3. Коэффициент финансовой зависимости Кфз:

4. Коэффициент маневренности собственных средств Кмсс:

5. Коэффициент концентрации собственных оборотных средств Ксос:

6. Коэффициент устойчивого финансирования Куф:

Сводная таблица значений показателей структуры капитала:

Комментарий: коэффициент собственности, коэффициент концентрации заемного капитала, коэффициент финансовой зависимости в обоих периодах соответствуют норме. Коэффициент маневренности собственного капитала, как и коэффициент концентрации собственных оборотных средств, на начало БП соответствует норме, но на конец ОП не достигает нормативного значения, что может свидетельствовать о следующем: предприятие не имеет возможности свободно маневрировать капиталом. Коэффициент устойчивого финансирования КУФ показывает, что на начало анализируемого периода 95 % активов финансировалось за счет устойчивых источников, на конец периода - 87 % активов. Высокое значение данного коэффициента отражает высокую степень независимости предприятия от краткосрочных заемных источников покрытия. В целом прослеживается тенденция к снижению показателей.

III. Анализ показателей деловой активности (оборачиваемости)

Данная группа показателей характеризует итоги финансово-хозяйственной деятельности предприятия и позволяет проанализировать, насколько эффективно предприятие использует свои средства, то есть характеризует платежеспособность предприятия, поскольку скорость оборота представляет собой время приращения рассматриваемых активов в денежную форму.

1. Коэффициент оборачиваемости активов (трансформации) Ова:

2. Коэффициент оборачиваемости собственного капитала Оск:

3. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности Одз:

4. Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности Окз:

5. Коэффициент оборачиваемости материально-производственных запасов Омпз:

Период обращения соответствующих активов (пассивов) определяется по формуле: Период обращения активов = 365/ Ова

Сводная таблица значений показателей деловой активности:

Комментарий: снижение коэффициента оборачиваемости активов в ОП по сравнению с БП может быть связано с уменьшением выручки от реализации. Коэффициент оборачиваемости собственного капитала в ОП снизился, что отражает упавшую скорость оборота собственного капитала предприятия. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности снизился в ОП по сравнению с БП, что положительно характеризует деятельность предприятия. Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности, напротив, значительно возрос, то есть увеличился срок, в течение которого счета кредиторов остаются неоплаченными. Оборачиваемость матерально-производственных запасов в ОП снизилась. Медленная оборачиваемость запасов указывает на наличие устаревших запасов. Если это не устаревшие запасы, которые нужно списывать, данный факт в условиях инфляции может положительно повлиять на деятельность предприятия (цены текущего года значительно выше прошлого, значит, предприятие получает дополнительную прибыль за счет снижения себестоимости продукции).

IV. Анализ показателей рентабельности.

Анализ с помощью этой группы коэффициентов показывает, какой «ценой» дается прибыль предприятию.

1. Чистая экономическая рентабельность Rэ:

2. Экономическая рентабельность по нетто-результату эксплуатации инвестиций.

НРЭИ = Рн* % за кредит*ЗК, где - средняя ставка ссудного процента,- заемный капитал без кредиторской задолженности, Рн - налогооблагаемая прибыль.

СРп=(КК Краткосрочные кредиты*20%+ДК Долгосрочные кредиты*15%)/ЗК

3. Чистая рентабельность собственного капитала Rск:

4. Рентабельность продаж (реализации) Rп:

5. Рентабельность оборотного капитала Rоба:

Сводная таблица значений показателей рентабельности:

Комментарий: в целом все показатели, кроме рентабельности продаж, имеют отрицательную динамику. Возросший показатель рентабельности продаж означает, что темпы роста выручки опережают темпы роста затрат, или темпы снижения затрат опережают темпы снижения выручки информация с портала http://www.ippnou.ru/ .

Оценка ликвидности баланса

Баланс считается абсолютно ликвидным, если выполняются условия:

А1?П1, где А1 - денежные средства и краткосрочные финансовые вложения, П1 - кредитная задолженность

А2?П2, где А2 - дебиторская задолженность, П2 - краткосрочные пассивы без кредиторской задолженности

А3?П3, где А3 - запасы, П3 - долгосрочные кредиты и заемные средства

А4?П4, где А4 - внеоборотные активы, П4 - собственный капитал

Проверка на выполняемость условия абсолютной ликвидности:

Комментарий: и в начале, и в конце баланс не является абсолютно ликвидным. Этот факт свидетельствует о том, что ликвидные активы предприятия не покрывают его обязательства, и собственных источников недостаточно для формирования внеоборотных активов (что является проявлением финансовой неустойчивости).

