кредитных средств предприятие должно погасить и, следовательно, вернуть банку 30% суммы кредита. Поэтому легко подсчитать эту величину: 5160*30%= 1548. Это и есть первое число в строке 1-го года. Второе и третье числа определяются аналогичным способом. Только по договору они должны составить по 25% кредитной суммы, т.е. 5160*25%=1290.

По условию договора 20% кредитной суммы предприятие возвращает банку к началу четвертого года пользования кредитом. Нетрудно подсчитать, что это составит 1032 тыс. гривен.

Таблица 5.

Итого, вся кредитная сумма в 5160 тыс. гривен возвращена банку порциями в течение четырех лет (1548 + 1290 + 1290 + 1032 = 5160).

Аналогично рассчитываются и заполняются 2, 3 и 4-я графы общего массива 5-го столбца таблицы.

Теперь можно заполнить цифрами 6-й столбец, в котором будут отражен финансовый поток от предприятия к банку в счет погашения кредита. Для этого достаточно просуммировать все цифры по строкам 5-го столбца. Так, в строке напротив 1-го года стоит только одна цифра - 1548 тыс. грн., т.е. предприятие должно к концу этого года перечислить банку в счет погашения кредита именно эту сумму. К концу 2-го года нужно перечислить банку 1290 и 2786,4 тыс. грн., т.е. 4076,4 тыс., причем первая из указанных цифр идет в счет погашения с кредитной суммы 5160 тыс. грн., а вторая - с кредитной суммы 9288 тыс. К концу 3-го года перечисляется 7172,4 тыс. грн. (1290 + 2322 + 3560,4). Вычисления продолжаются до тех пор, пока не будет заполнен весь 6-й столбец.

Наконец, последний столбец таблицы заполняется путем суммирования цифр 3-го и 6-го столбцов. Так, в строке нулевого года проставляется 3440 тыс. грн., в строке 1-го - 7740 тыс., 2-го - 11988,4 тыс. Все это очень важные цифры и для банка, и для предприятия. Дело в том, что они характеризуют фактические платежи предприятия в предпринимательский проект. Вместо того чтобы заплатить 60200 тыс. грн. в течение трех первых лет жизненного цикла проекта, теперь, благодаря кредиту и рассрочки платежа за него, предприятие полностью рассчитается за проект в течение семи лет. И это легко проверить, ибо сумма цифр 2-го столбца должна быть точно равна сумме 7-го столбца и составить 60200 тыс. грн.

Таким образом, в этой своей части кредит для предприятия очень выгоден, ибо позволяет значительно растянуть платежи во времени, облегчает предпринимателю создание нового дела и не требует вложения в реализацию проекта сразу больших средств, которых у него может не быть. Однако за пользование кредитом надо платить определенные проценты в пользу банка. И эту часть задачи предстоит теперь рассмотреть.

Платежи за пользование кредитными ресурсами установлены договором. В соответствии с ним предприниматель платит банку за первый год использования заемных средств 22% всей суммы, во второй и последующие годы - по 26, 32 и 35% остаточной кредитной суммы. Используя эту информацию, можно рассчитать ежегодные платежи за банковский кредит, которые предприниматель будет выплачивать заемщику до конца полного расчета между договорными сторонами.

Результаты расчета следует оформлять в виде следующей таблицы.

Таблица 6. Расчет платежей за пользование кредитом

Поясним методику расчетов и заполнения таблицы.

Обратимся ко 2-му столбцу. В нем представлены расчеты платежей за использованный кредит с соответствующей заемной суммы. Например, берется кредит 5160 тыс. гривен. По истечении 1-го года пользования этой суммой предприниматель в соответствии с договором должен уплатить 22% ее величины, т.е. 1135,2 тыс. грн. Эта цифра проставляется в первой строке 3-го столбца. Однако вспомним, что к концу 1-го года предприниматель должен погасить часть кредита, а точнее, 1548 тыс. грн. Поэтому следующий платеж процентов банк получит с остаточной суммы 3612 тыс. грн. С нее банк получит 26%. Это составляет 939,12 тыс. грн. Данная сумма переносится в 3-й столбец таблицы, куда одновременно добавляются еще и платежи процентов с 9288 тыс. грн. Таким образом, во второй строке таблицы стоят числа, показывающие, какие деньги (платежи процентов) взимает банк за пользование кредитом с двух заемных сумм, в третьей строке - с трех заемных сумм и т.д., пока не будет полностью заполнена вся таблица.

В конечном счете все цифры по строкам суммируются и результаты проставляются в 4-м столбце таблицы. Это итоговый результат платежей процентов за используемый банковский кредит с разбивкой по годам. На величину этих сумм доход предпринимателя будет сокращаться, а для банка, наоборот, возрастать.

