Анализ финансовой отчетности ОАО РАО "ЕЭС России"

Анализ финансовой отчетности ОАО РАО "ЕЭС России"

30

Российское открытое акционерное общество энергетики и электрификации «ЕЭС России» было создано в 1992 году в соответствии с указами Президента Российской Федерации Бориса Ельцина от 15 августа 1992 года №923 и от 5 ноября 1992 года №1334. В уставной капитал Компании было передано имущество и акции тепловых электростанций и ГЭС, магистральные линии электропередачи, система диспетчерского управления, пакеты акций региональных энергетических компаний и отраслевых научно-проектных и строительных организаций.

Таким образом, холдинг РАО «ЕЭС России» владел до 2008 г. 72% установленной мощности всех электростанций России и 96% протяженности всех линий электропередачи. В течение 15 лет энергокомпании холдинга РАО «ЕЭС России» обеспечивали не менее 70% выработки электроэнергии и треть производства тепла в стране. В 2007 году энергокомпании Холдинга произвели 706,0 млрд кВт.ч. электроэнергии.

С момента создания Компании основные активы холдинга РАО «ЕЭС России» были объединены в региональные вертикально интегрированные энергокомпании. 72 АО-энерго и АО-электростанции осуществляли производство, передачу по сетям и сбыт электроэнергии и тепла практически во всех субъектах Российской Федерации.

До 2000 года уровень оплаты услуг компании со стороны потребителей оставался крайней низким - не более 85%, из них менее 20% - «живыми» деньгами, а остальное - векселя, зачеты, бартер. На начало 1998 года задолженность потребителей превышала 100 миллиардов рублей, что, в свою очередь, привело к стремительному росту кредиторской задолженности предприятий холдинга РАО «ЕЭС России». Отсутствие финансирования осложняло текущую деятельность энергокомпаний - не хватало топлива, задерживались зарплаты персоналу, было заморожено строительство практически всех новых энергообъектов, сокращены объемы ремонтов.

В 1998 году Председателем Правления РАО «ЕЭС России» был назначен Анатолий Чубайс. В Компанию пришла новая команда менеджеров, среди которых были не только профессиональные энергетики, но и экономисты, юристы и финансисты - специалисты, необходимые для успешной реализации программы антикризисного управления. В РАО «ЕЭС России» начался этап финансового оздоровления.

К 2000 году Компании удалось достичь 100%-ного уровня оплаты электроэнергии и тепла со стороны потребителей, урегулировать свою задолженность перед бюджетами и бизнес-партнерами. В кратчайшие сроки была устранена угроза банкротств ряда региональных энергокомпаний Холдинга, погашены долги по заработной плате, остановлен отток квалифицированных кадров.

В то же время, единственным источником финансирования инвестиционной деятельности Компании оставались тарифы, находившиеся под госрегулированием. Их уровень лишал энергетиков возможности обновления производственной базы, строительства новых электростанций и сетей. В отрасли стал стремительно нарастать износ и выбытие основных фондов активов.

Несмотря на все трудности, энергокомпании холдинга РАО «ЕЭС России» смогли обеспечить энергоснабжение страны, избежать серьезных сбоев в электро- и теплоснабжении.

Сегодня ЕЭС России работает параллельно с энергосистемами 12 стран - бывших республик СССР, а также осуществляет обмен электроэнергией с энергосистемами Армении, Норвегии, Финляндии, Польши, Словакии, Венгрии, Турции, Ирана, Афганистана, Монголии и Китая. Заканчивается совместная разработка технико-экономического обоснования интеграции энергосистем UCTE с ЕЭС России и параллельно работающими энергосистемами стран СНГ и Балтии.

Важную роль в восстановлении параллельной работы сыграл Электроэнергетический Совет СНГ, в который входят руководители органов управления электроэнергетикой стран СНГ. Бессменным председателем Совета с 2000 года является Председатель Правления РАО «ЕЭС России» Анатолий Чубайс.