Оценка вероятности банкротства

Оценка вероятности банкротства строится на основе двух подходов.

I. Построение индекса кредитоспособности (Z-счет Альтмана).

Общий вид z-счета:

,

где ki - финансовые коэффициенты, ai - коэффициенты значимости финансовых коэффициентов.

Формула с учетом значений коэффициентов:

Сводная таблица значений коэффициентов:

Комментарий: критическое значение z составляет 2,675. Несмотря на спад значения в ОП, вычисленные значения в обоих периодах значительно больше критической отметки, что исключает возможность банкротства в ближайшие два-три года.

II. Оценка вероятности банкротства с использованием двухфакторной модели.

Оценка проводится согласно следующей формуле:

Согласно расчетам, произведенным ранее во время анализа финансовых коэффициентов, БП: клт=5,467, кзк = 0,262; ОП:клт=1,801, кзк =0,249

Отсюда БП: С = -1,0736*5,467+0,00579*0,262-0,3877=-6,256

ОП: С = -1,0736*1,801+0,00579*0,249-0,3877=-2,320

Комментарий: В обоих периодах с<0, что означает низкую вероятность банкротства.

Примечание: кроме двух вышерассмотренных способов, существует система формальных и неформальных критериев, рассматривающих вероятность банкротства с позиции сильных (например, частое использование краткосрочных кредитов для финансирования долгосрочных проектов) и слабых сигналов (использование устаревшего оборудования). Однако ввиду отсутствия нормативных значений для многих показателей и нераспространенности на территории РФ в данной работе указанный метод не рассматривается.

Анализ по формуле Дюпона

I. Двухфакторный анализ по формуле Дюпона

Уравнение Дюпона (также Модель Дюпона или Формула Дюпона) является факторным анализом, позволяющим определить, за счёт каких факторов происходило изменение рентабельности. Анализ проводится с целью выяснения: какие факторы в большей или меньшей степени влияют на рентабельность. Два основных фактора:

Показатель «Коммерческая маржа» (км) отражает экономическую рентабельность оборота (доходов от реализации).

Показатель «Коэффициент трансформации» (кт) характеризует оборачиваемость активов.

Согласно рассчитанным ранее значениям финансовых показателей, к0т=0,380, к1т=0,231

БП: км=265/5600 =4,732

ОП: км=150/3400=4,412

Принцип модели Дюпона заключается в том, что одна и та же рентабельность может быть достигнута преимущественно за счет одного из показателей:

Rэ = км * кт

БП: Rэ = 4,732*0,380=1,796

ОП: Rэ = 4,412*0,231=1,018

Сводная таблица значений:

Комментарий: высокие (по сравнению со значениями коэффициента трансформации) значения коммерческой маржи могут свидетельствовать о небольших объемах реализации престижных товаров.

Факторный анализ:

? Rэ(км)= 4,412*0,380-4,732*0,380=1,67656-1,79816=-0,1216

? Rэ(кт)=4,412*0,231-4,412*0,380=1,019172-1,67656=-0,657388

? Rэ = -0,1216+(-0,657388)=-0,778988

Комментарий: вычисления показывают, что оба фактора негативно влияют на рентабельность, при этом фактор «коммерческая маржа» влияет на рентабельность менее негативно, чем коэффициент трансформации.

II.Трехфакторный анализ по формуле Дюпона.

Отсюда трехфакторная мультипликативная модель имеет вид:

Rэ = км* ock*kc

Согласно проведенным ранее расчетам, имеем все необходимые данные, и можем произвести расчет:

БП: км=4,732, ock = 0,515, kc=0,737 => Rэ =1,796

ОП: км=4,412, ock =0,307, kc=0,751 => Rэ = 1,017

Сводная таблица значений:

Расширенный факторный анализ:

? Rэ(км)= ? км * ock0 * kc0 = (4,412-4,732)*0,515*0,737 =-0,1214

? Rэ(ock)= км1 * ? ock * kc0 = 4,412*(0,307-0,515)*0,737 =-0,6763

? Rэ(kc)= км1 * ock1 *? kc = 4,412*0,307*(0,751-0,737) = 0,0189

? Rэ = -0,1214+(-0,6763)+ 0,0189 = -0,7791

Комментарий: только один фактор из трех - коэффициент собственности - оказывает на рентабельность положительное влияние, но не «перевешивает» негативного влияния других двух факторов.