Таким образом, выигрывая по срокам инвестиционных вложений и растягивая их, предприниматель проигрывает на платежах за пользование кредитом. И надо поэтому оценить, насколько выгоден для предпринимателя получаемый кредит, не следует ли ставить вопрос перед банком об изменении условий договора. Но такая же задача стоит и перед банком, ибо последний тоже должен быть уверен в эффективности предоставляемого кредита, в соблюдении своих материальных интересов при оформляемой кредитной сделке. Именно этот вопрос с позиции интересов как банка, так и предпринимателя остается еще нерешенным.

Рассчитаем показатель чистого приведенного дохода (NPV) при реализации проекта с использованием кредита банка:

Таким образом, чистый приведенный доход от реализации предпринимательского проекта составляет 20997,79 тыс. грн.

Определим показатель рентабельности инвестиций с учетом кредита. Из предыдущего расчета получено:

суммарный чистый приведенный доход равен 54714,13 тыс. грн.;

суммарные приведенные инвестиции равны 33716,34 тыс. грн.

Используя эти данные, можно определить искомый показатель рентабельности инвестиций как отношение дохода к инвестициям, т.е. 54714,13/33716,34=1,623. Это значит, что проект при своей реализации позволит полностью вернуть все инвестированные средства и плюс к этому получить доход в размере 62,3% всей инвестированной суммы.

Произведем расчет внутренней нормы доходности предпринимательского проекта с учетом банковского кредита и одновременно сопоставим полученные результаты с тем, что дает проект без кредита. Такую полную информацию следует представить в соответствующей таблице 7 (в тыс. грн.).

Первые два столбца не нуждаются в пояснениях, ибо это было сделано ранее. Здесь они приведены для сравнения с результатами расчетов при взятии предпринимателем кредита (4-й и 5-й столбцы). Поясним, как они заполнялись.

Таблица 7. Параметры инвестиционного проекта при разных вариантах его финансирования

Цифры 4-го столбца - это фактические вложения предприятия по годам инвестиционного проекта, которые ранее были рассчитаны как свои собственные платежи и плюс погашение кредита. При этом их сумма точно соответствует сумме цифр 1-го столбца. Только первые рассредоточены во времени, что обеспечивает предприятию довольно значительный выигрыш.

Однако проигрывает предприятие в необходимости платить за используемый кредит. Поэтому с 1-го по 4-й год чистая прибыль предприятия является отрицательной, ибо предприятие еще не имеет дохода, а уже вынуждено платить соответствующие проценты за кредит. И только начиная с 5-го года чистая прибыль становится положительной, хотя и несколько меньшей, чем без кредита (цифры 2-го столбца). Начиная с 8-го года, когда все проценты будут выплачены, цифры 2-го и 5-го столбцов будут точно совпадать.

Расчет внутренней нормы доходности при взятии кредита производится следующим образом:

Решение данного уравнения позволило определить величину внутренней нормы доходности проекта с учетом кредита: q=0,3120.

Итоговые результаты расчета сводятся в таблицу.

Таблица 8. Оценка экономической эффективности инвестиционного проекта при разных вариантах его финансирования

Заключение

Расчетно-графическая работа «Оценка эффективности инвестиций» выполнялась с целью получения практических навыков проведения расчетов показателей, используемых при обосновании целесообразности инвестирования.

В работе использовались два вида расчетов:

1. Оценка эффективности инвестиций без учета кредита;

2. Оценка эффективности инвестиций с учетом кредита.

Для выявления эффективности инвестиций реализации проекта выполнялись следующие расчетные операции:

1. Показатель внутренней нормы доходности;

2. Определялся показатель чистого приведенного дохода;

3. Показатель рентабельности инвестиций;

4. Вычислялся показатель срока окупаемости инвестиций.

В результате работы выяснилось, что предпринимательский инвестиционный проект является весьма эффективным для заемщика (предпринимателя). Особенно интересно отметить в полученном решении высокую эффективность кредита для предпринимателя. Эффективность реализации проекта с кредитом оказалась выше по показателям индекс рентабельности и внутренняя норма доходности, чем без кредита. Такое решение надо рассматривать как образец взаимовыгодных договорных отношений между двумя субъектами рыночного хозяйствования.

Список использованных источников

1. Закон Украины «Об инвестиционной деятельности»//Ведомости Верховной Рады Украины. - 1991. - №47. - с. 646-664, от 18.09.91 г. №1560-ХII.

2. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. - К.: МП «ИТЕМ» ЛТД, «Юнайтед Лондон Лимитед», 1995. - 448 с.

3. Богатин Ю.В., Швандар В.А. Оценка эффективности бизнеса и инвестиций. - М.: Финансы, ЮНИТИ-ДАНА, 1999. - 254 с.

4. Козаченко Г.В., Ляшенко О.М., Антіпов О М., Дібніс Г. І. Управління інвестиціями на підприємстві. - К.: Лібра, 2004. - 367 с.

5. Норкотт Д. Принятие инвестиционных решений. - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997. - 247 с.