Наметившийся с 2000 года экономический рост в России повлек за собой и рост энергопотребления. Спрос на электроэнергию в России ежегодно увеличивался на 2-4%. В период с 2000 по 2007 год он вырос на 15,7% - с 851,2 до 985,2 млрд. кВтч. Впрямую встал вопрос - готова ли энергетическая отрасль ответить на вызов времени, обеспечить потребности экономики?

Стало очевидно, что отрасль нуждается в масштабных инвестициях, в том числе, частных. Для притока частных инвестиций необходимо было провести реформу всего электроэнергетического сектора.

В 2000 году РАО «ЕЭС России» начало консультации с ведущими российскими и зарубежными экспертами, государственными органами, представителями бизнес-сообщества и акционерами о необходимости и технологии структурной реформы. Как государственная программа, реформа стартовала в 2006 году с принятием пакета федеральных законов, регламентирующих преобразования в электроэнергетике России.

В ходе реформы региональные АО-энерго были в основном разделены на энергокомпании по видам деятельности на генерирующие, распределительные, сбытовые и сервисные. Со временем они были объединены в рамках межрегиональных компаний - ОГК, ТГК, МРСК, а энергосбытовые компании стали самостоятельно работать в каждом регионе. Созданы две главные инфраструктурные организации - Федеральная сетевая компания, объединяющая магистральные электросети, ЕНЭС и Системный оператор, осуществляющий диспетчерское управление ЕЭС России.

В 2006 году впервые в России на оптовом рынке заработал сектор свободной торговли электроэнергией - символ будущего полномасштабного конкурентного энергорынка. И меньше чем за год российская биржа электроэнергии, позволяющая компаниям РАО «ЕЭС России» отработать навыки работы в условиях конкуренции, вошла в десятку крупнейших мировых энергетических торговых площадок.

Ключевым этапом в развитии конкурентных отношений в отрасли стал запуск в сентябре функционирования оптового и розничных рынков электроэнергии по новым правилам. Они обеспечили переход к системе регулируемых двусторонних договоров между покупателем и продавцом. Непокрытые квотами регулируемых договоров объемы электроэнергии начали торговаться по нерегулируемым ценам. При этом доля либерализации оптового рынка стала полностью транслироваться на розничный рынок электроэнергии. Процесс либерализации цен на электроэнергию развивается - к концу 2007 года по свободным ценам уже покупался каждый пятый киловатт. К 2012 вся электроэнергия, исключая поставки населению, будет продаваться по рыночным ценам.

Основная идея реформы - вхождение частных собственников в конкурентные секторы электроэнергетики и государственный контроль над естественно-монопольной инфраструктурой. Она стала реализовываться на практике в 2006-2007 гг., когда начался процесс продажи акций генерирующих компаний РАО «ЕЭС России». Ряд ОГК и ТГК уже провели размещение эмиссий дополнительных акций в пользу частных интесторов. Одновременно с этим правительство дало «добро» на продажу принадлежащих РАО «ЕЭС России» акций этих компаний, которые приходятся на долю государства. В отрасль впервые пришли частные инвестиции - к концу 2007 года их объем превысил 600 млрд руб.

Таким образом, структурная реформа в электроэнергетике и запуск конкурентного рынка создали предпосылки для выхода на завершающий этап реформирования - инвестиционный. Одним из главных результатов преобразований стало формирование и реализация пятилетней инвестиционной программы энергокомпаний Холдинга РАО «ЕЭС России» на 2006-2010 гг., которая предусматривает строительство новых генерирующих мощностей - 29 тыс МВт и около 70 тыс км высоковольтных линий электропередачи. Общий объем средств, необходимых для реализации этой программы составляет 3,4 трлн рублей, значительная часть которых - средства частных инвесторов. Это означает гигантский прирост финансирования инвестиционной деятельности.

На протяжении всего периода реформирования РАО «ЕЭС России» оставалось социально ориентированной компанией. Приоритетное внимание уделялось социальным аспектам деятельности как головной организации, так и дочерних предприятий, а также развитию нефинансовой отчетности во всех компаниях энергохолдинга. Результатом этой работы стали высокие позиции РАО «ЕЭС России» в международных и российских рейтингах социальной ответственности.