Расчет финансового и операционного цикла

Операционный цикл характеризует время, в течение которого финансовые ресурсы «заморожены» в запасах и дебиторской задолженности.

Обозначения: ПОМПЗ - период обращения материально-производственных запасов; ПОКЗ - период обращения кредиторской задолженности; ПОДЗ - период обращения дебиторской задолженности; ФЦ - финансовый цикл; ОЦ - операционный цикл.

ФЦ =ОЦ-ПОКЗ = ПОМПЗ+ПОДЗ-ПОКЗ = 365/(1/опмз+1/одз-1/окз)

Используя рассчитанные ранее значения финансовых показателей, получаем:

БП: ФЦ = 365/(1/2,167+1/5,821-1/30,108) = 365*(0,461+0,171-0,033)= 200,02?200 дней

ОП:ФЦ = 365*(1/1,508+1/5,015-1/42,500) = 365*(0,663+0,199-0,023) = 306,235?306 дней

ОЦ = ПОКЗ + ФЦ = (365*1/окз)+ФЦ

БП: ОЦ = 365*1/30,108 + 200 = 212,123?212 дней

ОП: ОЦ = 365*1/42,500+306 = 314,588?314 дней

ПОКЗ = ОЦ - ФЦ

БП: ПОКЗ = 212 - 200 = 12 дней

ОП: ПОКЗ = 314 - 306 = 8 дней

ПОМПЗ = 365/1/опмз

БП: ПОМПЗ= 365*1/2,167 = 168,435? 168 дней

ОП: ПОМПЗ = 365*1/1,508= 242,042? 242 дня

ПОДЗ = ОЦ - ПОМПЗ

БП: ПОДЗ = 212 - 168 = 44 дня

ОП: ПОДЗ = 314 - 242 = 72 дня

Сводная таблица:

Комментарий: все показатели, кроме периода обращения кредиторской задолженности, увеличились, что является негативным явлением.

Расчет финансового рычага

Если предприятие использует заемные источники финансирования с фиксированной ставкой процента для реализации проектов, обеспечивающих более высокую отдачу и операционную прибыль, превышающую соответствующие выплаты в пользу кредиторов, полученная выгода от этого будет доставаться его владельцам. Данное явление известно как эффект финансового рычага http://www.elitarium.ru/2009/03/25/sovmestnyjj_jeffekt_rychagov.html. Иными словами, это показатель, отражающий уровень дополнительной прибыли при использования заемного капитала. Он рассчитывается по следующей формуле:

ЭФР = (1 - Сн) ? (Rэ - СРсп) ? ЗК/СК,

Где Сн - ставка налогообложения в десятичном выражении

Rэ - экономическая рентабельность

СРсп - средняя ставка ссудного процента

ЗК - заемный капитал

СК - собственный капитал

Дробь ЗК/СК называется плечом финансового рычага (ПФР), а разница между рентабельностью активов и процентной ставкой за кредит носит название дифференциал.

На основе проведенных ранее расчетов знаем, что средняя ставка ссудного процента составляет: СРсП БП= 0,157, СРсП ОП = 0,175; экономическая рентабельность составляет: Rэ БП = 7,436, Rэ ОП =6,024. Также известно, что ЗК БП = 488+3200 = 3688 т.р., ЗК ОП = 1800+1760 = 3560 т.р., СК БП = 10878т.р., СК ОП = т.р. , ставка налогообложения составляет 20%.

Комментарий: в БП Rэ> СРсП, ЭФР >0, следовательно, заемный капитал повышает рентабельность собственного капитала. В ОП, по сравнению с БП, значение рычага незначительно упало, что влечет за собой незначительное снижение ЭФР. Все еще целесообразно использовать заемный капитал. Однако значение ПФР меньше нормативного значения, принятого за 2/3, что является признаком финансового риска.

Сводная таблица показателей финансового состояния предприятия.

Комментарий: показатели платежеспособности, деловой активности и рентабельности имеют преимущественно критическое значение, показатели деловой активности - неудовлетворительные. По прочим показателям также прослеживаются негативные тенденции. Снижается объем прибыли, и себестоимость, увеличиваются длительности финансового и операционного циклов, возрастает вероятность банкротства, однако этот показатель не критичен. Уменьшение собственных оборотных средств свидетельствует о понижении способности предприятия обеспечивать необходимые оборотные средства за счет собственных источников.

ЧАСТЬ 2. АНАЛИЗ ПРОИЗВОДСТВА ПРОДУКЦИИ, МАРЖИНАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