Не меньшее внимание РАО «ЕЭС России» уделяло природоохранной деятельности. Еще в начале 1990-х компании пришлось столкнуться с рядом экологических проблем, которые возникли еще в советский период. РАО «ЕЭС России» ведет огромную работу по технологическому перевооружению отрасли, повышению эффективности топливоиспользования, развитию использования возобновляемых источников энергии и внедрению современных технологий. При этом РАО «ЕЭС России» находится в режиме постоянного диалога как с российскими, так и международными общественными экологическими организациями, которые формируют крайне ценные предложения по реализации экологической политики энергохолдинга.

РАО «ЕЭС России» стало одним из «пионеров» реализации в России механизмов Киотского протокола. Еще задолго до ратификации этого глобального экологического документа, для формирования в энергохолдинге необходимой инфраструктуры и подготовки «киотских» проектов был создан Энергетический углеродный фонд РАО «ЕЭС России». Фонд сформировал перечень первоочередных проектов, подготовленных к реализации за счет механизмов Киотского протокола. В 2005 году в рамках этого перечня были заключены первые в России контракты по продаже единиц сокращений выбросов парниковых газов между РАО «ЕЭС России» и Датским агентством по охране окружающей среды.

Завершение структурной реформы, становление компаний новой структуры отрасли, а также необходимость развития реальной конкуренции в секторе генерации и сбыта электроэнергии делает ненужным существование головной компании - Общества РАО «ЕЭС России». Финальный этап преобразований предполагает реорганизацию ОАО РАО «ЕЭС России» путем выделения из него 23 энергокомпаний целевой структуры отрасли и прекращение существования компании в качестве юридического лица до 1 июля 2008 года.

Эта дата специальными поправками закреплена в Федеральном законе «Об электроэнергетике». Помимо этого, важнейший блок поправок в закон касается структуры управления электроэнергетикой после реорганизации РАО «ЕЭС России». Она будет основываться на двух принципах - повышении эффективности государственного управления и саморегулировании. Так, значительная часть функций, связанная с государственным управлением отраслью будет передана в Федеральное агентство по энергетике (Росэнерго). Задача, которая ставится перед этим органом - выстроить заново систему госуправления электроэнергетикой, учитывая колоссальные изменения, произошедшие в отрасли.

Базовым элементом системы саморегулирования в энергетике после реорганизации РАО «ЕЭС России» станет Совет рынка. Он создается на базе НП «Администратор торговой системы» и объединяет представителей всех без исключения субъектов электроэнергетики - генерирующих, сетевых и энергосбытовых компаний, диспетчерского управления, крупных потребителей.

К 2008 году приняты все необходимые законодательные и корпоративные решения для осуществления этого шага. К 1 июля 2008 года компания РАО «ЕЭС России» исчезнет с экономической карты страны. На ней останутся правоприемники ОАО «РАО ЕЭС России» - ОАО «Системный оператор», ОАО «Федеральная сетевая компания», ОАО «ГидроОГК», шесть генерирующих компаний оптового рынка, 14 территориальных генерирующих компаний, 12 межрегиональных распределительных сетевых компаний, региональные энергосбытовые компании, ОАО «РАО Энергетические системы Востока» и ОАО «Интер РАО ЕЭС».

Коренные перемены, произошедшие в отрасли за последние 10 лет, были позитивно восприняты инвестиционным сообществом и фондовым рынком. К концу 2007 года капитализация ОАО РАО «ЕЭС России» составляла почти 50 млрд долларов, в то время, как к концу 1998 года она не превышала 12 млрд долларов. При этом совокупная стоимость энергокомпаний, выделяемых из РАО «ЕЭС России», по оценкам экспертов, как минимум, на 40% выше стоимости головной компании холдинга. Это - фактическая премия акционерам РАО «ЕЭС России», которые поверили и поддержали реформу электроэнергетики и после реорганизации РАО «ЕЭС России» станут владельцами акций компаний целевой структуры.

2. Оценка имущественного потенциала

1) Коэффициент независимости

Кн=

2) Коэффициент финансовой устойчивости

Кфу=

3) Коэффициент финансирования

Кф=

4) Финансовый леверидж или коэффициент капитализации

Л=

5) Кп%= Прибыль до налогообложения/% к уплате

Таблица 5.

На основании этих коэффициентов, можно сказать, что предприятие абсолютно финансово устойчивое. Большая часть имущества сформирована за счет собственных средств. Причем, как отмечалось раньше, произошло существенное уменьшение доли заемного капитала, следовательно, нет угрозы финансовой зависимости.

Коэффициент покрытия процентов должен быть больше 1, в данном случае на коэффициент соответствует норме, это означает, что фирма может в полном объеме рассчитаться с внешними инвесторами по текущим обязательствам.

Очевидно, что замедление оборачиваемости сопровождается отвлечением средств из хозяйственного оборота, их относительно более длительным омертвлением в запасах, незавершенном производстве, готовой продукции.

П (В) = В / Д · (Т т. п. - Т п.п.)

Где П (в) - привлеченные (высвобожденные) в результате изменения оборачиваемости

оборотных активов средства;

В-выручка;

Д - длительность анализируемого периода;

Т т. п., Т п.п. - период оборота в текущем периоде и прошлом периоде.

П (В)2007 = 29131/ 360 · (1161 - 500) = 53487,75

Это и есть сумма, которая зависла в запасах, ГП, НЗП из-за медленного оборота.

Резкое увеличение валовой рентабельности продаж в 2007 году происходит из-за снижения себестоимости готовой продукции. Возможно, что на предприятии усовершенствовали технологию, что и позволило так сделать. Возможно, это является следствием уменьшения выпуска. (Хотя, скорее всего и то, и то вместе.) В любом случае резкие скачки (пусть даже и в лучшую сторону) настораживают. Если в следующем отчетном периоде повторится такой высокий уровень рентабельности, то хорошо. Но скорее всего он будет пусть незначительно, но меньше.

В операционной рентабельности продаж наблюдается другая ситуация. Выскакивает первый коэффициент из ряда. Прибыль до налогообложения оказалась больше из-за внереализационных доходов. Таким образом можно считать, что операционная рентабельность продаж увеличивается. Что тоже является положительным явлением.

Аналогично операционной рентабельности продаж меняется и чистая рентабельность продаж.

ROA=

Таблица 13.

Рентабельность активов также снижается. Это происходит из-за снижения величины чистой прибыли.

ROI=

Таблица 14.

Этот коэффициент характеризует доходность долгосрочного капитала. И он понижается.

ROE = =

ROE (01.01.2006) = 0,64*0,1*1,02=0,06

ROE (31.12.2006) = 18,49*0,04*1,01=0,69

ROE (31.12.2007) = 15,61*0,02*1,05=0,32

То что на конец 2006 года ROE увеличился до 0,69 влияет увеличение краткосрочной задолженности. Если бы КО не изменились, то ROE уменьшилось бы. То есть увеличение чистой рентабельности продаж погашается уменьшением оборачиваемости активов.

А вот на уменьшение ROE в 2007 году влияет уменьшение оборачиваемости активов. Если бы они не изменились, то ROE увеличился бы. В то время как влияние изменения структуры источников финансирования - 0,2.

По заданию надо сравнить полученное с предприятием, на котором получаются следующие значения:

ROE= 26,9%=5,6%*1,2*4,0

На данный показатель ROE в большей степени влияют источники финансирования. На наш взгляд, не смотря на то, что у нас показатель ROE гораздо ниже, РАО «ЕЭС России» в гораздо лучшем положении, чем предприятие из примера. Если подставить вместо 4 нашу величину 1,07, то ROE=7,19%. Таким образом видно, что высокий ROE достигается за счет заемного капитала. А это говорит о ненадежности финансирования, а как следствие и функционирования организации.